投资要点
事项:
公司公布2020年三季报,2020年前三季度公司实现营收6.27亿元(-30.22%YoY),归属上市公司股东净利润0.23亿元(-84.18% YoY)。
平安观点:
疫情影响公司业绩,加大国内市场开拓:2020 年前三季度公司实现营收6.27 亿元(-30.22% YoY),归属上市公司股东净利润0.23 亿元(-84.18%YoY)。2020 年前三季度公司整体毛利率和净利率分别是36.27%(-7.70pctYoY)和3.48%。公司业绩下滑一方面是海外疫情持续背景下,公司海外LED 显示屏业务订单和业务拓展受到较大影响,估计前三季度公司LED显示业务与去年同期相比下降32%;另一方面,在国内上半年疫情和宏观政策收紧的背景下,国内的景观照明业务增速下降。公司整体业绩低于预期,展望2020Q4 及2021 年,预计LED 显示业务随着这疫情控制或者疫苗上市将有所恢复,金融科技业务也将贡献稳定的营收和利润。费用端:
2020 年前三季度公司财务费用率、销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为1.30%(1.77pct YoY)、13.75%(2.06pct YoY)、8.53%(2.90pctYoY)和8.60%(1.96pct YoY),在疫情背景下,公司加大国内市场开拓力度,扩充国内销售团队,积极建设渠道,管理费用率和销售费用率有所上升。另外,公司LED 显示屏业务主要是出口,受到第三季度人民币升值的影响,产生汇兑损失约1000 万人民币。
金融科技和LED 优化,构建赋能型管理平台:公司在LED 应用及金融科技的布局持续优化:金融科技领域,公司顺应银行网点公司顺应银行网点。
电信网点等智能化的趋势,加大对金融科技业务的开拓,从传统的排队叫号系统及点阵显示屏逐步升级到智能机器人,并为中国电信首家智慧营业厅等客户网点提供了智能化产品和系统。公司参与实施了多个标杆性智能银行项目,逐步探索银行网点新型智能化产品及智慧应用新场景。LED 显示领域:公司坚持大市场、大客户营销战略,以创新的技术和稳定的性能为客户提供优质的高端LED显示解决方案。公司依托Mini LED 显示产品的先发优势,加大会议室等细分领域市场的开拓,公司已完成了包括中国建设银行上海科创金融核心实验室、瑞士Schindler City Center、招商银行深圳分行、及北京大学深圳研究生院深圳湾实验室等多个项目。
投资策略:考虑到疫情及宏观经济下行对景观照明和LED 显示业务的影响,我们调低公司盈利预测,预计公司2020-2022 年归属母公司净利润为0.69/1.46/1.96 亿元(原值为1.20/2.05/2.71 亿,对应PE 为49/23/17 倍。公司持续深耕LED 显示和金融科技业务,尤其是Mini LED 显示产品有望逐步放量,看好公司未来业绩弹性。考虑到公司业绩短期受到疫情的影响,下调公司评级由“推荐”至“中性”。
风险提示:1)合同履行风险:合同的执行存在一定周期,在实际履行过程中遇到不可预计的或不可抗力等因素的影响,可能会导致合同部分内容或全部内容无法履行或终止的风险;2)应收账款无法按时收回的风险:公司景观照明工程大多采取分期付款方式且存在一定的账期,存在无法按时收款的风险;3)技术进步的风险:体育显示应用系统中,球场周边LED 显示屏要求较为苛刻,其对应技术含量较高,如果公司不能持续研发投入,存在客户流失的风险;4)贸易摩擦的风险:由于近年来国际政治及经济环境的不稳定性,公司部分海外市场,如北美市场存在较大的不确定性,尤其近日中美贸易政策发生变化,若贸易保护政策逐渐实施,可能对公司北美地区业务开展造成一定影响。
投資要點
事項:
公司公佈2020年三季報,2020年前三季度公司實現營收6.27億元(-30.22%YoY),歸屬上市公司股東淨利潤0.23億元(-84.18% YoY)。
平安觀點:
疫情影響公司業績,加大國內市場開拓:2020 年前三季度公司實現營收6.27 億元(-30.22% YoY),歸屬上市公司股東淨利潤0.23 億元(-84.18%YoY)。2020 年前三季度公司整體毛利率和淨利率分別是36.27%(-7.70pctYoY)和3.48%。公司業績下滑一方面是海外疫情持續背景下,公司海外LED 顯示屏業務訂單和業務拓展受到較大影響,估計前三季度公司LED顯示業務與去年同期相比下降32%;另一方面,在國內上半年疫情和宏觀政策收緊的背景下,國內的景觀照明業務增速下降。公司整體業績低於預期,展望2020Q4 及2021 年,預計LED 顯示業務隨着這疫情控制或者疫苗上市將有所恢復,金融科技業務也將貢獻穩定的營收和利潤。費用端:
2020 年前三季度公司財務費用率、銷售費用率、管理費用率和研發費用率分別為1.30%(1.77pct YoY)、13.75%(2.06pct YoY)、8.53%(2.90pctYoY)和8.60%(1.96pct YoY),在疫情背景下,公司加大國內市場開拓力度,擴充國內銷售團隊,積極建設渠道,管理費用率和銷售費用率有所上升。另外,公司LED 顯示屏業務主要是出口,受到第三季度人民幣升值的影響,產生匯兑損失約1000 萬人民幣。
金融科技和LED 優化,構建賦能型管理平臺:公司在LED 應用及金融科技的佈局持續優化:金融科技領域,公司順應銀行網點公司順應銀行網點。
電信網點等智能化的趨勢,加大對金融科技業務的開拓,從傳統的排隊叫號系統及點陣顯示屏逐步升級到智能機器人,併為中國電信首家智慧營業廳等客户網點提供了智能化產品和系統。公司參與實施了多個標杆性智能銀行項目,逐步探索銀行網點新型智能化產品及智慧應用新場景。LED 顯示領域:公司堅持大市場、大客户營銷戰略,以創新的技術和穩定的性能為客户提供優質的高端LED顯示解決方案。公司依託Mini LED 顯示產品的先發優勢,加大會議室等細分領域市場的開拓,公司已完成了包括中國建設銀行上海科創金融核心實驗室、瑞士Schindler City Center、招商銀行深圳分行、及北京大學深圳研究生院深圳灣實驗室等多個項目。
投資策略:考慮到疫情及宏觀經濟下行對景觀照明和LED 顯示業務的影響,我們調低公司盈利預測,預計公司2020-2022 年歸屬母公司淨利潤為0.69/1.46/1.96 億元(原值為1.20/2.05/2.71 億,對應PE 為49/23/17 倍。公司持續深耕LED 顯示和金融科技業務,尤其是Mini LED 顯示產品有望逐步放量,看好公司未來業績彈性。考慮到公司業績短期受到疫情的影響,下調公司評級由“推薦”至“中性”。
風險提示:1)合同履行風險:合同的執行存在一定週期,在實際履行過程中遇到不可預計的或不可抗力等因素的影響,可能會導致合同部分內容或全部內容無法履行或終止的風險;2)應收賬款無法按時收回的風險:公司景觀照明工程大多采取分期付款方式且存在一定的賬期,存在無法按時收款的風險;3)技術進步的風險:體育顯示應用系統中,球場周邊LED 顯示屏要求較為苛刻,其對應技術含量較高,如果公司不能持續研發投入,存在客户流失的風險;4)貿易摩擦的風險:由於近年來國際政治及經濟環境的不穩定性,公司部分海外市場,如北美市場存在較大的不確定性,尤其近日中美貿易政策發生變化,若貿易保護政策逐漸實施,可能對公司北美地區業務開展造成一定影響。