收入与预期一致，利润低于预期。汇彩控股公布2014年业绩，总收入11.9亿港币，与我们12亿港币的预测一致。然而，净利润仅实现0.58亿港币，低于我们此前预测15%。去除由于提前赎回承兑票据导致的一次性非现金亏损，公司经常性净利润0.93亿港币，同比下跌4%。来自赌场经营的收入同比增长20%，主要由于金碧汇彩娱乐场同比实现增长约17%，以及新加入的华都和赛马会娱乐场带来的收益。
成本大幅增长。我们认为盈利弱于预期主要是由于华都和赛马会娱乐场成本大幅增加。公司从2014年4月开始经营赛马会娱乐场，从2013年下半年开始经营华都娱乐场。因此在2014年录得了大量的开业相关费用。同时，为了推广上述两个娱乐场，额外增加了大量的促销费用，尤其是在2014年下半年。跟据我们的预测，上述两个新加入的娱乐场导致公司2014年EBITDA亏损近6000万港币。
股息分派成唯一亮点。公司宣布每股7港仙的派息，总计派息0.74亿港币，同比增长40%，派息率达到127%。由于公司2014年净利润中包含0.35亿港元的非现金一次性亏损，以及0.66亿港元的无形资产摊销费用，因此实际可支配自由现金流量充裕，可以支撑长期的高比例派息。
2015上半年赌场经营不容乐观。公司已经从1月开始实施了成本控制计划，主要是在赠送房间，餐饮方面加以控制。同时，由于去年新赌场开业而产生的一些推广费用今年也不会发生。然而，我们预计华都的经营情况好转仍然会慢于我们此前的预期，2015年很可能会继续录得亏损，尽管亏损幅度会有所收窄。
下调盈利预测。我们把2015年，2016年盈利预测从0.15和0.23下调至0.12和0,2，同时引入2017年的EPS预测为0.31。盈利预测下调主要反映我们对赌场经营业务的更悲观预期。2015年全年GGR预测从此前的4%下调为0%。而对公司的机器销售和租赁业务我们仍然保持乐观，维持此前的销量预测。我们下调目标价至2.09港币，对应为增持评级。我们认为随着公司成本控制策略逐步显现成效，机器订单陆续公布，公司的投资机会或在下半年出现。
收入與預期一致，利潤低於預期。匯彩控股公佈2014年業績，總收入11.9億港幣，與我們12億港幣的預測一致。然而，淨利潤僅實現0.58億港幣，低於我們此前預測15%。去除由於提前贖回承兌票據導致的一次性非現金虧損，公司經常性淨利潤0.93億港幣，同比下跌4%。來自賭場經營的收入同比增長20%，主要由於金碧匯彩娛樂場同比實現增長約17%，以及新加入的華都和賽馬會娛樂場帶來的收益。
成本大幅增長。我們認爲盈利弱於預期主要是由於華都和賽馬會娛樂場成本大幅增加。公司從2014年4月開始經營賽馬會娛樂場，從2013年下半年開始經營華都娛樂場。因此在2014年錄得了大量的開業相關費用。同時，爲了推廣上述兩個娛樂場，額外增加了大量的促銷費用，尤其是在2014年下半年。跟據我們的預測，上述兩個新加入的娛樂場導致公司2014年EBITDA虧損近6000萬港幣。
股息分派成唯一亮點。公司宣佈每股7港仙的派息，總計派息0.74億港幣，同比增長40%，派息率達到127%。由於公司2014年淨利潤中包含0.35億港元的非現金一次性虧損，以及0.66億港元的無形資產攤銷費用，因此實際可支配自由現金流量充裕，可以支撐長期的高比例派息。
2015上半年賭場經營不容樂觀。公司已經從1月開始實施了成本控制計劃，主要是在贈送房間，餐飲方面加以控制。同時，由於去年新賭場開業而產生的一些推廣費用今年也不會發生。然而，我們預計華都的經營情況好轉仍然會慢於我們此前的預期，2015年很可能會繼續錄得虧損，儘管虧損幅度會有所收窄。
下調盈利預測。我們把2015年，2016年盈利預測從0.15和0.23下調至0.12和0,2，同時引入2017年的EPS預測爲0.31。盈利預測下調主要反映我們對賭場經營業務的更悲觀預期。2015年全年GGR預測從此前的4%下調爲0%。而對公司的機器銷售和租賃業務我們仍然保持樂觀，維持此前的銷量預測。我們下調目標價至2.09港幣，對應爲增持評級。我們認爲隨着公司成本控制策略逐步顯現成效，機器訂單陸續公佈，公司的投資機會或在下半年出現。
