快时尚、量贩式时尚产品设计能力的企业
公司是一家以时尚产品设计为核心,主要提供鞋履服务设计,同时向客户提供鞋履供应链整合服务的公司,2019 年公司实现营收6.9 亿元(+10%),实现归母净利润1.1 亿元(+28%)。目前主要业务包括:鞋履设计业务、供应链整合业务和图案设计业务。其中,供应链整合业务占比最大,鞋履设计业务是公司主要的利润来源,图案设计业务为新业务,未来将快速发展。
此次募集资金5.77 亿元将用于设计、展示、营销中心建设、年产200 万双鞋履智能化生产基地建设、研发中心建设、补充营运资金等项目。
规模化设计能力具备稀缺性,先发优势和规模效应明显。设计能力是公司获客的核心竞争力,也是其他业务发展的基础和前提。公司以设计为先导,打造纵向整合鞋履行业前端价值链的业务模式。公司通过集中化的高效采风,标准化的研发设计流程以及规模化的设计能力,形成了量贩式设计服务能力,在行业内具备稀缺性(目前行业内暂未形成大批具有成熟设计能力的公司),是鞋履设计行业具备先发优势的行业引领者。目前公司具备年均近10000 款鞋样的量贩设计能力,具备明显的规模效应和成本优势。
研发能力突出,技术和人才优势明显。目前鞋履设计行业已经进入精细化阶段,设计不局限在外观、形状、色彩等初级环节,而是从面料、版型、材质、人体工学等多方面进行研究。公司研发团队经验丰富,技术优势明显。截至2019 年末,公司拥有使用的主要专利、商标、美术作品著作权及软件著作权分别为913 项、146 项、4859 项及4 项,技术优势明显。研发设计人员138 名,5 年以上工作经验的研发设计人员占比68%,人才优势明显。
供应链管理经验丰富保障设计落地,提升客户粘性。公司拥有位于鞋产业聚集地的区位优势,供应链管理经验丰富。由于鞋履行业产业链较长、低于分布交广、工艺标准多样。公司地处温州,是“中国鞋都”,拥有位于鞋产业聚集地的区位优势,掌握大量优质鞋类生产企业资源,并积累了丰富的供应链管理经验,能够实现鞋履设计服务后的设计落地,进一步提升合作效率和客户粘性。
首次覆盖,给予“买入”评级。预计2020-2022 年公司实现营收分别为6.65亿元、7.76 亿元、8.68 亿元,同比分别为-2.96%、16.59%、11.89%。实现归母净利润分别为1.09 亿元、1.37 亿元、1.70 亿元,同比分别为0.24%、24.89%、24.10%。我们通过DCF 绝对估值法测算分析,预测公司2021 目标市值为82.99 亿元,对应目标价34.58 元,对应P/E 为60.67 倍。
风险提示:客户集中度较高风险; 中小鞋企经营情况急剧恶化;市场竞争加剧风险;未能准确把握流行趋势变化的设计风险。
快時尚、量販式時尚產品設計能力的企業
公司是一家以時尚產品設計爲核心,主要提供鞋履服務設計,同時向客戶提供鞋履供應鏈整合服務的公司,2019 年公司實現營收6.9 億元(+10%),實現歸母淨利潤1.1 億元(+28%)。目前主要業務包括:鞋履設計業務、供應鏈整合業務和圖案設計業務。其中,供應鏈整合業務佔比最大,鞋履設計業務是公司主要的利潤來源,圖案設計業務爲新業務,未來將快速發展。
此次募集資金5.77 億元將用於設計、展示、營銷中心建設、年產200 萬雙鞋履智能化生產基地建設、研發中心建設、補充營運資金等項目。
規模化設計能力具備稀缺性,先發優勢和規模效應明顯。設計能力是公司獲客的核心競爭力,也是其他業務發展的基礎和前提。公司以設計爲先導,打造縱向整合鞋履行業前端價值鏈的業務模式。公司通過集中化的高效採風,標準化的研發設計流程以及規模化的設計能力,形成了量販式設計服務能力,在行業內具備稀缺性(目前行業內暫未形成大批具有成熟設計能力的公司),是鞋履設計行業具備先發優勢的行業引領者。目前公司具備年均近10000 款鞋樣的量販設計能力,具備明顯的規模效應和成本優勢。
研發能力突出,技術和人才優勢明顯。目前鞋履設計行業已經進入精細化階段,設計不侷限在外觀、形狀、色彩等初級環節,而是從面料、版型、材質、人體工學等多方面進行研究。公司研發團隊經驗豐富,技術優勢明顯。截至2019 年末,公司擁有使用的主要專利、商標、美術作品著作權及軟件著作權分別爲913 項、146 項、4859 項及4 項,技術優勢明顯。研發設計人員138 名,5 年以上工作經驗的研發設計人員佔比68%,人才優勢明顯。
供應鏈管理經驗豐富保障設計落地,提升客戶粘性。公司擁有位於鞋產業聚集地的區位優勢,供應鏈管理經驗豐富。由於鞋履行業產業鏈較長、低於分佈交廣、工藝標準多樣。公司地處溫州,是“中國鞋都”,擁有位於鞋產業聚集地的區位優勢,掌握大量優質鞋類生產企業資源,並積累了豐富的供應鏈管理經驗,能夠實現鞋履設計服務後的設計落地,進一步提升合作效率和客戶粘性。
首次覆蓋,給予“買入”評級。預計2020-2022 年公司實現營收分別爲6.65億元、7.76 億元、8.68 億元,同比分別爲-2.96%、16.59%、11.89%。實現歸母淨利潤分別爲1.09 億元、1.37 億元、1.70 億元,同比分別爲0.24%、24.89%、24.10%。我們通過DCF 絕對估值法測算分析,預測公司2021 目標市值爲82.99 億元,對應目標價34.58 元,對應P/E 爲60.67 倍。
風險提示:客戶集中度較高風險; 中小鞋企經營情況急劇惡化;市場競爭加劇風險;未能準確把握流行趨勢變化的設計風險。