中材節能股份有限公司是中材集團旗下從事餘熱、餘壓綜合利用的專業化節能公司,主要核心技術是低溫餘熱發電,是業內領先的餘熱發電全方位服務商。 國家大力倡導節能減排,餘熱發電行業前景可觀 餘熱發電工程技術服務行業作爲國家大力倡導的“節能減排”行業,一直受到國家產業政策的鼓勵支持和高度重視,符合國家關於節約資源、保護環境及可持續發展的方針政策。 預計到 2015 年,國內水泥行業需加裝餘熱電站的生產線將達到 720 條左右,整個市場規模約爲 285 億元,以現有餘熱發電工程服務公司的總體承接能力估計,國內水泥行業的餘熱發電市場預期尚有 5 年以上的發展空間。 中材節能:行業龍頭地位穩定,多方位拓展業務 截至 2012 年,按加裝餘熱發電的水泥生產線條數計算,公司的市場份額爲 22.95%,居行業首位。 公司提供多種業務模式,包括 E、EP、EPC、BOOT、EMC 等,在境內境外都有良好的收益。同時公司不僅服務於水泥行業,還將餘熱發電技術成功應用於於鋼鐵、化工、冶金、玻璃及其他建材等行業。 公司 2012、2013 年業績有所下滑,主要原因是下游水泥、鋼鐵等基礎性行業受國家宏觀經濟因素的影響,以及在土耳其、利比亞的境外業務發展不利。隨着 2013 年簽署的合同在 2014年執行並形成收入,公司業績有望上升。同時公司計劃充分利用本次發行募集資金,進行EMC、BOOT 等創新型業務模式的投資,有望爲公司利潤的持續增長提供有力保證。 盈利預測 我們預計公司 2014-2016 年收入 11.08、11.67、12.34 億元,同比增長 4.51%、5.38%、5.71%。歸屬母公司淨利潤 1.21、1.37、1.457 億元,同比增長 33.3%、12.9%、5.7%。可比公司 2014 年平均估值爲 28 倍。 驅動因素 國家關於節能減排的政策出臺,帶來下游產業的裝機訂單增長 風險提示 對下游行業,如水泥、玻璃、鋼鐵等行業的依賴性風險 BOOT/EMC 業務模式的經營風險、境外業務風險