2020 年前三季度归母净利润6,038 万元，同比+576.80%。公司近期发布2020 年三季报，前三季度营业收入21.63 亿元，同比-11.39%；归母净利润6,038 万吨，同比+576.80%；扣非净利润4,618 万元，同比+397.70%；经营性现金流净额约3.08 亿元，同比-42.64%。
2020Q3 营业收入约9.85 亿元，同比+28.85%，归母净利润3,513 万元，同比-31.75%，环比+108.36%。总体来看，Q3 业绩环比出现较明显复苏，但全年因疫情等因素影响，公司整体业绩可能不及年初预期。
陶瓷釉面材料龙头地位显著，进军大板、岩板市场打开成长空间。据公告，公司陶瓷釉面材料业务涵盖陶瓷原材料研发、陶瓷产品设计、陶瓷生产技术服务、市场营销信息服务等领域，是国内唯一陶瓷产品全业务链服务提供商，综合毛利率持续维持在25%以上。当前建筑陶瓷市场大板、岩板的升级换代大潮已起，公司迅速响应，充分发挥在实现高灰度打印性能等方面的优势，助力下游陶瓷企业实现生产工艺升级，实现无水化、标准化、智能化和柔性化，有望在行业技术升级过程中打开新的成长空间。
新能源车行业稳步复苏叠加和钴铜价反弹，公司经营业绩有望获得持续修复。2020年7-9 月国内新能源汽车单月产量持续创出历史新高，9 月产量为13.61 万辆，同比+52.74%，环比+28.93%；三季度长江钴均价27.35 万元/吨，同比+5.14%，环比+8.91%；三季度LME 铜均价6,516 美元/吨，同比+11.81%，环比+20.83%。受行业复苏影响，2020Q4 有望延续修复，一是钴盐经营稳定，三元前驱体订单恢复较快，产能利用率逐渐提高；二是刚果金MJM 铜产品业务表现优异，产量和利润均创新高；三是导电剂业务在新能源汽车市场的带动下，也开始快速恢复，产品出货量逐渐提高。
行业底部拟定增强化新能源车材料业务，为业绩步入高速增长期奠定基础。8 月21日公司定增获批，拟募资不超过16.2 亿元，建设3 万吨三元前驱体、100 吨高导石墨烯和150 吨碳纳米管导电剂、5000 吨钴中间品和1 万吨阴极铜项目，力争未来三年实现10 万吨三元前驱体以及2 万吨金属吨钴盐产能。公司在行业底部坚定扩张，业绩有望步入高速增长期。一是受Mutanda 停产等供应收缩影响，钴供需明显趋紧，后市钴价回暖可期。二是海外市场增长趋势强劲，国内新能源车产业链快速恢复。三是全球新能源汽车发展提速，公司在新能源车关键材料领域具备较强协同和竞争优势。
投资建议：维持“买入-A”投资评级，给予6 个月目标价19.28 元。按照2020-2022年钴均价27 万元、30 万元和35 万元/吨的假设，我们预计2020~2022 年公司归母净利润分别为1.10、2.96 和6.11 亿元。考虑到公司整合新能源车产业链头部资产并底部坚定扩张，具备较强成长性，给予6 个月目标价19.28 元，相当于2021 年30xPE。
风险提示：1）产能释放不及预期；2）钴原料供应收缩力度不及预期；3）全球智能手机产量不及预期；4）全球新能源汽车产量不及预期。
2020 年前三季度歸母淨利潤6,038 萬元，同比+576.80%。公司近期發佈2020 年三季報，前三季度營業收入21.63 億元，同比-11.39%；歸母淨利潤6,038 萬噸，同比+576.80%；扣非淨利潤4,618 萬元，同比+397.70%；經營性現金流淨額約3.08 億元，同比-42.64%。
2020Q3 營業收入約9.85 億元，同比+28.85%，歸母淨利潤3,513 萬元，同比-31.75%，環比+108.36%。總體來看，Q3 業績環比出現較明顯復甦，但全年因疫情等因素影響，公司整體業績可能不及年初預期。
陶瓷釉面材料龍頭地位顯著，進軍大板、巖板市場打開成長空間。據公告，公司陶瓷釉面材料業務涵蓋陶瓷原材料研發、陶瓷產品設計、陶瓷生產技術服務、市場營銷信息服務等領域，是國內唯一陶瓷產品全業務鏈服務提供商，綜合毛利率持續維持在25%以上。當前建築陶瓷市場大板、巖板的升級換代大潮已起，公司迅速響應，充分發揮在實現高灰度打印性能等方面的優勢，助力下游陶瓷企業實現生產工藝升級，實現無水化、標準化、智能化和柔性化，有望在行業技術升級過程中打開新的成長空間。
新能源車行業穩步復甦疊加和鈷銅價反彈，公司經營業績有望獲得持續修復。2020年7-9 月國內新能源汽車單月產量持續創出歷史新高，9 月產量為13.61 萬輛，同比+52.74%，環比+28.93%；三季度長江鈷均價27.35 萬元/噸，同比+5.14%，環比+8.91%；三季度LME 銅均價6,516 美元/噸，同比+11.81%，環比+20.83%。受行業復甦影響，2020Q4 有望延續修復，一是鈷鹽經營穩定，三元前驅體訂單恢復較快，產能利用率逐漸提高；二是剛果金MJM 銅產品業務表現優異，產量和利潤均創新高；三是導電劑業務在新能源汽車市場的帶動下，也開始快速恢復，產品出貨量逐漸提高。
行業底部擬定增強化新能源車材料業務，為業績步入高速增長期奠定基礎。8 月21日公司定增獲批，擬募資不超過16.2 億元，建設3 萬噸三元前驅體、100 噸高導石墨烯和150 噸碳納米管導電劑、5000 噸鈷中間品和1 萬噸陰極銅項目，力爭未來三年實現10 萬噸三元前驅體以及2 萬噸金屬噸鈷鹽產能。公司在行業底部堅定擴張，業績有望步入高速增長期。一是受Mutanda 停產等供應收縮影響，鈷供需明顯趨緊，後市鈷價回暖可期。二是海外市場增長趨勢強勁，國內新能源車產業鏈快速恢復。三是全球新能源汽車發展提速，公司在新能源車關鍵材料領域具備較強協同和競爭優勢。
投資建議：維持“買入-A”投資評級，給予6 個月目標價19.28 元。按照2020-2022年鈷均價27 萬元、30 萬元和35 萬元/噸的假設，我們預計2020~2022 年公司歸母淨利潤分別為1.10、2.96 和6.11 億元。考慮到公司整合新能源車產業鏈頭部資產並底部堅定擴張，具備較強成長性，給予6 個月目標價19.28 元，相當於2021 年30xPE。
風險提示：1）產能釋放不及預期；2）鈷原料供應收縮力度不及預期；3）全球智能手機產量不及預期；4）全球新能源汽車產量不及預期。
