事件：
今创集团（603680）11月5日发布机构交流会会议纪要，公司的3C业务、5G新基建相关业务订单均已启动。未来3-5年，公司将做大做强轨道交通主营业务，在此基础上将拓展业务，发掘新业务机会。
投资要点：
轨交车辆配套产品行业绝对龙头，受益城市轨道市场高速增长。
公司是轨交车辆配套产品行业龙头，动车与地铁市场占有率超 40%。
2017年至2019年，公司城市轨交地铁车辆配套产品营收分别为13.74亿元/16.31亿元/19.36亿元，年均增速超过18%。受益于城市轨道交通投资持续高增长，2020-2022年轨交配套业务的高增长有望延续。2020年前3季度，公司新签合同或订单30.7亿元，同比增长3%。其中，第3季度新签合同或订单超过14亿元，显示强劲的反弹势头。
运维市场潜力巨大，公司积极布局，未来可期。
根据《中国轨道交通协会信息》数据，截至2019年，我国城市轨道交通运营里程达到6736公里，我国城轨运维市场总规模已突破670亿元。随着新线路投入运营与部分线路老化更新，预计2022年，我国城市轨道交通运维服务市场规模将会达到900亿元。公司2020年上半年虽然受新冠疫情影响，但检修维保业务营业收入仍实现了增长，达1.3亿元。
3C电子代工/船舶配套/轨交海外等业务多箭齐发，创造成长新空间。
公司印度工厂已进入投产状态，盈利在望。正在执行的订单包括加工生产手机80万台、其他产品40万台/套以及多家客户给予的试生产订单。随着疫情影响减弱，客户订单逐渐增多，满产后每年可加工生产 2400 万台/套智能手机等3C产品，有望贡献利润1.76亿元。
公司积极拓展主业新市场，已进军船舶配套领域，有望占得先机，获得增长新动能。船舶配套产品与当前主业类似，公司技术与生产能力具备优势。国产邮轮建造刚刚起动，船舶配套需求有望持续扩大。
公司轨交海外业务不断推进，凭借产品质优价廉的优势，未来海外市场占有率有望提升。公司产品已经进入庞巴迪、阿尔斯通、西门子等国际客户体系，打开了未来成长之路。
公司成功收购今创电工，进一步提升电气设备配套能力。公司近期收购日本株式会社小糸製作所持有的今创电工50%股权，使其成为全资子公司。
今创电工主营业务产品包括动车、城市轨道配套的电气设备。公司有望依托今创电工的产品、资质、技术、客户资源，进一步提升综合实力，推动营收与净利润双增长。
我们预计公司 2020 年营收增速依然有望达到5%，且净利润增速高于营收增速。
2021 年至2022 年，公司在轨交运维营收占比提升、3C 代工和船舶配套等新业务落地、今创电工并入、海外轨交市场恢复等利好因素共同推动下，营收有望全面提速，增速达到16%和12%。2020 年至2022 年，预计公司净利润为4.29 亿元/5.45 亿元/6.28 亿元，对应EPS 分别为 0.54、0.69、0.79 元。按照11.40 元收盘价格，对应PE 为21X、16.5X、14.3X。
首次覆盖，给予公司“推荐”评级。
风险提示
运维市场开拓不及预期，3C 业务与海外业务开拓不及预期，疫情导致海外业务开展受到影响。
事件：
今創集團（603680）11月5日發佈機構交流會會議紀要，公司的3C業務、5G新基建相關業務訂單均已啟動。未來3-5年，公司將做大做強軌道交通主營業務，在此基礎上將拓展業務，發掘新業務機會。
投資要點：
軌交車輛配套產品行業絕對龍頭，受益城市軌道市場高速增長。
公司是軌交車輛配套產品行業龍頭，動車與地鐵市場佔有率超 40%。
2017年至2019年，公司城市軌交地鐵車輛配套產品營收分別為13.74億元/16.31億元/19.36億元，年均增速超過18%。受益於城市軌道交通投資持續高增長，2020-2022年軌交配套業務的高增長有望延續。2020年前3季度，公司新籤合同或訂單30.7億元，同比增長3%。其中，第3季度新籤合同或訂單超過14億元，顯示強勁的反彈勢頭。
運維市場潛力巨大，公司積極佈局，未來可期。
根據《中國軌道交通協會信息》數據，截至2019年，我國城市軌道交通運營里程達到6736公里，我國城軌運維市場總規模已突破670億元。隨着新線路投入運營與部分線路老化更新，預計2022年，我國城市軌道交通運維服務市場規模將會達到900億元。公司2020年上半年雖然受新冠疫情影響，但檢修維保業務營業收入仍實現了增長，達1.3億元。
3C電子代工/船舶配套/軌交海外等業務多箭齊發，創造成長新空間。
公司印度工廠已進入投產狀態，盈利在望。正在執行的訂單包括加工生產手機80萬台、其他產品40萬台/套以及多家客户給予的試生產訂單。隨着疫情影響減弱，客户訂單逐漸增多，滿產後每年可加工生產 2400 萬台/套智能手機等3C產品，有望貢獻利潤1.76億元。
公司積極拓展主業新市場，已進軍船舶配套領域，有望佔得先機，獲得增長新動能。船舶配套產品與當前主業類似，公司技術與生產能力具備優勢。國產郵輪建造剛剛起動，船舶配套需求有望持續擴大。
公司軌交海外業務不斷推進，憑藉產品質優價廉的優勢，未來海外市場佔有率有望提升。公司產品已經進入龐巴迪、阿爾斯通、西門子等國際客户體系，打開了未來成長之路。
公司成功收購今創電工，進一步提升電氣設備配套能力。公司近期收購日本株式會社小糸製作所持有的今創電工50%股權，使其成為全資子公司。
今創電工主營業務產品包括動車、城市軌道配套的電氣設備。公司有望依託今創電工的產品、資質、技術、客户資源，進一步提升綜合實力，推動營收與淨利潤雙增長。
我們預計公司 2020 年營收增速依然有望達到5%，且淨利潤增速高於營收增速。
2021 年至2022 年，公司在軌交運維營收佔比提升、3C 代工和船舶配套等新業務落地、今創電工併入、海外軌交市場恢復等利好因素共同推動下，營收有望全面提速，增速達到16%和12%。2020 年至2022 年，預計公司淨利潤為4.29 億元/5.45 億元/6.28 億元，對應EPS 分別為 0.54、0.69、0.79 元。按照11.40 元收盤價格，對應PE 為21X、16.5X、14.3X。
首次覆蓋，給予公司“推薦”評級。
風險提示
運維市場開拓不及預期，3C 業務與海外業務開拓不及預期，疫情導致海外業務開展受到影響。
