季报亮点:1、净利润同比增速保持稳定。营收和PPOP 同比增速有一定放缓,但下行幅度较2 季度有明显减弱,其中净手续费收入3 季度对公司的营收起到很好支撑,同比增速由负大幅转正。在资产质量总体平稳下,3 季度拨备计提力度有小幅放缓,同时税收优惠增厚,带动净利润同比增速下降幅度减小,总体保持稳定。2、3 季度零售贷款和总存款保持高增。资产端信贷内部结构转型调整,零售贷款单季新增17.7 亿,占比单季总新增86%,环比高增6.7%。公司20 年开始转型快贷业务,3 季度在经济复苏下开始放量,对信贷规模起到有效支撑。负债端存款环比连续5 个季度正增长,规模环比较2 季度走阔1.7 百分点至4.2%,主要是企业定期存款推动,环比增13.3%。
3、净手续费收入同比增速大幅改善,由负转为正增21.7%。4、资产质量总体保持较优水平。不良率平稳、单季年化不良净生成在核销转出增多下环比上行。未来不良压力趋于缓解,关注类贷款双降。安全边际稳定在高位。5、资本内生,核心一级资本充足率环比上升。3Q20 核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为11.14%、11.14%、17.91%,环比+33、+33、+342bp。公司资本实现内源性补充,同时报告期内公司发行45 亿可转债,待后续转股后也将对公司的核心一级资本进行有效补充。
季报不足:1、净利息收入3 季度受到息差拖累影响,环比增长-3.9%,单季年化息差在负债端的拖累下环比下行13bp 至1.75%,主要是负债端拖累,资产端收益率亦有小幅下行。往后看,公司业务转型持续推进,资产端发力高收益的快贷业务,在市场利率逐步传导至信贷利率的情况下资产端结构调整会共同带动收益率有较为明显的改善。负债端公司存款付息成本一直处于行业较优水平,负债结构的优化也将带动计息负债付息率水平趋于改善。
投资建议:公司2020E、2021E PB 0.99X/0.93X;PE 9.90X/9.34X(农商行 PB0.86X/0.79X;PE 9.01X/8.80X),公司近年来推进“大零售”业务转型,资产端发力小额快贷业务,负债端持续推进网格化营销稳定存款,带动资负两端实现持续的结构优化调整。同时受益于区域经济的强劲,业务模式转型助力业绩稳步提升。同时公司对不良的认定严格,逾期率处农商行偏低水平,资产质量总体稳中向好,建议保持积极关注。
风险提示:经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。
季報亮點:1、淨利潤同比增速保持穩定。營收和PPOP 同比增速有一定放緩,但下行幅度較2 季度有明顯減弱,其中淨手續費收入3 季度對公司的營收起到很好支撐,同比增速由負大幅轉正。在資產質量總體平穩下,3 季度撥備計提力度有小幅放緩,同時税收優惠增厚,帶動淨利潤同比增速下降幅度減小,總體保持穩定。2、3 季度零售貸款和總存款保持高增。資產端信貸內部結構轉型調整,零售貸款單季新增17.7 億,佔比單季總新增86%,環比高增6.7%。公司20 年開始轉型快貸業務,3 季度在經濟復甦下開始放量,對信貸規模起到有效支撐。負債端存款環比連續5 個季度正增長,規模環比較2 季度走闊1.7 百分點至4.2%,主要是企業定期存款推動,環比增13.3%。
3、淨手續費收入同比增速大幅改善,由負轉為正增21.7%。4、資產質量總體保持較優水平。不良率平穩、單季年化不良淨生成在核銷轉出增多下環比上行。未來不良壓力趨於緩解,關注類貸款雙降。安全邊際穩定在高位。5、資本內生,核心一級資本充足率環比上升。3Q20 核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率分別為11.14%、11.14%、17.91%,環比+33、+33、+342bp。公司資本實現內源性補充,同時報告期內公司發行45 億可轉債,待後續轉股後也將對公司的核心一級資本進行有效補充。
季報不足:1、淨利息收入3 季度受到息差拖累影響,環比增長-3.9%,單季年化息差在負債端的拖累下環比下行13bp 至1.75%,主要是負債端拖累,資產端收益率亦有小幅下行。往後看,公司業務轉型持續推進,資產端發力高收益的快貸業務,在市場利率逐步傳導至信貸利率的情況下資產端結構調整會共同帶動收益率有較為明顯的改善。負債端公司存款付息成本一直處於行業較優水平,負債結構的優化也將帶動計息負債付息率水平趨於改善。
投資建議:公司2020E、2021E PB 0.99X/0.93X;PE 9.90X/9.34X(農商行 PB0.86X/0.79X;PE 9.01X/8.80X),公司近年來推進“大零售”業務轉型,資產端發力小額快貸業務,負債端持續推進網格化營銷穩定存款,帶動資負兩端實現持續的結構優化調整。同時受益於區域經濟的強勁,業務模式轉型助力業績穩步提升。同時公司對不良的認定嚴格,逾期率處農商行偏低水平,資產質量總體穩中向好,建議保持積極關注。
風險提示:經濟下滑超預期、公司業務推進不及預期。