投资要点：
事件。10 月31 日烽火通信发布三季报，前三季度公司收入158 亿元（同比-10.97%），归母净利润2.77 亿元（同比-55.22%），扣非归母净利润2.49 亿元（同比-58.32%）；毛利率20.59%（同比-1.34PCT）。
经营逐季度改善。受疫情影响，公司Q1 业绩大幅下降。前三季度公司收入增速分别为-40.38%、-8.10%和10.29%；归母净利润增速分别为-214.12%、-5.76%和15.61%；毛利率分别为22.71%、18.82%和21.42%。公司整体经营呈逐季度改善趋势。
存货提升，费用有所下降。截止Q3 末公司存货124 亿元（19 年Q3 末为106亿元），合同负债38 亿元（19 年Q3 末预收账款为28 亿元）。前三季度公司销售费用10 亿元（同比-10%）、管理费用2 亿元（同比-12%）、研发费用18亿元（同比-7%）、财务费用2 亿元（同比+42%）。
5G 投资战略地位突出，行业需求持续景气。据通信产业网微信公众号报道，在近日国新办举行的前三季度工业通信业发展情况新闻发布会上，工业和信息化部新闻发言人、信息通信发展司司长闻库表示，“整个5G 的发展是非常重要的，这不仅仅是工信部，也不仅仅是中国，实际上从各个新闻媒体上看，全世界对5G 发展也是持积极的态度。未来三年，我国5G 仍处于持续上升阶段，仍需保持战略定力，尊重技术演进、网络建设、市场发展的规律，扎实推进5G 网络建设，全面加快5G 应用的创新步伐，努力形成“以建促用、以用促建”的5G 良性发展模式。”
盈利预测。基于公司地处武汉，受疫情影响较大，我们适度下调了公司20年的盈利预测，预计公司2020-2022 年归母净利润为6.02 亿元，11.40 亿元，13.58 亿元；对应EPS 分别为0.51 元、0.97 元和1.16 元。考虑行业内信息安全需求旺盛、5G 大规模投资渐近，公司综合受益程度明显；给予2021 年动态PE 30-35 倍，对应合理价值区间29.10 元~33.95 元，给予“优于大市”
评级。
风险提示。 ICT 业务发展低于预期，中美贸易摩擦升级影响。
投資要點：
事件。10 月31 日烽火通信發佈三季報，前三季度公司收入158 億元（同比-10.97%），歸母淨利潤2.77 億元（同比-55.22%），扣非歸母淨利潤2.49 億元（同比-58.32%）；毛利率20.59%（同比-1.34PCT）。
經營逐季度改善。受疫情影響，公司Q1 業績大幅下降。前三季度公司收入增速分別為-40.38%、-8.10%和10.29%；歸母淨利潤增速分別為-214.12%、-5.76%和15.61%；毛利率分別為22.71%、18.82%和21.42%。公司整體經營呈逐季度改善趨勢。
存貨提升，費用有所下降。截止Q3 末公司存貨124 億元（19 年Q3 末為106億元），合同負債38 億元（19 年Q3 末預收賬款為28 億元）。前三季度公司銷售費用10 億元（同比-10%）、管理費用2 億元（同比-12%）、研發費用18億元（同比-7%）、財務費用2 億元（同比+42%）。
5G 投資戰略地位突出，行業需求持續景氣。據通信產業網微信公眾號報道，在近日國新辦舉行的前三季度工業通信業發展情況新聞發佈會上，工業和信息化部新聞發言人、信息通信發展司司長聞庫表示，“整個5G 的發展是非常重要的，這不僅僅是工信部，也不僅僅是中國，實際上從各個新聞媒體上看，全世界對5G 發展也是持積極的態度。未來三年，我國5G 仍處於持續上升階段，仍需保持戰略定力，尊重技術演進、網絡建設、市場發展的規律，紮實推進5G 網絡建設，全面加快5G 應用的創新步伐，努力形成“以建促用、以用促建”的5G 良性發展模式。”
盈利預測。基於公司地處武漢，受疫情影響較大，我們適度下調了公司20年的盈利預測，預計公司2020-2022 年歸母淨利潤為6.02 億元，11.40 億元，13.58 億元；對應EPS 分別為0.51 元、0.97 元和1.16 元。考慮行業內信息安全需求旺盛、5G 大規模投資漸近，公司綜合受益程度明顯；給予2021 年動態PE 30-35 倍，對應合理價值區間29.10 元~33.95 元，給予“優於大市”
評級。
風險提示。 ICT 業務發展低於預期，中美貿易摩擦升級影響。
