报告摘要：
公司经营业绩底部反转，Q3拐点明确
2020 年起公司凭借领先的研发优势积极推动产品结构调整与产业发展布局优化，同时受益于 2020 年行业景气回升，公司 2020Q3 实现经营业绩底部反转，实现营业收入 7.4亿元，同比+4%，环比+21%，净利润由 Q2 的-0.4 亿元扭亏为 Q3 的 0.1 亿元。公司拟募资 15 亿元，投入 Mini/Micro LED 与第三代半导体 GaN 研发项目，打开长期发展空间。
Mini/Micro LED成长在即，将为芯片龙头提供成长动能Mini/Micro LED应用分为两类：Mini LED作为背光源对LCD加以改进和Mini/ Micro LED直接用于显示（直显）。Mini LED背光提高了LCD的性能的同时相比OLED具有成本和寿命的优势。Mini/ Micro LED直显性能、成本和技术难度更高，将会从小尺寸可穿戴设备和大尺寸电视开始渗透。2020年大量Mini LED背光和Mini/Micro LED直显的新产品大量发布，相关投资数量多、规模大，集中在芯片领域。预计到2023年，全球Mini LED背光市场规模可达5.3亿美元，Mini LED直显规模可达6.4亿美元。在经历了两年的下行之后，发展前景广阔的Mini LED/Micro LED将会为LED芯片行业龙头提供强劲的发展动力。目前，龙头企业已在Mini /Micro LED领域建立技术、规模、客户资源壁垒，这将将进一步提高行业集中度。
募资发展第三代化合物半导体，打开长期发展空间第三代半导体由于具有更优的禁带宽度、热导率、饱和电子漂移速率等，因此主要应用于高温、高功率、高频率等器件领域，包括新能源汽车、5G基站、射频器件、快充、新能源发电等。据Yole估计，GaN在0~900V电压下均可保持较优性能，约占据整个功率市场的68%，即约为105亿美元。公司拟募资投入3亿元，发展GaN器件，打开长期发展空间。
投资建议
公司深耕 LED 芯片领域多年，现拟募资进一步发展 mini/micro LED、GaN 器件，其中mini/micro LED 背光、直显市场是未来发展方向，GaN 器件在快充、射频等领域市场空间广阔。预计 20-22 年公司收入 30/33/37 亿元，归母净利润 0.2/1.9/3.0 亿元，对应估值712/74/47 倍，参考 SW 电子 2020/11/13 最新估值 52 倍，考虑到 Mini/MicroLED 市场处在成长期，公司具备广阔市场空间，我们认为低估，维持“推荐”评级。
风险提示：
疫情控制不及预期，大客户销量不及预期。
報告摘要：
公司經營業績底部反轉，Q3拐點明確
2020 年起公司憑藉領先的研發優勢積極推動產品結構調整與產業發展佈局優化，同時受益於 2020 年行業景氣回升，公司 2020Q3 實現經營業績底部反轉，實現營業收入 7.4億元，同比+4%，環比+21%，淨利潤由 Q2 的-0.4 億元扭虧為 Q3 的 0.1 億元。公司擬募資 15 億元，投入 Mini/Micro LED 與第三代半導體 GaN 研發項目，打開長期發展空間。
Mini/Micro LED成長在即，將為芯片龍頭提供成長動能Mini/Micro LED應用分為兩類：Mini LED作為背光源對LCD加以改進和Mini/ Micro LED直接用於顯示（直顯）。Mini LED背光提高了LCD的性能的同時相比OLED具有成本和壽命的優勢。Mini/ Micro LED直顯性能、成本和技術難度更高，將會從小尺寸可穿戴設備和大尺寸電視開始滲透。2020年大量Mini LED背光和Mini/Micro LED直顯的新產品大量發佈，相關投資數量多、規模大，集中在芯片領域。預計到2023年，全球Mini LED背光市場規模可達5.3億美元，Mini LED直顯規模可達6.4億美元。在經歷了兩年的下行之後，發展前景廣闊的Mini LED/Micro LED將會為LED芯片行業龍頭提供強勁的發展動力。目前，龍頭企業已在Mini /Micro LED領域建立技術、規模、客户資源壁壘，這將將進一步提高行業集中度。
募資發展第三代化合物半導體，打開長期發展空間第三代半導體由於具有更優的禁帶寬度、熱導率、飽和電子漂移速率等，因此主要應用於高温、高功率、高頻率等器件領域，包括新能源汽車、5G基站、射頻器件、快充、新能源發電等。據Yole估計，GaN在0~900V電壓下均可保持較優性能，約佔據整個功率市場的68%，即約為105億美元。公司擬募資投入3億元，發展GaN器件，打開長期發展空間。
投資建議
公司深耕 LED 芯片領域多年，現擬募資進一步發展 mini/micro LED、GaN 器件，其中mini/micro LED 背光、直顯市場是未來發展方向，GaN 器件在快充、射頻等領域市場空間廣闊。預計 20-22 年公司收入 30/33/37 億元，歸母淨利潤 0.2/1.9/3.0 億元，對應估值712/74/47 倍，參考 SW 電子 2020/11/13 最新估值 52 倍，考慮到 Mini/MicroLED 市場處在成長期，公司具備廣闊市場空間，我們認為低估，維持“推薦”評級。
風險提示：
疫情控制不及預期，大客户銷量不及預期。
