事件：崇达技术发布2020 年三季报，前三季度营业收入32.92 亿元，同比增长18.55%，归母净利润3.75 亿元，同比略微下滑3.9%。
继续管控费用，单季度财务费用带来暂时影响。崇达技术2020 年Q3 单季度实现营业收入11.24 亿元，同比增长21.5%，归母净利润为1.05 亿元，同比下降15.96%。财务费用0.25 亿元，同比增长395%，我们认为或是汇兑损益变动较大。Q3 公司进一步降低销售费用率、管理费用率，销售费用率3.55%，同比-0.5PCT，管理费用率5.3%，同比-1.3PCT。
继续加大研发投入，推动大客户战略。公司继续增大研发投入，Q3 单季度研发费用率6.38%，同比+0.36PCT。公司未来将继续加大5G 相关产品的研发投入，尤其在通信传输网、核心网、数据中心等方面的应用领域，为5G 基站的高密度高速多层板相关产品的大批量生产做好准备。公司已经与全球多家重点大客户建立了稳定的业务关系，并进入超算、5G 基站产品的核心供应商。
控股普诺威，发行可转债推进新产能建设。10 月16 日，公司发布公告，已完成对参股子公司普诺威15%股权的收购，公司合计持有普诺威55%股权，成为其控股股东。普诺威主要产品包括IC 载板等，直接客户包括歌尔股份、瑞声科技等国内知名电子元器件企业，我们认为，完成收购后将有助于公司迅速完成IC 载板市场布局，助力营收进一步增长。9 月7 日，公司完成14亿元的可转债发行，可转债募集资金主要用于珠海崇达电路技术有限公司电路板项目（一期）。截至2020Q3，公司在建工程为6.82 亿元，同比增长121%，主要是崇达大厦和珠海崇达厂房在建工程增加，以及新增设备入厂增长所致，公司新产能建设持续推进。
维持“优于大市”的评级。我们预计公司2020-2022 年营业收入为45.61 亿元（+22.4%），60.96 亿元（+33.6%），76.5 亿元（+25.5%）；归母净利润分别为5.64 亿元（+7.2%），7.60 亿元（+34.7%）和10.79 亿元（+41.9%）；对应EPS 分别为0.64 元，0.86 元和1.22 元；根据可比公司估值，我们给予公司2020 年33-38 倍PE，对应合理价值区间为21.09 元-24.29 元，维持 “优于大市”评级。
风险提示：海外业务因疫情、贸易摩擦等影响，外延并购整合风险。
事件：崇達技術發佈2020 年三季報，前三季度營業收入32.92 億元，同比增長18.55%，歸母淨利潤3.75 億元，同比略微下滑3.9%。
繼續管控費用，單季度財務費用帶來暫時影響。崇達技術2020 年Q3 單季度實現營業收入11.24 億元，同比增長21.5%，歸母淨利潤為1.05 億元，同比下降15.96%。財務費用0.25 億元，同比增長395%，我們認為或是匯兑損益變動較大。Q3 公司進一步降低銷售費用率、管理費用率，銷售費用率3.55%，同比-0.5PCT，管理費用率5.3%，同比-1.3PCT。
繼續加大研發投入，推動大客户戰略。公司繼續增大研發投入，Q3 單季度研發費用率6.38%，同比+0.36PCT。公司未來將繼續加大5G 相關產品的研發投入，尤其在通信傳輸網、核心網、數據中心等方面的應用領域，為5G 基站的高密度高速多層板相關產品的大批量生產做好準備。公司已經與全球多家重點大客户建立了穩定的業務關係，並進入超算、5G 基站產品的核心供應商。
控股普諾威，發行可轉債推進新產能建設。10 月16 日，公司發佈公告，已完成對參股子公司普諾威15%股權的收購，公司合計持有普諾威55%股權，成為其控股股東。普諾威主要產品包括IC 載板等，直接客户包括歌爾股份、瑞聲科技等國內知名電子元器件企業，我們認為，完成收購後將有助於公司迅速完成IC 載板市場佈局，助力營收進一步增長。9 月7 日，公司完成14億元的可轉債發行，可轉債募集資金主要用於珠海崇達電路技術有限公司電路板項目（一期）。截至2020Q3，公司在建工程為6.82 億元，同比增長121%，主要是崇達大廈和珠海崇達廠房在建工程增加，以及新增設備入廠增長所致，公司新產能建設持續推進。
維持“優於大市”的評級。我們預計公司2020-2022 年營業收入為45.61 億元（+22.4%），60.96 億元（+33.6%），76.5 億元（+25.5%）；歸母淨利潤分別為5.64 億元（+7.2%），7.60 億元（+34.7%）和10.79 億元（+41.9%）；對應EPS 分別為0.64 元，0.86 元和1.22 元；根據可比公司估值，我們給予公司2020 年33-38 倍PE，對應合理價值區間為21.09 元-24.29 元，維持 “優於大市”評級。
風險提示：海外業務因疫情、貿易摩擦等影響，外延併購整合風險。
