3Q20 业绩符合预期
公司公布2020 年三季报:前三季度实现营收7.49 亿元,YoY+7.68%;归母净利润1.02 亿元,YoY +14.86%。3Q20 单季度实现营收2.92 亿元,YOY +28.99%,实现归母净利润0.44 亿元,YOY+120.11%。业绩符合我们预期。
研发费用和财务费用增加。1)前三季度公司研发费用为0.87 亿元,比去年同期增加77.85%,主要是因为研发投入的增加及并购恒达公司所致。2)公司财务费用0.20 亿元,YOY+102.57%,主要是增加了可转债利息的摊销费用。
货币资金减少,应收账款增加。1)三季度末,公司有货币资金1.35 亿元,比年初减少了54.75%,主要是因为对外投资款项增加所致。2)三季度末,公司应收账款余额11.59 亿元,比年初增加37.73%,主要是由于业务量的增多,尚未完全回款所致。3)三季度末,公司存货7.12 亿元,比年初增加49.41%,主要是受上半年交付情况的影响,在产品和存货商品增加所致。值得注意的是,公司已将部分存货坏账计入了资产减值损失。
经营活动现金流净流出,回款情况良好。1)前三季度公司经营活动现金流净流出1.77 亿元,比去年同期流出幅度降低16.75%,主要由于客户回款情况良好。2)前三季度公司投资活动现金流净额-4.20 亿元,同比去年同期净流入3.96 亿元,原因是公司在本期支付了并购恒达的费用以及新增对外投资款项。
发展趋势
信息化装备需求旺盛,关注雷达和卫星应用后续发展。1)公司在雷达技术方面具有传统优势,目前在特种雷达型号、通用雷达信号处理模块、边坡雷达、5G 毫米波传输天线等方面均有产品。我们预计,随着国家特定领域的信息化建设加速,公司特种雷达型号等产品有望实现较快增长。2)根据10 月20 日公告,公司将非公开募集资金不超过60,240 万元,其中28,230 万元用于收购子公司爱科特剩余30%股权。2016 年收购爱科特70%股权后,公司与爱科特已形成良好的业务协同效应,在雷达系统及卫星应用领域的纵向一体化程度显著增强。若本次收购剩余30%股权完成,爱科特将成为公司的全资子公司,我们认为有利于推动公司在电子信息业务的长期发展。
盈利预测与估值
我们维持2020 年和2021 年盈利预测不变,2020~2021 年净利润分别是1.65 亿和2 亿元,对应2020 年52 倍市盈率和2021 年43倍市盈率。
我们维持公司中性评级和目标价7.12 元不变,对应47 倍/37 倍2020/2021 年市盈率,潜在下行空间8.7%
风险
雷达业务发展不及预期,订单及交付不及预期等。
3Q20 業績符合預期
公司公佈2020 年三季報:前三季度實現營收7.49 億元,YoY+7.68%;歸母淨利潤1.02 億元,YoY +14.86%。3Q20 單季度實現營收2.92 億元,YOY +28.99%,實現歸母淨利潤0.44 億元,YOY+120.11%。業績符合我們預期。
研發費用和財務費用增加。1)前三季度公司研發費用為0.87 億元,比去年同期增加77.85%,主要是因為研發投入的增加及併購恆達公司所致。2)公司財務費用0.20 億元,YOY+102.57%,主要是增加了可轉債利息的攤銷費用。
貨幣資金減少,應收賬款增加。1)三季度末,公司有貨幣資金1.35 億元,比年初減少了54.75%,主要是因為對外投資款項增加所致。2)三季度末,公司應收賬款餘額11.59 億元,比年初增加37.73%,主要是由於業務量的增多,尚未完全回款所致。3)三季度末,公司存貨7.12 億元,比年初增加49.41%,主要是受上半年交付情況的影響,在產品和存貨商品增加所致。值得注意的是,公司已將部分存貨壞賬計入了資產減值損失。
經營活動現金流淨流出,回款情況良好。1)前三季度公司經營活動現金流淨流出1.77 億元,比去年同期流出幅度降低16.75%,主要由於客户回款情況良好。2)前三季度公司投資活動現金流淨額-4.20 億元,同比去年同期淨流入3.96 億元,原因是公司在本期支付了併購恆達的費用以及新增對外投資款項。
發展趨勢
信息化裝備需求旺盛,關注雷達和衞星應用後續發展。1)公司在雷達技術方面具有傳統優勢,目前在特種雷達型號、通用雷達信號處理模塊、邊坡雷達、5G 毫米波傳輸天線等方面均有產品。我們預計,隨着國家特定領域的信息化建設加速,公司特種雷達型號等產品有望實現較快增長。2)根據10 月20 日公告,公司將非公開募集資金不超過60,240 萬元,其中28,230 萬元用於收購子公司愛科特剩餘30%股權。2016 年收購愛科特70%股權後,公司與愛科特已形成良好的業務協同效應,在雷達系統及衞星應用領域的縱向一體化程度顯著增強。若本次收購剩餘30%股權完成,愛科特將成為公司的全資子公司,我們認為有利於推動公司在電子信息業務的長期發展。
盈利預測與估值
我們維持2020 年和2021 年盈利預測不變,2020~2021 年淨利潤分別是1.65 億和2 億元,對應2020 年52 倍市盈率和2021 年43倍市盈率。
我們維持公司中性評級和目標價7.12 元不變,對應47 倍/37 倍2020/2021 年市盈率,潛在下行空間8.7%
風險
雷達業務發展不及預期,訂單及交付不及預期等。