本报告导读:
收入、利润环比改善,盈利能力维持高水平,研发维持高投入强化竞争优势显著,期待新业务发力,内生外延有望协同发展。
投资要点:
维持增持评级。业绩环比继续改善,符合预期,减费控费下盈利能力维持高位,研发投入强化壁垒,期待新业务有序推进,维持2020-2022年EPS 2.08、2.22、2.42 元,维持目标价66.5 元。
环比改善,业绩基本符合预期。Q1-Q3 实现营收14.43 亿、同比-3.65%;归母净利8.2 亿、同比-1.6%;Q3 单季度实现营收5.07 亿、同比-2.74%,归母净利2.74 亿、同比+3.52%。
业务结构稳定,控费增厚业绩。Q3 毛利率同比+0.2pct 至74.6%,根据毛利率推断,预计业务结构变动不大,烟用香精相对保持平稳,日化香精受益抗疫消毒杀菌类产品需求增长有望延续上半年趋势。费用投放减少叠加费用管控强化,销售费用率-1.8pct 至4.8%、管理费用率同比-0.7pct 至6.8%,最终Q3 净利率同比+3.3pct 至54%,盈利能力维持高水平。
研发强化壁垒,内生外延同步发展。内生技术升级与产品创新持续推进,Q3 研发费用7.7%维持高投入,进一步强化壁垒。现有业务积极布局新增长点,烟用香精积极发力HNB 新型烟草,目前已形成相关样品库和数据库;食品用香精和食品配料侧重植物提取,日用板块产品条线继续延伸。外延从产品互补、渠道互补、产业链上下游互补角度寻找整合机会,有望强化协同发展。目前对应2021 年仅22XPE,估值处在相对低位。
风险提示:食品安全风险,行业竞争加剧等。
本報告導讀:
收入、利潤環比改善,盈利能力維持高水平,研發維持高投入強化競爭優勢顯著,期待新業務發力,內生外延有望協同發展。
投資要點:
維持增持評級。業績環比繼續改善,符合預期,減費控費下盈利能力維持高位,研發投入強化壁壘,期待新業務有序推進,維持2020-2022年EPS 2.08、2.22、2.42 元,維持目標價66.5 元。
環比改善,業績基本符合預期。Q1-Q3 實現營收14.43 億、同比-3.65%;歸母淨利8.2 億、同比-1.6%;Q3 單季度實現營收5.07 億、同比-2.74%,歸母淨利2.74 億、同比+3.52%。
業務結構穩定,控費增厚業績。Q3 毛利率同比+0.2pct 至74.6%,根據毛利率推斷,預計業務結構變動不大,煙用香精相對保持平穩,日化香精受益抗疫消毒殺菌類產品需求增長有望延續上半年趨勢。費用投放減少疊加費用管控強化,銷售費用率-1.8pct 至4.8%、管理費用率同比-0.7pct 至6.8%,最終Q3 淨利率同比+3.3pct 至54%,盈利能力維持高水平。
研發強化壁壘,內生外延同步發展。內生技術升級與產品創新持續推進,Q3 研發費用7.7%維持高投入,進一步強化壁壘。現有業務積極佈局新增長點,煙用香精積極發力HNB 新型菸草,目前已形成相關樣品庫和數據庫;食品用香精和食品配料側重植物提取,日用板塊產品條線繼續延伸。外延從產品互補、渠道互補、產業鏈上下游互補角度尋找整合機會,有望強化協同發展。目前對應2021 年僅22XPE,估值處在相對低位。
風險提示:食品安全風險,行業競爭加劇等。