3Q20 业绩符合我们预期
公司公布1-3Q20 业绩:收入25.15 亿元,同比下降1.6%,归母净利润3.90 亿元,同比增长82.6%。单季度来看,3Q20 公司收入/归母净利润8.73/1.39 亿元,同比增长18.3%/77.3%。
3Q20 毛利率维持高位,期间费用管控良好。3Q20 公司综合毛利率39.6%,同比持平,环比提高2.7ppt,带动1-3Q 毛利率同比增加3.7ppt 至36.9%。3Q20 公司期间费用率同比减少1.0ppt,其中销售/研发费用率同比下降0.8/0.6ppt,财务费用率同比上升0.3ppt。
龙昕剥离推动盈利能力提升。3Q19 龙昕科技尚未出表,计提坏账准备导致公司信用减值损失3,544 万元,占收入比重4.8%,较3Q20高4.0ppt。得益于经营改善,3Q20 公司净利润率同比提升5.3ppt至15.5%。3Q20 公司经营性现金净流入0.39 亿元,同比少流入0.54亿元,主要由于疫情导致下游汇款有所放缓。
发展趋势
看好城轨业务增长前景。截至3Q20 期末,我国城轨开通运营里程约7,142 公里,前季度新增405 公里,我们预计2020 全年新增里程超过1,000 公里,城轨车辆行业交付量超过9,000 辆。受“新基建”政策红利,我们预计“十四五”期间城轨新增运营里程和车辆招标数量仍将维持高位。
预计新能源汽车行业需求延续复苏态势。三季度以来国内新能源市场明显改善,三季度新能源汽车销量同比增长41%(1H20 同比下降41%),我们预计2021 年行业有望延续复苏态势。公司在连接器领域积累了丰富的生产经验与客户资源,当前已进入了上汽、吉利、比亚迪等优质客户。汽车电动化确定性较高且呈现加速趋势,我们预计随着下游需求释放,公司新能源汽车连接器业务有望进入增长快车道。
盈利预测与估值
由于公司主营业务改善超预期,我们上调2020 年EPS 预测6.4%至0.51 元,维持2021 年预测0.56 元。公司当前股价对应2020/2021年12.1/11.0 倍P/E。我们维持目标价8.38 元,对应2021 年15 倍P/E,较当前股价有36%上行空间,维持中性评级。
风险
下游招标不及预期。
3Q20 業績符合我們預期
公司公佈1-3Q20 業績:收入25.15 億元,同比下降1.6%,歸母淨利潤3.90 億元,同比增長82.6%。單季度來看,3Q20 公司收入/歸母淨利潤8.73/1.39 億元,同比增長18.3%/77.3%。
3Q20 毛利率維持高位,期間費用管控良好。3Q20 公司綜合毛利率39.6%,同比持平,環比提高2.7ppt,帶動1-3Q 毛利率同比增加3.7ppt 至36.9%。3Q20 公司期間費用率同比減少1.0ppt,其中銷售/研發費用率同比下降0.8/0.6ppt,財務費用率同比上升0.3ppt。
龍昕剝離推動盈利能力提升。3Q19 龍昕科技尚未出表,計提壞賬準備導致公司信用減值損失3,544 萬元,佔收入比重4.8%,較3Q20高4.0ppt。得益於經營改善,3Q20 公司淨利潤率同比提升5.3ppt至15.5%。3Q20 公司經營性現金淨流入0.39 億元,同比少流入0.54億元,主要由於疫情導致下游匯款有所放緩。
發展趨勢
看好城軌業務增長前景。截至3Q20 期末,我國城軌開通運營里程約7,142 公里,前季度新增405 公里,我們預計2020 全年新增里程超過1,000 公里,城軌車輛行業交付量超過9,000 輛。受“新基建”政策紅利,我們預計“十四五”期間城軌新增運營里程和車輛招標數量仍將維持高位。
預計新能源汽車行業需求延續復甦態勢。三季度以來國內新能源市場明顯改善,三季度新能源汽車銷量同比增長41%(1H20 同比下降41%),我們預計2021 年行業有望延續復甦態勢。公司在連接器領域積累了豐富的生產經驗與客户資源,當前已進入了上汽、吉利、比亞迪等優質客户。汽車電動化確定性較高且呈現加速趨勢,我們預計隨着下游需求釋放,公司新能源汽車連接器業務有望進入增長快車道。
盈利預測與估值
由於公司主營業務改善超預期,我們上調2020 年EPS 預測6.4%至0.51 元,維持2021 年預測0.56 元。公司當前股價對應2020/2021年12.1/11.0 倍P/E。我們維持目標價8.38 元,對應2021 年15 倍P/E,較當前股價有36%上行空間,維持中性評級。
風險
下游招標不及預期。