事件：公司发布三季报，公司2020 年前三季度实现收入6.56 亿元，同比增长6.31%；归母净利润1.58 亿元，同比下滑1.68%。Q3 单季度实现收入2.57 亿元，同比增长24.34%；归母净利润0.57 亿元，同比增长16.90%。
疫情影响订单签订交付，后续有望持续复苏。今年初以来受疫情影响，公司及客户推迟复工，影响项目验收及销售回款，公司Q1 收入同比下滑，随着公司积极复产，Q2、Q3 同比均实现正增长。同样受由于疫情，公司今年检测系统以及遥感治超等设备订单招标也受到一定影响，合同负债同比出现一定下滑，我们预期随着疫情影响逐步消退，公司明年新签订单将有望恢复较高水平。
毛利率环比平稳回升，期间费用率持续优化。公司2020 年前三季度毛利率、净利率为42.03%、24.00%，同比下滑4.14、1.40pct；环比变动0.53、-0.56pct，随着后续公司产销规模扩大、新标准产品交付，盈利能力有望继续回升。公司期间费用率为18.29%，同比提下滑2.80pct；其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为6.70%、8.21%、3.74%、-0.36%，同比变动-0.49、-0.62、-1.76、0.07pct。公司经营性现金流为-0.77 亿元，环比提升0.29 亿元，今年以来持续优化。
政策波动不影响长期逻辑，外延并购持续推进。近期公安部出台新机动车免检规定，对非营运小微型客车(面包车除外)超过6 年不满10年的，由每年检验1 次调整为每两年检验1 次。此次新规并未影响公司对下游机动车检测站运营业务的战略布局，据领投智库数据，2019年2019 年我国每万辆车拥有的检测站数量仅0.5 个，较日本、美国、欧洲的3.51 个、2.5 个、2 个仍有较大差距，且公司检测站运营布局仍处初期阶段，后续整合市场空间广阔。今年10 月21 日，公司修改定增方案发布申报稿，募集资金13 亿用于临沂正直的收购和连锁机动车检测站建设，随着定增落地公司将继续加速推进检测站并购。
投资建议：我们预计公司2020 年-2022 年净利润分别为2.20、3.12、4.16 亿元，EPS 分别为1.11、1.61、2.15 元；给予买入-A 投资评级。
风险提示：下游并购整合不及预期，并购资产业绩不及预期。
事件：公司發佈三季報，公司2020 年前三季度實現收入6.56 億元，同比增長6.31%；歸母淨利潤1.58 億元，同比下滑1.68%。Q3 單季度實現收入2.57 億元，同比增長24.34%；歸母淨利潤0.57 億元，同比增長16.90%。
疫情影響訂單簽訂交付，後續有望持續復甦。今年初以來受疫情影響，公司及客戶推遲復工，影響項目驗收及銷售回款，公司Q1 收入同比下滑，隨着公司積極復產，Q2、Q3 同比均實現正增長。同樣受由於疫情，公司今年檢測系統以及遙感治超等設備訂單招標也受到一定影響，合同負債同比出現一定下滑，我們預期隨着疫情影響逐步消退，公司明年新簽訂單將有望恢復較高水平。
毛利率環比平穩回升，期間費用率持續優化。公司2020 年前三季度毛利率、淨利率爲42.03%、24.00%，同比下滑4.14、1.40pct；環比變動0.53、-0.56pct，隨着後續公司產銷規模擴大、新標準產品交付，盈利能力有望繼續回升。公司期間費用率爲18.29%，同比提下滑2.80pct；其中銷售費用率、管理費用率、研發費用率、財務費用率分別爲6.70%、8.21%、3.74%、-0.36%，同比變動-0.49、-0.62、-1.76、0.07pct。公司經營性現金流爲-0.77 億元，環比提升0.29 億元，今年以來持續優化。
政策波動不影響長期邏輯，外延併購持續推進。近期公安部出臺新機動車免檢規定，對非營運小微型客車(麪包車除外)超過6 年不滿10年的，由每年檢驗1 次調整爲每兩年檢驗1 次。此次新規並未影響公司對下游機動車檢測站運營業務的戰略佈局，據領投智庫數據，2019年2019 年我國每萬輛車擁有的檢測站數量僅0.5 個，較日本、美國、歐洲的3.51 個、2.5 個、2 個仍有較大差距，且公司檢測站運營佈局仍處初期階段，後續整合市場空間廣闊。今年10 月21 日，公司修改定增方案發布申報稿，募集資金13 億用於臨沂正直的收購和連鎖機動車檢測站建設，隨着定增落地公司將繼續加速推進檢測站併購。
投資建議：我們預計公司2020 年-2022 年淨利潤分別爲2.20、3.12、4.16 億元，EPS 分別爲1.11、1.61、2.15 元；給予買入-A 投資評級。
風險提示：下游併購整合不及預期，併購資產業績不及預期。
