事件:公司发 布2020 年三季报,前三季度实现收入64.63 亿,同比增长24.39%,归母净利润4.78 亿,同比增长580.71%,扣非净利润4.35 亿,同比增长1382.02%。
拖拉机行业销售大幅回升,公司三季报业绩持续释放:公司Q3单季度实现收入23.46 亿,同比增长32.57%,归母净利润1.54 亿,同比增长205.23%,业绩大幅增长主要受益于拖拉机行业销售大幅回升。公司前三季度毛利率20.12%,较上年同期提升5.40pct,销售、管理、研发、财务费用率为12.06%,较去年同期下降2.46pct,净利润率为7.39%,较去年同期提升6.04pct,公司行业低迷期加强减员增效、处置无效资产工作,行业回升后盈利能力大幅增长。
保粮食安全以及粮食价格上涨,推动拖拉机行业销售大幅回升:
今年新冠疫情以及洪涝灾害影响下,粮食安全问题较为突出,国家及时出台相关政策鼓励粮食生产,比如南方水田区鼓励种双季稻等,拉动了拖拉机的销售需求。根据农机协会统计,1-6 月份骨干企业大中型拖拉机销量13.03 万台,同比增长13.72%。长期看,粮食价格上涨提升农民种粮积极性是驱动农机需求的核心因素,近期玉米、豆粕、棉花等主粮和经济作物价格出现明显上涨,受益于此,农机行业已逐步确立上升趋势。根据历史数据,2018-2019 年中大拖销量不到20 万台,我们推算未来两三年年销量可能达到30-40 万台,行业需求弹性较大。
土地流转推动粮食规模化种植,有望促进农机行业高质量发展:
根据农业部数据,截至2016 年底,我国农业生产经营规模在50 亩以下的小规模农户经营的耕地面积占全国耕地总面积约82%,总体看目前我国农业生产经营组织的规模还不大。随着土地流转加快以及新型城镇化对农村劳动力的吸纳,未来经营规模在50 亩以上的适度规模经营户(含专业大户、家庭农场、农民专业合作社)将不断扩大,有利于农机行业高质量发展。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022 年净利润分别为4.96 亿、7.00 亿和8.94 亿,对应PE 分别为25 倍、18 倍和14 倍,维持“买入”评级。
风险提示:农机需求增长不及预期,行业竞争加剧等
事件:公司發 布2020 年三季報,前三季度實現收入64.63 億,同比增長24.39%,歸母淨利潤4.78 億,同比增長580.71%,扣非淨利潤4.35 億,同比增長1382.02%。
拖拉機行業銷售大幅回升,公司三季報業績持續釋放:公司Q3單季度實現收入23.46 億,同比增長32.57%,歸母淨利潤1.54 億,同比增長205.23%,業績大幅增長主要受益於拖拉機行業銷售大幅回升。公司前三季度毛利率20.12%,較上年同期提升5.40pct,銷售、管理、研發、財務費用率爲12.06%,較去年同期下降2.46pct,淨利潤率爲7.39%,較去年同期提升6.04pct,公司行業低迷期加強減員增效、處置無效資產工作,行業回升後盈利能力大幅增長。
保糧食安全以及糧食價格上漲,推動拖拉機行業銷售大幅回升:
今年新冠疫情以及洪澇災害影響下,糧食安全問題較爲突出,國家及時出臺相關政策鼓勵糧食生產,比如南方水田區鼓勵種雙季稻等,拉動了拖拉機的銷售需求。根據農機協會統計,1-6 月份骨幹企業大中型拖拉機銷量13.03 萬臺,同比增長13.72%。長期看,糧食價格上漲提升農民種糧積極性是驅動農機需求的核心因素,近期玉米、豆粕、棉花等主糧和經濟作物價格出現明顯上漲,受益於此,農機行業已逐步確立上升趨勢。根據歷史數據,2018-2019 年中大拖銷量不到20 萬臺,我們推算未來兩三年年銷量可能達到30-40 萬臺,行業需求彈性較大。
土地流轉推動糧食規模化種植,有望促進農機行業高質量發展:
根據農業部數據,截至2016 年底,我國農業生產經營規模在50 畝以下的小規模農戶經營的耕地面積佔全國耕地總面積約82%,總體看目前我國農業生產經營組織的規模還不大。隨着土地流轉加快以及新型城鎮化對農村勞動力的吸納,未來經營規模在50 畝以上的適度規模經營戶(含專業大戶、家庭農場、農民專業合作社)將不斷擴大,有利於農機行業高質量發展。
盈利預測與投資建議:我們預計公司2020-2022 年淨利潤分別爲4.96 億、7.00 億和8.94 億,對應PE 分別爲25 倍、18 倍和14 倍,維持“買入”評級。
風險提示:農機需求增長不及預期,行業競爭加劇等