2020Q3 业绩环比加速，符合预期。后疫情时代工业板块企稳，国际贸易板块值得期待。一体两翼战略全面开花，加码市场开发增强核心竞争力。
2020Q3 业绩环比提速，符合预期。公司2020 年前三季度分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利302.67/12.38/12.10 亿元，分别同比+16.30%/+27.80%/+29.69%；实现经营性现金流净额-6.66 亿元。从单季度看，2020Q3 公司分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润114.58/4.61/4.60 亿元，分别同比+25.01%/+64.35%/+70.78%。公司2020Q3 业绩稳健恢复且利润端环比加速显著，主要受益于疫情期间国际贸易板块防疫物资的大量出口和国内医药商业板块积极承担防疫业务、探索销售新模式，符合预期。
后疫情时代工业板块企稳，国际贸易板块值得期待。报告期内医药工业板块受疫情及集采、医保目录调整、限抗等政策因素影响；商业板块疫情导致医院纯销业务减少、账期延长影响，Q3 起预计业务发展已逐渐企稳。国际贸易板块实现明显增长，主要由于公司疫情期间全力做好防疫物资储备保障及出口等工作，高效推进防疫相关进出口业务，并以此为契机加快推进国际营销体系建设，与南美、非洲、西亚、中亚等地区建立深入巩固存量业务，并积极拓展空白市场，加强海外项目的滚动开发与推进。我们预计报告期内销售费用率小幅下降，主要由于疫情及集采推进下公司医药工业产品销售减少；管理费用率（含研发）基本平稳，主要由于疫情期间部分在研项目进度稍有延后，随着全面复工复产近期在研项目已逐步恢复。
一体两翼战略全面开花，加码市场开发增强核心竞争力。2020Q3 公司获得了奥拉西坦注射液和阿托伐他汀钙片的生产批件，并且公司阿莫西林胶囊、盐酸二甲双胍缓释片和2 个品规的非那雄胺片已在全国药品集中采购中成功中标。下属全资子公司天方药业拟以2800 万元受让信立泰拥有的盐酸达泊西汀在中国大陆包括但不限于产品研发、生产、销售、市场推广及其申报的相关专利等所有权益，一体两翼战略全面开花。同时公司持续加强营销体系建设，推行“招商到县，推广到院，OTC 到店” 的开发思路，全力推进基层市场的开发，夯实市场竞争力，加快开发标外市场和第二、 三终端，重点推进自有品种推广线建设。报告期内公司持续探索线上销售模式，与主流电商合作，提升线上产品销量，并且构建区域优势通过成立中国医药-重庆医药“商业联合体”，将市场快速延伸到西部地区，初步实现了全国性网络布局，推进销售渠道下沉，积极开展“互联网+”
等创新销售模式，增强核心竞争力。
风险因素：国际化经营风险、客户信用风险、竞争过度致毛利率下滑、天方药业受让盐酸达泊西汀权益进展低于预期等。
盈利预测及评级。公司工业板块精细化招商和商业板块点强网通战略不断推进，考虑到后疫情时代收入有望逐步复苏，盈利能力有望改善，调整公司2020-2022年EPS 预测至1.12/1.31/1.50 元（原预测为1.02/1.17/1.36 元），维持“增持”
评级。
2020Q3 業績環比加速，符合預期。後疫情時代工業板塊企穩，國際貿易板塊值得期待。一體兩翼戰略全面開花，加碼市場開發增強核心競爭力。
2020Q3 業績環比提速，符合預期。公司2020 年前三季度分別實現營收、歸母淨利潤、扣非歸母淨利302.67/12.38/12.10 億元，分別同比+16.30%/+27.80%/+29.69%；實現經營性現金流淨額-6.66 億元。從單季度看，2020Q3 公司分別實現營收、歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤114.58/4.61/4.60 億元，分別同比+25.01%/+64.35%/+70.78%。公司2020Q3 業績穩健恢復且利潤端環比加速顯著，主要受益於疫情期間國際貿易板塊防疫物資的大量出口和國內醫藥商業板塊積極承擔防疫業務、探索銷售新模式，符合預期。
後疫情時代工業板塊企穩，國際貿易板塊值得期待。報告期內醫藥工業板塊受疫情及集採、醫保目錄調整、限抗等政策因素影響；商業板塊疫情導致醫院純銷業務減少、賬期延長影響，Q3 起預計業務發展已逐漸企穩。國際貿易板塊實現明顯增長，主要由於公司疫情期間全力做好防疫物資儲備保障及出口等工作，高效推進防疫相關進出口業務，並以此爲契機加快推進國際營銷體系建設，與南美、非洲、西亞、中亞等地區建立深入鞏固存量業務，並積極拓展空白市場，加強海外項目的滾動開發與推進。我們預計報告期內銷售費用率小幅下降，主要由於疫情及集採推進下公司醫藥工業產品銷售減少；管理費用率（含研發）基本平穩，主要由於疫情期間部分在研項目進度稍有延後，隨着全面復工復產近期在研項目已逐步恢復。
一體兩翼戰略全面開花，加碼市場開發增強核心競爭力。2020Q3 公司獲得了奧拉西坦注射液和阿託伐他汀鈣片的生產批件，並且公司阿莫西林膠囊、鹽酸二甲雙胍緩釋片和2 個品規的非那雄胺片已在全國藥品集中採購中成功中標。下屬全資子公司天方藥業擬以2800 萬元受讓信立泰擁有的鹽酸達泊西汀在中國大陸包括但不限於產品研發、生產、銷售、市場推廣及其申報的相關專利等所有權益，一體兩翼戰略全面開花。同時公司持續加強營銷體系建設，推行“招商到縣，推廣到院，OTC 到店” 的開發思路，全力推進基層市場的開發，夯實市場競爭力，加快開發標外市場和第二、 三終端，重點推進自有品種推廣線建設。報告期內公司持續探索線上銷售模式，與主流電商合作，提升線上產品銷量，並且構建區域優勢通過成立中國醫藥-重慶醫藥“商業聯合體”，將市場快速延伸到西部地區，初步實現了全國性網絡佈局，推進銷售渠道下沉，積極開展“互聯網+”
等創新銷售模式，增強核心競爭力。
風險因素：國際化經營風險、客戶信用風險、競爭過度致毛利率下滑、天方藥業受讓鹽酸達泊西汀權益進展低於預期等。
盈利預測及評級。公司工業板塊精細化招商和商業板塊點強網通戰略不斷推進，考慮到後疫情時代收入有望逐步復甦，盈利能力有望改善，調整公司2020-2022年EPS 預測至1.12/1.31/1.50 元（原預測爲1.02/1.17/1.36 元），維持“增持”
評級。
