公司简介
祥生控股集团是一家总部位于上海且深耕浙江省的大型综合房地产开发商。
根据中国房地产指数系统的资料，按合约销售计算，公司在2019年浙江省所有住宅物业开发商中排名第三，约占浙江省物业合约销售总额的5.1%，同时在中国所有开发商中排名第28，约占中国物业合约销售总额的0.7%。截至2020年七月底，公司拥有205个处于不同开发阶段的物业项目，项目应占总建筑面积约2,382万平方米，包括已竣工物业的可供出售建筑面积、可租赁建筑面积及物业投资建筑面积约276万平方米；发展中物业的规划总建筑面积约1,627万平方米；未来发展物业的估计总建筑面积约480万平方米。
中泰观点
深耕浙江省及泛长三角区域的快速成长房地产开发商：公司已确认的总建筑面积由2017年的83.8万平方米大幅增加至2019年的348.9万平方米，主要由于公司不断努力巩固浙江省及泛长三角区域，例如2018年于杭州、嘉兴、湖州、芜湖、连云港及2019年于衢州、南通、南京的市场地位。物业的已确认平均售价由2017年的每平方米7,355元增加至每平方米1万元。此外公司连续十年位居中国房地产百强企业之列，排名自2011年的第92位升至2020年的第27位。
经营业绩方面： 2017-2019财年及2020前4个月，公司收入分别为人民币62.9亿元、142.2亿元、355.2亿元及85.5亿元，收入快速增长由于总建筑面积及确认平均售价普遍上升所致；毛利率分别为13.2%、21.1%、23.9%及20.7%；建筑成本分别占物业开发及销售的总销售成本的53.3%、54.8%、56.3%及46.4%；归母净利润率分别为-4.8%、2.3%、6.5%及8.2%；公司借款总额包括计息银行及其他借款、资产抵押证券及优先票据，分别为258.7亿元、290.7亿元、285.3亿元及322.1亿元；贸易应收款项及应收票据分别约为3,540万元、2.3亿元、1.9亿元及4,240万元；贸易应收款项减值拨备分别为120万元、130万元、140万元及140万元。
估值方面：按全球公开发售后的30亿股本计算，公司市值为144-186亿港元。估值方面， 19年公司市盈率约为5.4-6.9倍，处于行业平均水平。此次稳价人是建银国际，2020年共计4个项目，首日表现2涨1跌1平。我们回顾近一年多地产公司首日涨幅有限，新股市场热情较低，因此给予其65分，评级为“中性”。
风险提示：（1）中国宏观经济影响、（2）未来扩张不及预期、（3）市场竞争风险
公司簡介
祥生控股集團是一家總部位於上海且深耕浙江省的大型綜合房地產開發商。
根據中國房地產指數系統的資料，按合約銷售計算，公司在2019年浙江省所有住宅物業開發商中排名第三，約佔浙江省物業合約銷售總額的5.1%，同時在中國所有開發商中排名第28，約佔中國物業合約銷售總額的0.7%。截至2020年七月底，公司擁有205個處於不同開發階段的物業項目，項目應佔總建築面積約2,382萬平方米，包括已竣工物業的可供出售建築面積、可租賃建築面積及物業投資建築面積約276萬平方米；發展中物業的規劃總建築面積約1,627萬平方米；未來發展物業的估計總建築面積約480萬平方米。
中泰觀點
深耕浙江省及泛長三角區域的快速成長房地產開發商：公司已確認的總建築面積由2017年的83.8萬平方米大幅增加至2019年的348.9萬平方米，主要由於公司不斷努力鞏固浙江省及泛長三角區域，例如2018年於杭州、嘉興、湖州、蕪湖、連雲港及2019年於衢州、南通、南京的市場地位。物業的已確認平均售價由2017年的每平方米7,355元增加至每平方米1萬元。此外公司連續十年位居中國房地產百強企業之列，排名自2011年的第92位升至2020年的第27位。
經營業績方面： 2017-2019財年及2020前4個月，公司收入分別為人民幣62.9億元、142.2億元、355.2億元及85.5億元，收入快速增長由於總建築面積及確認平均售價普遍上升所致；毛利率分別為13.2%、21.1%、23.9%及20.7%；建築成本分別佔物業開發及銷售的總銷售成本的53.3%、54.8%、56.3%及46.4%；歸母淨利潤率分別為-4.8%、2.3%、6.5%及8.2%；公司借款總額包括計息銀行及其他借款、資產抵押證券及優先票據，分別為258.7億元、290.7億元、285.3億元及322.1億元；貿易應收款項及應收票據分別約為3,540萬元、2.3億元、1.9億元及4,240萬元；貿易應收款項減值撥備分別為120萬元、130萬元、140萬元及140萬元。
估值方面：按全球公開發售後的30億股本計算，公司市值為144-186億港元。估值方面， 19年公司市盈率約為5.4-6.9倍，處於行業平均水平。此次穩價人是建銀國際，2020年共計4個項目，首日表現2漲1跌1平。我們回顧近一年多地產公司首日漲幅有限，新股市場熱情較低，因此給予其65分，評級為“中性”。
風險提示：（1）中國宏觀經濟影響、（2）未來擴張不及預期、（3）市場競爭風險
