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上海沪工(603131):焊接设备龙头企业 布局航天军工迎来高景气周期

中泰證券 ·  2020/11/29 16:00  · 研報

焊接設備龍頭企業,智能製造主業穩定增長。上海滬工是中國特大焊接與切割設備研發和製造基地,主營弧焊設備、數控切割設備、機器人系統和激光切割設備,擁有62 年的專業焊接與切割裝備研發和製造經驗,是焊接設備行業內龍頭企業,產品遠銷全球 110 個國家和地區,2013 年至2018 年出口金額連續位居行業第一。弧焊設備產品銷售規模2015-2019年CAGR 爲12.63%,處於行業領先水平。此外,機器人子公司今年上半年已經實現扭虧爲盈;募投項目激光切割設備項目亦在穩步推進中,未來智能製造板塊有望保持高速發展趨勢。 滬航衛星爲商業衛星總裝廠商,有望充分受益我國衛星產業發展。2018年公司新設子公司滬航衛星,其作爲航天八院子公司上海利正唯一供應商負責商業衛星AIT(總裝、測試及實驗)及核心部件的研製業務。目前我國已形成完整的商業衛星產業鏈,2020 年前三季度,航天科技集團以25次發射次數位列全球第一。我國空天互聯網建設穩步推進,以“鴻雁星座”   與“虹雲工程”爲代表性的兩項商業航天工程就將產生456 顆衛星需求,未來空天互聯網項目的加速推進有望帶動產業鏈快速發展。滬航衛星作爲商業衛星總裝廠商,稀缺性較強,預計未來將較大受益衛星產業成長。 軍工上游景氣度較高,航天飛行器配套業務擴張有望帶來業績增量。2018年公司收購華宇公司,其子公司河北誠航從事導彈與火箭結構件和直屬件的生產、裝配和試驗測試,是我國多家航天總裝單位的核心供應單位,其2020 年業績承諾爲實現0.67 億元的扣非歸母淨利潤。且公司在南昌航天飛行器及配套產品一期項目投資用地已基本建成,有望在2021 年投產,爲公司帶來業績增量。隨着我國國防現代化建設的穩步推進,產業處於高景氣週期,下游航天飛行器或將加速列裝,帶動上游配套產品需求。 盈利預測及投資建議:我們預測公司2020-2022 年實現營業收入分別爲11.63 /15.97/ 20.34 億元,同比增長28.21%/ 37.25%/ 27.39%;實現歸母淨利潤1.42/ 2.38/ 3.32 億元,同比增長49.08%/ 67.41%/ 39.61%,對應2020-2022 年EPS 分別爲0.45/ 0.75 /1.04 元,對應PE 分別爲55 / 33/24 倍。首次覆蓋,考慮到公司未來募投項目的投產帶來的業績增量與競爭力的提升,以及航天軍工板塊子公司的平台地位,給予“買入”評級。 風險提示:原材料價格波動風險;軍費下降或採購規模下降風險;重組整合風險;新冠疫情風險;募集資金投資項目效益不能達到預期的風險;航天軍工業務拓展不及預期風險;匯率波動的風險。

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