事件:公司发布2020 年三季度报告,前三季度归母净利润1.71 亿元,yoy+133.19%;基本每股收益0.84 元/股。公司Q3 扣非归母净利润0.72 亿元,同比增长293.11%;前三季度为1.40亿元,同比大增1,086.05%。
点评:公司为液晶显示模组龙头,20 年前三季度业绩大超预期。引入国资优享战略资源+行业景气向上+深层次、高粘性的优质大客户体系,公司LCM 与CCM 两翼齐飞,未来持续推荐!
20 年前三季度业绩符合我们预期,大超市场预期,持续受益行业高增长。公司预告20 年前三季度归母净利润为1.71 亿元,yoy+133.19%,20Q3 归母净利润为0.88 亿元,yoy+94.06%,QOQ+28.39%,业绩位于业绩预告区间中位,公司实现快速增长主要得益于公司产能利用率快速增长,与客户合作加深,保障了公司的产能充分消化。同时,公司不断优化产品结构、提升工厂管理效能,公司费用率降低,净利润率提升近1pct。未来,公司赣州二期24 条产线全面达产后预计可实现主营业务收入22 亿元,同时公司已量产摄像头模组,并切入3D sensing领域。
汇兑损失抑制增长,扣汇兑损益净利润增速加快。Q3 受汇率波动影响,公司出现汇兑损失。
Q3 公司产生财务费用5532 万元,排除利息费用及利息收入后,财务费用为3025 万元,我们预计为公司因汇率波动带来的汇兑损益,若扣除汇兑损失后Q3 归母净利润为1.19 亿元,公司同比增速158.70%;
LCM:公司产能充足+产品结构完善,优享行业放量+客户投产。公司19 年打造了赣州高端液晶显示模组生产线,加大高端产品占比,且投资建设了年产 6000 万片异形全面屏二合一显示模组项目,未来将受益于1)20 年自然换机+5G 换机驱动下,预计20-25 年中国液晶显示模组市场规模将由2316.2 亿元增长至3689.2 亿元;2)面板驱动IC 紧缺+显示面板涨价+疫情导致物流长时间瘫痪,显示模组产品价格自7 月起开始上调,涨幅在10-20%;3)客户市占率提升+面板客户投产: 19 年,公司终端客户HMOV 全球市占率达40%。同时,公司面板客户主要为京东方、群创光电等,其中京东方19 年全球市占率达18.9%,且多条产线于20 年投产。
CCM:持续导入显示模组客户,公司受益于市场扩张,订单充足。公司生物识别模组等产品已开始量产,并投资设立南昌摄像头模组工厂,年产能4800 万颗。通过导入液晶显示模组客户,公司摄像头模组产线满产,已开通18 条产线,计划另增7 条产线,届时月产能将由16kk增长到22kk,未来受益于:1)多摄催生需求:截止20 年4 月,20 年厂商发布的机型中,三摄占27.1%,四摄占比61%,预计21 年全球手机摄像头出货量达75 亿颗。2)高清化带动单价上升:15-19 年,欧菲摄像头模组ASP 由12.78 元/颗增长至46.37 元/颗,丘钛由22.38 元/颗增长至25.52 元/颗,舜宇由37.11 元/颗增长至70.09 元/颗。预计20 年中国12MP 手机镜头占比达83%;3)3D sensing 为发展新趋势,预计20 年市场规模接近60 亿美元。
投资建议:预计公司20-22 年净利润为3.00、4.50、5.41 亿元,给予21 年PE=34x,对应目标价75.41 元/股,市值153 亿,维持“买入”评级。
风险提示:行业竞争加剧;产品研发不及预期;下游需求不及预期
事件:公司發佈2020 年三季度報告,前三季度歸母淨利潤1.71 億元,yoy+133.19%;基本每股收益0.84 元/股。公司Q3 扣非歸母淨利潤0.72 億元,同比增長293.11%;前三季度為1.40億元,同比大增1,086.05%。
點評:公司為液晶顯示模組龍頭,20 年前三季度業績大超預期。引入國資優享戰略資源+行業景氣向上+深層次、高粘性的優質大客户體系,公司LCM 與CCM 兩翼齊飛,未來持續推薦!
20 年前三季度業績符合我們預期,大超市場預期,持續受益行業高增長。公司預告20 年前三季度歸母淨利潤為1.71 億元,yoy+133.19%,20Q3 歸母淨利潤為0.88 億元,yoy+94.06%,QOQ+28.39%,業績位於業績預告區間中位,公司實現快速增長主要得益於公司產能利用率快速增長,與客户合作加深,保障了公司的產能充分消化。同時,公司不斷優化產品結構、提升工廠管理效能,公司費用率降低,淨利潤率提升近1pct。未來,公司贛州二期24 條產線全面達產後預計可實現主營業務收入22 億元,同時公司已量產攝像頭模組,並切入3D sensing領域。
匯兑損失抑制增長,扣匯兑損益淨利潤增速加快。Q3 受匯率波動影響,公司出現匯兑損失。
Q3 公司產生財務費用5532 萬元,排除利息費用及利息收入後,財務費用為3025 萬元,我們預計為公司因匯率波動帶來的匯兑損益,若扣除匯兑損失後Q3 歸母淨利潤為1.19 億元,公司同比增速158.70%;
LCM:公司產能充足+產品結構完善,優享行業放量+客户投產。公司19 年打造了贛州高端液晶顯示模組生產線,加大高端產品佔比,且投資建設了年產 6000 萬片異形全面屏二合一顯示模組項目,未來將受益於1)20 年自然換機+5G 換機驅動下,預計20-25 年中國液晶顯示模組市場規模將由2316.2 億元增長至3689.2 億元;2)面板驅動IC 緊缺+顯示面板漲價+疫情導致物流長時間癱瘓,顯示模組產品價格自7 月起開始上調,漲幅在10-20%;3)客户市佔率提升+面板客户投產: 19 年,公司終端客户HMOV 全球市佔率達40%。同時,公司面板客户主要為京東方、羣創光電等,其中京東方19 年全球市佔率達18.9%,且多條產線於20 年投產。
CCM:持續導入顯示模組客户,公司受益於市場擴張,訂單充足。公司生物識別模組等產品已開始量產,並投資設立南昌攝像頭模組工廠,年產能4800 萬顆。通過導入液晶顯示模組客户,公司攝像頭模組產線滿產,已開通18 條產線,計劃另增7 條產線,屆時月產能將由16kk增長到22kk,未來受益於:1)多攝催生需求:截止20 年4 月,20 年廠商發佈的機型中,三攝佔27.1%,四攝佔比61%,預計21 年全球手機攝像頭出貨量達75 億顆。2)高清化帶動單價上升:15-19 年,歐菲攝像頭模組ASP 由12.78 元/顆增長至46.37 元/顆,丘鈦由22.38 元/顆增長至25.52 元/顆,舜宇由37.11 元/顆增長至70.09 元/顆。預計20 年中國12MP 手機鏡頭佔比達83%;3)3D sensing 為發展新趨勢,預計20 年市場規模接近60 億美元。
投資建議:預計公司20-22 年淨利潤為3.00、4.50、5.41 億元,給予21 年PE=34x,對應目標價75.41 元/股,市值153 億,維持“買入”評級。
風險提示:行業競爭加劇;產品研發不及預期;下游需求不及預期