事件：公司于2020 年10 月28 日晚上公布2020 年第三季度报告，公司2020Q1-Q3 实现营收3.04 亿元，同比下降13.73%；归母净利润0.69 亿元，同比增加184.54%，扣非后归母净利润0.15 亿元，同比下降33.50%。
公司前三季度归母净利润增长主要系本期收到上海力珩所欠公司业绩补偿款4437.03 万元所致
经拆分，20Q3 实现营收9110.82 万元，同比下降22.10%，环比下降15.08%；归母净利润5100.19 万元，同比增长1213.35%，环比增长166.74%；扣非后归母净利润508.56 万元，同比增长22.65%。
公司20Q1-Q3 毛利率46.67%，同比下降13.40pct，其中20Q3 毛利率47.00%，同比下降18.03pct，环比下降9.39pct。公司20Q1-Q3 净利率21.38%，同比增加14.59pct，其中20Q3 净利率53.41%，同比增加50.04pct，环比增加51.57pct。
公司整体费用情况下降明显。公司20Q1-Q3 四项费用为1.23 亿元，同比下降30.55%，整体费用率同比下降9.77pct 至40.34%。其中，销售费用下降系本期销售推广费用减少所致。经拆分，公司20Q3 四项费用为0.36 亿元，同比下降46.54%，环比下降6.44%，整体费用率39.43%，同比下降18.02pct，环比增加3.64pct。
20Q1-Q3 经营性活动现金流净额3017.85 万元，同比下降35.42%，占营收比重为9.93%，占归母净利润比重为43.88%。经营性活动现金流净额下降主要系本期购买商品支付工程款增加所致。
富春旗下子公司骏梦自研，字节海外独代首款重度大作《仙境传说RO：
新世代的诞生》于10 月15 日上线港澳台地区，成绩优异。产品上线首日登顶台湾IOS 游戏畅销榜，已连续排名畅销榜第一15 天；在香港市场，产品从10 月19 日开始也已连续排名IOS 畅销榜第一11 天；在澳门市场，产品也多次排名IOS 畅销榜第一，并长期稳定在前三名内。
投资建议：公司三季度符合预期，Q3 4437.03 万业绩补偿款非经贡献有助于对冲Q4 资产减值对全年的影响，而10 月15 日公司旗下子公司骏梦自研，字节海外独代首款重度大作《RO：新世代的诞生》上线港澳台地区，长期排名港澳台三地畅销榜第一，表现优异，该产品有望最快年底最慢21Q1 上线仙境IP 受欢迎的东南亚地区，预计单一游戏可为公司Q4 贡献3~5 亿的新增流水（东南亚不上线3 亿起，上线冲5 亿），假设流水利润转化率16%，预计经营性利润贡献为5000~8000 万，而去年下半年经营性利润基数非常低高增长可期，我们预计公司20-22 年净利润分别为0.8亿/4.5 亿/5.9 亿，对应PE72x/13x/10x，维持“买入”评级。
风险提示：项目上线或流水不达预期、行业竞争加剧及监管趋严等风险
事件：公司於2020 年10 月28 日晚上公佈2020 年第三季度報告，公司2020Q1-Q3 實現營收3.04 億元，同比下降13.73%；歸母淨利潤0.69 億元，同比增加184.54%，扣非後歸母淨利潤0.15 億元，同比下降33.50%。
公司前三季度歸母淨利潤增長主要系本期收到上海力珩所欠公司業績補償款4437.03 萬元所致
經拆分，20Q3 實現營收9110.82 萬元，同比下降22.10%，環比下降15.08%；歸母淨利潤5100.19 萬元，同比增長1213.35%，環比增長166.74%；扣非後歸母淨利潤508.56 萬元，同比增長22.65%。
公司20Q1-Q3 毛利率46.67%，同比下降13.40pct，其中20Q3 毛利率47.00%，同比下降18.03pct，環比下降9.39pct。公司20Q1-Q3 淨利率21.38%，同比增加14.59pct，其中20Q3 淨利率53.41%，同比增加50.04pct，環比增加51.57pct。
公司整體費用情況下降明顯。公司20Q1-Q3 四項費用為1.23 億元，同比下降30.55%，整體費用率同比下降9.77pct 至40.34%。其中，銷售費用下降系本期銷售推廣費用減少所致。經拆分，公司20Q3 四項費用為0.36 億元，同比下降46.54%，環比下降6.44%，整體費用率39.43%，同比下降18.02pct，環比增加3.64pct。
20Q1-Q3 經營性活動現金流淨額3017.85 萬元，同比下降35.42%，佔營收比重為9.93%，佔歸母淨利潤比重為43.88%。經營性活動現金流淨額下降主要系本期購買商品支付工程款增加所致。
富春旗下子公司駿夢自研，字節海外獨代首款重度大作《仙境傳説RO：
新世代的誕生》於10 月15 日上線港澳臺地區，成績優異。產品上線首日登頂臺灣IOS 遊戲暢銷榜，已連續排名暢銷榜第一15 天；在香港市場，產品從10 月19 日開始也已連續排名IOS 暢銷榜第一11 天；在澳門市場，產品也多次排名IOS 暢銷榜第一，並長期穩定在前三名內。
投資建議：公司三季度符合預期，Q3 4437.03 萬業績補償款非經貢獻有助於對衝Q4 資產減值對全年的影響，而10 月15 日公司旗下子公司駿夢自研，字節海外獨代首款重度大作《RO：新世代的誕生》上線港澳臺地區，長期排名港澳臺三地暢銷榜第一，表現優異，該產品有望最快年底最慢21Q1 上線仙境IP 受歡迎的東南亞地區，預計單一遊戲可為公司Q4 貢獻3~5 億的新增流水（東南亞不上線3 億起，上線衝5 億），假設流水利潤轉化率16%，預計經營性利潤貢獻為5000~8000 萬，而去年下半年經營性利潤基數非常低高增長可期，我們預計公司20-22 年淨利潤分別為0.8億/4.5 億/5.9 億，對應PE72x/13x/10x，維持“買入”評級。
風險提示：項目上線或流水不達預期、行業競爭加劇及監管趨嚴等風險
