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岭南股份(002717):分拆上市望提振估值 拟定增保障业务顺利推进

嶺南股份(002717):分拆上市望提振估值 擬定增保障業務順利推進

國泰君安 ·  2020/11/08 00:00  · 研報

本報告導讀:

前三季度業績增長-75%/Q3 增長-32%;生態+文旅雙驅動,看好核心主業增長企穩回升;擬分拆恆潤上市望提振整體估值,參股MCN 發力網紅經濟。

投資要點:

維持增持。前三季度營收45.2 億元(-14%)、歸母淨利7639 萬元(-75%)、扣非5272 萬元(-83%)低於預期,因H1 受疫情影響較高、Q3 受多地雨水氣候天氣影響較高,下調預測公司2020-22 年EPS 至0.17/0.24/0.31 元(原0.23/0.28/0.34 元)增速-20/41/28%,維持目標價5.16 元,目標價對應2020/21/22 年30.4/21.5/16.6 倍PE,維持增持。

毛/淨利率下滑,經營現金流仍承壓。1)Q1-Q3 單季營收增速-72/1.6/0.3%、歸母淨利增速-644/2.4/-32%、扣非增速-682/-6.5/-34%;2)前三季度毛利率19.1%(-5.2pct);淨利率1.7%(-4.3pct);3)期間費用率16.1%(+0.2pct),其中管理6.1%(-1pct)/研發5.1%(+1.9pct)/財務3.7%(+0.2pct);4)資產負債率72.4%(-0.4pct);5)經營淨現金流-4.1 億元(上年同期-1.4 億元)因加快施工進度故支付工程款/材料款增加,Q1-Q3 單季-4.5/5.4/-5.1 億元。

聚焦生態+文旅雙驅動,擬分拆恆潤科技上市望提振估值。1)聚焦生態環境+文化旅遊,擁有生態環境建設與修復/水務水環境治理/文化旅遊三大核心業務;2)已形成以專業集團管理爲主的模式,繼續深化相關產業協同持續發展,將構築堅實的全產業鏈基礎;3)擬分拆子公司恆潤科技上市,恆潤專注沉浸式遊樂設備系統的研發/設計/生產/集成;4)參股的新三板MCN 公司微傳播(約持22%股份)受益網紅經濟將發力直播電商領域。

在手貨幣資金充足疊加擬定增將保障項目順利推進。1)擬向不超過35 名特定投資者定增不超過4.6 億股(當前總股本15.3 億股)募資不超過12.2 億元,將用於在手項目推進及補流,證監會已覈准;2)截至Q3 末在手貨幣資金約22.5 億元爲同行業第二高,疊加定增到位將利好項目順利實施/優化資本結構/降低財務風險/增強資信及融資能力。

風險提示:資金緩解轉向緊縮、新業務推進不及預期等

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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