公司前三季度归母净利润8.3 亿元，同比增长77.9%，业绩大幅提速，符合前期预告。业绩高增的主因是发电供热量转正、煤价继续下行、以及参股公司投资收益大增。上调公司2020~22 年归母净利润预测至10.1/10.8/12.0 亿元，上调目标价至7.8 元，维持“买入”评级。
前三季度EPS 0.38 元，业绩符合前期预告。公司前三季度累计营收99.0 亿元，同比下降2.8%，归母净利润8.3 亿元，同比增长77.9%，对应EPS0.38 元，同比增长18.8%，业绩符合前期预告。第三季度，公司实现营收32.8 亿元，同比增长2.2%，归母净利润3.2 亿元，同比增长346.9%，对应EPS0.18 元。
电量稳步修复，燃料成本节省。第三季度，公司营业收入实现同比增长，扭转了上半年同比下滑的趋势，我们认为主因或为公司发电量增速转正，且供热量持续增长。由于经济恢复且气温偏高，河北省7~9 月单月用电量分别同比-2.7%/+5.0%/+7.9%，带动省内火电单季发电量同比增长0.8%。由于公司控股的遵化2#机组7 月商运，预计公司单季发电量增速进一步跑赢全省。燃料成本方面，第三季度秦港5,500 大卡动力煤现货均价同比下滑3.1%，推动公司第三季度综合毛利率22.6%，同比提升5.0 个百分点，环比提升4.2 个百分点，带动业绩加速增长。展望四季度，预计发电供热量增速继续上行，煤价维持稳定。
参股公司投资收益大增，是业绩超预期主因。第三季度，公司参股电厂受益于电量修复与燃料成本改善，盈利实现同比大幅增长。公司第三季度投资收益达1.6 亿元，同比大增1.8 亿元；前三季度投资收益2.3 亿元，同比增长867%。
投资收益增幅较大，一方面是因为参股项目上年同期业绩基数偏低，另一方面是因为有部分参股公司分红提前在3Q2020 确认。
持续扩大河北火电装机布局。公司9 月底中标收购阳泉煤业集团下属的寿阳博奇30%股权和西上庄低热值煤热电50%股权两个项目，合计支付3.9 亿元。两项目建成后将点对网向河北送电。公司与三季报同时公告拟以现金3.1 亿元对价向控股股东购买秦热公司40%股权，对应收购PB 为1.22 倍。秦热公司装机容量达550MW，有望助力公司进一步扩张供应河北的火电装机布局。
风险因素：发电量低于预期，煤价高于预期，上网电价低于预期，市场电量占比回升导致季度间电价波动
投资建议。由于公司三季报业绩超预期，将公司2020~2022 年投资收益预测调增1.26/1.28/1.31 亿元，上调公司2020~2022 年EPS 预测7%/7%/6%至0.56/0.60/0.67 元，公司当前股价对应2020~2022 年动态PE 为10/9/8 倍。参考公司历史估值，按1.15 倍目标PB，上调目标价至7.8 元，维持“买入”评级。
公司前三季度歸母淨利潤8.3 億元，同比增長77.9%，業績大幅提速，符合前期預告。業績高增的主因是發電供熱量轉正、煤價繼續下行、以及參股公司投資收益大增。上調公司2020~22 年歸母淨利潤預測至10.1/10.8/12.0 億元，上調目標價至7.8 元，維持“買入”評級。
前三季度EPS 0.38 元，業績符合前期預告。公司前三季度累計營收99.0 億元，同比下降2.8%，歸母淨利潤8.3 億元，同比增長77.9%，對應EPS0.38 元，同比增長18.8%，業績符合前期預告。第三季度，公司實現營收32.8 億元，同比增長2.2%，歸母淨利潤3.2 億元，同比增長346.9%，對應EPS0.18 元。
電量穩步修復，燃料成本節省。第三季度，公司營業收入實現同比增長，扭轉了上半年同比下滑的趨勢，我們認為主因或為公司發電量增速轉正，且供熱量持續增長。由於經濟恢復且氣温偏高，河北省7~9 月單月用電量分別同比-2.7%/+5.0%/+7.9%，帶動省內火電單季發電量同比增長0.8%。由於公司控股的遵化2#機組7 月商運，預計公司單季發電量增速進一步跑贏全省。燃料成本方面，第三季度秦港5,500 大卡動力煤現貨均價同比下滑3.1%，推動公司第三季度綜合毛利率22.6%，同比提升5.0 個百分點，環比提升4.2 個百分點，帶動業績加速增長。展望四季度，預計發電供熱量增速繼續上行，煤價維持穩定。
參股公司投資收益大增，是業績超預期主因。第三季度，公司參股電廠受益於電量修復與燃料成本改善，盈利實現同比大幅增長。公司第三季度投資收益達1.6 億元，同比大增1.8 億元；前三季度投資收益2.3 億元，同比增長867%。
投資收益增幅較大，一方面是因為參股項目上年同期業績基數偏低，另一方面是因為有部分參股公司分紅提前在3Q2020 確認。
持續擴大河北火電裝機佈局。公司9 月底中標收購陽泉煤業集團下屬的壽陽博奇30%股權和西上莊低熱值煤熱電50%股權兩個項目，合計支付3.9 億元。兩項目建成後將點對網向河北送電。公司與三季報同時公告擬以現金3.1 億元對價向控股股東購買秦熱公司40%股權，對應收購PB 為1.22 倍。秦熱公司裝機容量達550MW，有望助力公司進一步擴張供應河北的火電裝機佈局。
風險因素：發電量低於預期，煤價高於預期，上網電價低於預期，市場電量佔比回升導致季度間電價波動
投資建議。由於公司三季報業績超預期，將公司2020~2022 年投資收益預測調增1.26/1.28/1.31 億元，上調公司2020~2022 年EPS 預測7%/7%/6%至0.56/0.60/0.67 元，公司當前股價對應2020~2022 年動態PE 為10/9/8 倍。參考公司歷史估值，按1.15 倍目標PB，上調目標價至7.8 元，維持“買入”評級。
