三季报业绩符合预期，降费提效效果显著，维持“增持”评级公司公告2020 年三季度业绩，前三季度实现营收62.37 亿元，同比上升3.30%；实现归母净利润2.98 亿元，同比上升12.35%；扣非后实现归母净利润为2.49 亿元，同比上升0.64%。2020Q3 单三季度公司实现营收23.53 亿元，同比增长17.34%，同比增幅较2020Q1、2020Q2 进一步扩大；实现归母净利润1.19 亿元，同比增长25.10%。公司2002 年前三季度毛利率持续走高，2020 年1-9 月整体毛利率达14.73%，净利率同比上升0.32pct 至5.03%。2020Q3 单季度公司期间费用率皆有明显下调，其中管理费用率同比下降1.81pct 至1.84%；销售费用率同比下降0.62pct 至1.77%；研发费用率同比下跌1.06pct 至3.88%，公司控费效果显著。在此基础上我们维持预测公司2020/2021/2022 年可实现归母净利润4.39/5.71/6.70 亿元，同增41.3%/30.0%/17.3%，EPS 为0.57/0.74/0.86 元，当前股价对应PE 分别为20.5/15.8/13.5 倍，具备一定估值优势，维持“增持”评级。
5G+WIFI-6 需求拉升，公司作为通信终端头部企业优先收益，公司业绩有望边际改善
公司系全品类宽带接入设备ODM 商，并发力EMS 业务和小基站业务，主营通信终端业务占公司营业收入比例超80%，产线丰富。公司自2017 年开始布局5G小基站建设，2018 年与中国移动紧密合作，2019 完成5G 小基站毫米波一体化硬件样机研发，并进入样机调试阶段。公司积极推进与WiFi-6 结合的10GPON产品，目前已向国内外稳定出货。随着5G 对通信设备提出新的、更高的性能化要求，通信网络、平台及终端设备将实现新一轮大规模的更新换代，叠加Wifi-6的推进及5G 新基建的快速建设，宽带通信终端和移动通信的规模将迎来进一步增长，公司将迎来新的发展良机。根据工信部数据显示，我国2020 年基站建设计划提早一季度达成，伴随着5G 建设进程的加快及商用确定性日益增高，面向深度覆盖的小基站产品市场空间有望迎来发展黄金时期，随着公司5G 及WIFI-6 相关产品的不断放量，公司经营业绩有望超预期。
风险提示：原材料价格波动风险；创新转型发展不及预期风险
三季報業績符合預期，降費提效效果顯著，維持“增持”評級公司公告2020 年三季度業績，前三季度實現營收62.37 億元，同比上升3.30%；實現歸母淨利潤2.98 億元，同比上升12.35%；扣非後實現歸母淨利潤為2.49 億元，同比上升0.64%。2020Q3 單三季度公司實現營收23.53 億元，同比增長17.34%，同比增幅較2020Q1、2020Q2 進一步擴大；實現歸母淨利潤1.19 億元，同比增長25.10%。公司2002 年前三季度毛利率持續走高，2020 年1-9 月整體毛利率達14.73%，淨利率同比上升0.32pct 至5.03%。2020Q3 單季度公司期間費用率皆有明顯下調，其中管理費用率同比下降1.81pct 至1.84%；銷售費用率同比下降0.62pct 至1.77%；研發費用率同比下跌1.06pct 至3.88%，公司控費效果顯著。在此基礎上我們維持預測公司2020/2021/2022 年可實現歸母淨利潤4.39/5.71/6.70 億元，同增41.3%/30.0%/17.3%，EPS 為0.57/0.74/0.86 元，當前股價對應PE 分別為20.5/15.8/13.5 倍，具備一定估值優勢，維持“增持”評級。
5G+WIFI-6 需求拉昇，公司作為通信終端頭部企業優先收益，公司業績有望邊際改善
公司系全品類寬帶接入設備ODM 商，併發力EMS 業務和小基站業務，主營通信終端業務佔公司營業收入比例超80%，產線豐富。公司自2017 年開始佈局5G小基站建設，2018 年與中國移動緊密合作，2019 完成5G 小基站毫米波一體化硬件樣機研發，並進入樣機調試階段。公司積極推進與WiFi-6 結合的10GPON產品，目前已向國內外穩定出貨。隨着5G 對通信設備提出新的、更高的性能化要求，通信網絡、平臺及終端設備將實現新一輪大規模的更新換代，疊加Wifi-6的推進及5G 新基建的快速建設，寬帶通信終端和移動通信的規模將迎來進一步增長，公司將迎來新的發展良機。根據工信部數據顯示，我國2020 年基站建設計劃提早一季度達成，伴隨着5G 建設進程的加快及商用確定性日益增高，面向深度覆蓋的小基站產品市場空間有望迎來發展黃金時期，隨着公司5G 及WIFI-6 相關產品的不斷放量，公司經營業績有望超預期。
風險提示：原材料價格波動風險；創新轉型發展不及預期風險
