公司經營情況平穩，等待新產能釋放，維持“買入”評級公司2020 年前三季度營業收入達到16.3 億元，YoY+9.5%，歸母淨利潤實現1.1億元，YoY+2.8%。其中2020Q3 單季度營業收入實現6.5 億元，YoY+17.8%，QoQ+14.3%，歸母淨利潤達到0.56 億元，YoY+6.6%，QoQ+60.0%。考慮到公司募集資金到位後，財務費用壓力釋緩，微幅上調預計公司2020/2021/2022 年歸母淨利潤由2.2/2.6/3.3 億元至2.3/2.9/3.6 億元，並調整EPS 爲0.46/0.59/0.72 元，當前股價對應PE 爲28.2/22.2/18.3 倍，維持 “買入”評級。 HDI 產品出貨結構升級，單季度毛利率環比提升公司HDI 產品佔硬板營業收入比例接近35%，2020Q1 以來通過技改實現產品升級初顯成效，單季度毛利率達到23.4%，環比提升2.4 pct。公司原有HDI 產能於2012 年設計、2014 年投產，是內資廠商中前瞻性佈局HDI 的公司之一，但是原有產能受制於設備老舊的原因，量產產品主要以一階爲主，佔比超過五成，公司於2020 年初實現技改，在覈心的幹膜程序、鐳射鑽孔工藝環節進行設備改進，自2020Q3 以來已有明顯成效，目前HDI 二階產品已佔六成以上收入，預計隨着技改產能與人工磨合步入平穩期，2020Q4 毛利率有進一步的提升空間。 FPC 產品配套京東方，HDI 募投項目資金到位公司推動HDI 及FPC 業務產能擴張，公司擬建設珠海富山高密度印製電路板建設項目，擬投資總額達到16.4 億元，其中募集資金擬投入金額爲12.0 億元，目前非公開發行資金到位，主要生產高多層板、高密度互聯版（HDI）產品，預計新建富山工廠將於2021 年3 月投產。FPC 業務方面，公司通過珠海元盛擬在成都高新區設立子公司運營新型顯示用柔性印製電路板組件（FPCA）項目，計劃投資總額達到2 億元人民幣，成都工廠將於2020 年底投產並實現可觀的收益。 風險提示：軟板及IC 載板客戶導入不及預期、公司珠海工廠投產不及預期、HDI 需求不及預期、PCB 行業競爭加劇