3Q20 业绩符合业绩预告
公司公布1-3Q20 业绩:公司收入18.38 亿元,同比增加9.4%,归母净利润实现扭亏,为138 万元,符合此前业绩预告。单季度来看,3Q20 公司收入6.01 亿元,同比减少4.7%,归母净利润0.80亿元,同比增加34.7%。
单季度毛利率小幅提升,财务费用同比减少。由于半导体业务占比提升且毛利率继续上行,3Q20 公司综合毛利率同比增加2.1ppt至32.8%。由于利息支出减少、墨西哥比索币值趋于稳定,3Q20公司财务费用同比减少5,641 万元,财务费用率同比下降9.0ppt,而管理及研发费用率分别同比增加2.2/2.0ppt。
净利润率同比增长,经营性现金转负。由于期间费用率同比减少5.0ppt,3Q20 公司净利润率同比增长3.9ppt 至13.3%。3Q20 公司经营性现金净流出3,809 万元,去年同期净流入2,720 万元。
发展趋势
信号系统行业恢复,订单交付有望加快。3Q20 公司先后中标大连3 号线改造项目和杭州3 号线正线项目,中标金额合计9.23 亿元,较去年同期增加30.9%,这是公司在杭州中标的第8 条正线项目。
此外,2017-2019 年公司轨交信号系统新增订单为26.23/7.09/22.46亿元,考虑订单交货周期约2-3 年,2022 年杭州亚运会前项目有望集中交付,我们预计未来两年公司轨交业务有望放量增长。
战略转型持续推进,期待半导体新产品放量增长。公司节能环保业务包括水处理、电力节能及半导体三部分:1)水处理:公司计划2019/20/21 年分阶段转让三家主要子公司40%/30%/不超过20%股权,截至10 月22 日,第二阶段交易已完成;2)电力节能:
2019/1H20 众合投资归母净利润为-1.46/-1.31 亿元。为聚焦主业和增强公司盈利能力,公司拟向网新机电(公司第二大股东)等转让众合投资不低于60%股权(第一阶段交易);3)半导体:1H20海纳半导体销售订单同比增长57%,毛利率/净利润率同比提升6.6/4.0ppt。当前海纳半导体在中小尺寸硅片的国内份额约60%-70%,未来公司将发力中等尺寸硅片及其他高端产品,公司预计3 年内海纳半导体年收入有望达10 亿元。
盈利预测与估值
考虑水处理公司出表,我们下调2021 年EPS 预测13%至0.35 元,维持2020 年EPS 预测不变。公司当前股价对应2021 年19.8 倍P/E。
考虑盈利下调,我们下调目标价13%至8.76 元,对应2021 年25倍P/E,有26%上行空间,维持“跑赢行业”评级。
风险
轨交订单交付不及预期;半导体产品放量不及预期。
3Q20 業績符合業績預告
公司公佈1-3Q20 業績:公司收入18.38 億元,同比增加9.4%,歸母淨利潤實現扭虧,為138 萬元,符合此前業績預告。單季度來看,3Q20 公司收入6.01 億元,同比減少4.7%,歸母淨利潤0.80億元,同比增加34.7%。
單季度毛利率小幅提升,財務費用同比減少。由於半導體業務佔比提升且毛利率繼續上行,3Q20 公司綜合毛利率同比增加2.1ppt至32.8%。由於利息支出減少、墨西哥比索幣值趨於穩定,3Q20公司財務費用同比減少5,641 萬元,財務費用率同比下降9.0ppt,而管理及研發費用率分別同比增加2.2/2.0ppt。
淨利潤率同比增長,經營性現金轉負。由於期間費用率同比減少5.0ppt,3Q20 公司淨利潤率同比增長3.9ppt 至13.3%。3Q20 公司經營性現金淨流出3,809 萬元,去年同期淨流入2,720 萬元。
發展趨勢
信號系統行業恢復,訂單交付有望加快。3Q20 公司先後中標大連3 號線改造項目和杭州3 號線正線項目,中標金額合計9.23 億元,較去年同期增加30.9%,這是公司在杭州中標的第8 條正線項目。
此外,2017-2019 年公司軌交信號系統新增訂單為26.23/7.09/22.46億元,考慮訂單交貨週期約2-3 年,2022 年杭州亞運會前項目有望集中交付,我們預計未來兩年公司軌交業務有望放量增長。
戰略轉型持續推進,期待半導體新產品放量增長。公司節能環保業務包括水處理、電力節能及半導體三部分:1)水處理:公司計劃2019/20/21 年分階段轉讓三家主要子公司40%/30%/不超過20%股權,截至10 月22 日,第二階段交易已完成;2)電力節能:
2019/1H20 眾合投資歸母淨利潤為-1.46/-1.31 億元。為聚焦主業和增強公司盈利能力,公司擬向網新機電(公司第二大股東)等轉讓眾合投資不低於60%股權(第一階段交易);3)半導體:1H20海納半導體銷售訂單同比增長57%,毛利率/淨利潤率同比提升6.6/4.0ppt。當前海納半導體在中小尺寸硅片的國內份額約60%-70%,未來公司將發力中等尺寸硅片及其他高端產品,公司預計3 年內海納半導體年收入有望達10 億元。
盈利預測與估值
考慮水處理公司出表,我們下調2021 年EPS 預測13%至0.35 元,維持2020 年EPS 預測不變。公司當前股價對應2021 年19.8 倍P/E。
考慮盈利下調,我們下調目標價13%至8.76 元,對應2021 年25倍P/E,有26%上行空間,維持“跑贏行業”評級。
風險
軌交訂單交付不及預期;半導體產品放量不及預期。