本报告导读：
公司三季报符合预期。前三季度受疫情影响，公司业务受阻，但逐季度好转，环比改善显著；公司企业短信板块对标美股Ringcentral，发展潜力巨大。
投资要点：
下调盈利预测，下调目标价至11.75元，维持“增持”评级。公司三季度营业收入6.91 亿元，同比降低2.74%，环比提升9.8%，持续出现环比改善。考虑到公司业务受疫情影响较大，我们下调2020/21/22年营收预测至37.53（-18.06%）/45.96（-28.73%）/57.27 亿元，下调归母净利润预测至1.83（-40.5%）/4.42（-25.56%）/5.05 亿元，对应EPS0.2/0.47/0.54 元。考虑到公司运维行业龙头优势明显，给予2021年25 倍PE，下调目标价至11.75（-8.27%）元。
净利率短期承压，研发投入力度持续提升。第三季度公司净利率为2.28%，同比下降1.57pct，环比下降3.38pct，主要系营收下降而人力成本具备较大刚性，管理费用率环比增加1.4pct，销售费用率环比增加0.8pct。公司持续加大5G 消息研发、5G 基站智能管理方面的投入，单三季度研发支出环比增加7.74%。
5G 网络建设的产业趋势值得期待，企业短信业务有望打开公司估值天花板。10 月《中国宽带发展白皮书（2020 年）》发布，为产业发展注入了发展新动能。展望未来几个季度，运营商资本开支持续回暖，5G 大规模投资陆续推进，为上游产业链带来发展机遇，行业进入持续上升通道。公司企业短信板块对标美股标的Ringcentral，下游需求旺盛且增速预计加速提升，估值逻辑有望发生改变。
催化剂：运营商5G 大规模建设，企业短信下游需求提升风险提示：公司内控水平不及预期，国内5G 建设不及预期，下游客户拓展不及预期
本報告導讀：
公司三季報符合預期。前三季度受疫情影響，公司業務受阻，但逐季度好轉，環比改善顯著；公司企業短信板塊對標美股Ringcentral，發展潛力巨大。
投資要點：
下調盈利預測，下調目標價至11.75元，維持“增持”評級。公司三季度營業收入6.91 億元，同比降低2.74%，環比提升9.8%，持續出現環比改善。考慮到公司業務受疫情影響較大，我們下調2020/21/22年營收預測至37.53（-18.06%）/45.96（-28.73%）/57.27 億元，下調歸母淨利潤預測至1.83（-40.5%）/4.42（-25.56%）/5.05 億元，對應EPS0.2/0.47/0.54 元。考慮到公司運維行業龍頭優勢明顯，給予2021年25 倍PE，下調目標價至11.75（-8.27%）元。
淨利率短期承壓，研發投入力度持續提升。第三季度公司淨利率為2.28%，同比下降1.57pct，環比下降3.38pct，主要系營收下降而人力成本具備較大剛性，管理費用率環比增加1.4pct，銷售費用率環比增加0.8pct。公司持續加大5G 消息研發、5G 基站智能管理方面的投入，單三季度研發支出環比增加7.74%。
5G 網絡建設的產業趨勢值得期待，企業短信業務有望打開公司估值天花板。10 月《中國寬帶發展白皮書（2020 年）》發佈，為產業發展注入了發展新動能。展望未來幾個季度，運營商資本開支持續回暖，5G 大規模投資陸續推進，為上游產業鏈帶來發展機遇，行業進入持續上升通道。公司企業短信板塊對標美股標的Ringcentral，下游需求旺盛且增速預計加速提升，估值邏輯有望發生改變。
催化劑：運營商5G 大規模建設，企業短信下游需求提升風險提示：公司內控水平不及預期，國內5G 建設不及預期，下游客户拓展不及預期
