本報告導讀： 　　公司樓宇廣告業務穩健發展，旗下河馬遊戲有望藉助巨量引擎強大的廣告系統，享受精品休閒遊戲加速變現的市場紅利。 　　投資要點： 　 首次覆蓋目標價90.70元，增持評級。公司旗下的河馬遊戲有望藉助字節跳動旗下的巨量引擎強大分發效率的行業紅利，享內置廣告量價齊升的高速發展紅利。預計2020-22 年EPS 爲1.55/2.83/4.34 元，目標價90.70 元，首次覆蓋給予增持評級。 算法加持，巨量引擎廣告價值加速提升，精品休閒遊戲供應商迎來高速成長期。2018 年起Voodoo 及字節跳動憑藉內置廣告模式增強了休閒遊戲的變現能力，休閒遊戲行業迎來高速發展的紅利期。得益於字節旗下巨量引擎的強大分發效率，2020 年以來，各大獨立遊戲及重度遊戲廠商均進入巨量引擎大舉購買流量；另外互聯網教育、生鮮電商、互聯網金融等高LTV 產品也在巨量引擎加大投放力度，帶來字節跳動體系內廣告位置需求及CPM 持續提升。能夠爲巨量引擎帶來可觀廣告位置的精品休閒遊戲的廣告價值有望迎來量價齊升。 “多產品+迭代迅速+字節跳動流量變現紅利+小米出海加速”打造優質休閒遊戲研發商。公司旗下河馬遊戲核心競爭力在於：1）充足的產品數量；2）豐富的產品類型和快速迭代； 3）與字節跳動深度合作把握頂級流量紅利，積累豐富字節系流量遊戲的研發經驗；4）小米出海加速；望持續受益於字節跳動廣告價值持續提升的行業紅利。 催化劑：休閒遊戲廣告價格持續提升、字節跳動體系用戶時間增長 風險提示：互聯網廣告業務擴展不及預期、新品開發運營不及預期、政策風險