事件：公司于10 月29 日公布2020 年三季报。报告显示，2020 年前三季度，公司实现营业收入2.14 亿元，同比下滑7.15%；实现归母净利润0.96 亿元，同比下滑9.14%。单三季度公司实现营业收入0.68 亿元，同比下滑25.57%；实现归母净利润0.30 亿元，同比下滑27.79%。
中美贸易摩擦拖累公司业绩，产品结构改善助力毛利率创历史新高。
公司业绩出现下滑主要是受到中美贸易战的影响，部分手机终端客户的电磁屏蔽膜订单量出现下滑。考虑到公司下游客户众多，我们预计这部分影响会在Q4 季度逐步减弱，订单会逐步恢复，环比有所改善。
2020 年前三季度公司毛利率为67.12%，同比下滑1.26pct；单三季度毛利率71.99%，同比提升6.08pct，环比提升6.30pct；单三季度毛利率创历史新高，这主要是由于高毛利率的USB3 系列产品占比提升。费用方面，前三季度费用率为25.63%，同比增长6.66pct。具体来看，公司持续加大研发投入，前三季度研发费用3369 万元，同比增长49.02%；前三季度财务费用-215 万元，去年同期为-474 万元，这主要是由于汇兑损失的增加。
超薄铜箔和极薄挠性覆铜板打开公司成长空间。公司这两款新产品定位高端PCB/FPC 上游原材料，符合下游电子产品“短小轻薄”发展趋势，目前市场被日系厂商主导，产品单价高，盈利能力强。受益于电磁屏蔽膜制作过程中真空溅射、电解电镀等核心技术的积累，新产品具备良好的性能，有望凭借性价比实现对日系厂商的替代。预计超薄铜箔项目在今年Q4 季度逐步投产，极薄挠性覆铜板项目有望在明年Q1 季度逐步投产。
投资建议与估值：我们看好公司在电磁屏蔽膜的领导者地位以及在超薄铜箔和极薄挠性覆铜板的业务拓展，预计公司2020/2021/2022 年EPS分别为1.71/4.18/6.71 元，当前股价对应PE 分别为51/21/13 倍，维持“买入”评级。
风险提示：产能释放不及预期、竞争加剧
事件：公司於10 月29 日公佈2020 年三季報。報告顯示，2020 年前三季度，公司實現營業收入2.14 億元，同比下滑7.15%；實現歸母淨利潤0.96 億元，同比下滑9.14%。單三季度公司實現營業收入0.68 億元，同比下滑25.57%；實現歸母淨利潤0.30 億元，同比下滑27.79%。
中美貿易摩擦拖累公司業績，產品結構改善助力毛利率創歷史新高。
公司業績出現下滑主要是受到中美貿易戰的影響，部分手機終端客户的電磁屏蔽膜訂單量出現下滑。考慮到公司下游客户眾多，我們預計這部分影響會在Q4 季度逐步減弱，訂單會逐步恢復，環比有所改善。
2020 年前三季度公司毛利率為67.12%，同比下滑1.26pct；單三季度毛利率71.99%，同比提升6.08pct，環比提升6.30pct；單三季度毛利率創歷史新高，這主要是由於高毛利率的USB3 系列產品佔比提升。費用方面，前三季度費用率為25.63%，同比增長6.66pct。具體來看，公司持續加大研發投入，前三季度研發費用3369 萬元，同比增長49.02%；前三季度財務費用-215 萬元，去年同期為-474 萬元，這主要是由於匯兑損失的增加。
超薄銅箔和極薄撓性覆銅板打開公司成長空間。公司這兩款新產品定位高端PCB/FPC 上游原材料，符合下游電子產品“短小輕薄”發展趨勢，目前市場被日系廠商主導，產品單價高，盈利能力強。受益於電磁屏蔽膜製作過程中真空濺射、電解電鍍等核心技術的積累，新產品具備良好的性能，有望憑藉性價比實現對日系廠商的替代。預計超薄銅箔項目在今年Q4 季度逐步投產，極薄撓性覆銅板項目有望在明年Q1 季度逐步投產。
投資建議與估值：我們看好公司在電磁屏蔽膜的領導者地位以及在超薄銅箔和極薄撓性覆銅板的業務拓展，預計公司2020/2021/2022 年EPS分別為1.71/4.18/6.71 元，當前股價對應PE 分別為51/21/13 倍，維持“買入”評級。
風險提示：產能釋放不及預期、競爭加劇
