事件： 　　2020 年10 月29 日，公司公告2020 三季報：前三季度實現收入7.36 億元，同比增長15.59%，歸母淨利潤1.48 億元，同比增長62.51%，扣非後歸母淨利潤1.39 億元，同比增長66.87%。 　　國元觀點： 　　Q3 營收利潤同比略有下降，長期受益於國家醫療新基建計劃從單季度看，公司Q3 營收和歸母淨利潤分別爲2.33 億元和0.42 億元，同比下滑9.89%和8.37%，預計主要系國內疫情逐步恢復，移動DR 需求有所下降。在下半年集採的驅動下常規DR 預計需求量保持穩定，前三季度預計突破1000 臺。長期來看，在國家大力推動傳染病醫院和ICU 建設的利好政策下，公司有望憑藉DR 產品的優異性能和口碑獲得較大的市場份額。同時海外疫情持續蔓延，公司DR 產品出口有望持續貢獻收入。公司在2020CMEF 展上推出國產首款百微DR-新東方1000F，能夠滿足骨科、兒科等對細節成像更精細的要求，搭載AI 智能診斷功能，助力高效精準治療，有望憑藉先發優勢有望帶來新的盈利增長點。 　　盈利能力良好，現金流大幅改善 　　公司前三季度毛利率爲54.19%，同比增長8.80pct，預計主要系毛利率相對較高的移動DR 產品銷量增加所致，Q3 單季度毛利率爲50.33%，低於Q1 的58.23%和Q2 的53.77%，預計主要系DR 銷售結構中移動DR 佔比下降所致。銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別爲17.23%（+0.42pct）、7.36%（-0.76pct）和 -0.52%（+0.09pct），費用率控制平穩，預計主要系疫情期間差旅費用、推廣費用等減少所致。經營現金流淨額爲2.03 億元，同比大幅增加277.45%，現金流改善明顯，預計主要系銷售貸款增加所致。研發費用率爲8.64%，同比增長0.72pct，預計主要系公司持續加大研發力度所致。 　　MRI、DSA 等產品銷售恢復良好，萬里雲業務成長可期隨着國內疫情逐漸緩解，預計各大醫療機構對MRI 成像系統、DSA 血管介入治療系統等產品需求增加，其中DSA 在配置證取消疊加縣級醫院升級的驅動下，預計全年有望實現銷量的穩定增長。超聲產品方面，蘇州百勝超聲產品註冊順利，上半年已獲批3 個產品，預計全年獲批6 個產品，進一步豐富產品管線，貢獻業績新增量。公司控股子公司萬里雲上半年貢獻收入超過3200 萬元，線上線下業務同步進行，合作醫院超5000 家，依託阿里健康、魚躍集團和美年大健康的平台優勢，業績有望保持穩定增長趨勢。 　　投資建議與盈利預測 　　受到疫情影響，移動DR 和DR 產品需求激增，疫情過後，“新基建”帶動下，MRI 和DSA 有望走進基層，百勝超聲產品有望於今年開始突破。考慮到疫情影響，我們預計20-22 年公司有望實現營收10.84/ 12.43/ 14.26 億元，同比增長10.34%/ 14.66%/ 14.72%，歸母淨利潤2.05/ 2.37/ 2.87 億元，同比增長21.44%/ 15.47%/ 21.14%，EPS 爲0.38/ 0.44/ 0.53 元/股，對應PE 爲35/30/25 倍，維持“買入”評級。 　　風險提示 　　產品銷售不及預期；新產品研發上市不及預期；疫情影響採購恢復不及預期；市場競爭超過預期；價格降幅超過預期。