事件描述：
公司2020 前三季度实现营收25.36 亿元，同比减少1.73% ;实现归母净利润2.72 亿元，同比增长7.21%。2020Q3，公司实现营业收入9.30 亿元，同比增长3.92%；实现归母净利润1.13 亿元，同比增长15.85%。
财报点评：
新增订单明显减少，订单结构进一步向轻资产转变。2020 年前三季度，公司新增工程类订单26 个，同比减少38 个，新增订单金额合计8.95 亿元，同比减少59.38%；新增特许经营类订单9 个，同比减少11 个；新增投资类订单金额合计2.34 亿元，同比减少55%；公司期末在手工程类订单132 个，较去年同期增加25 个，在手工程类订单金额合计39.11 亿元，同比下降4.51%。期末在手投资类订单20 个，同比减少7 个，在手投资类订单金额合计25.61 亿元，同比下降27.70%。订单结构进一步向轻资产转变。
毛利率同比上升3.67pct，财务费用率略有提升。公司上半年三大业务板块毛利率均较去年同期有所提升，推动前三季度毛利率同比上升3.67pct 至31.06%；公司净利率为11.46%，同比上升1.01pct。公司销售费用率和管理费用率基本稳定；财务费用率同比上升2.83pct 至10.20%；主要源于短期借款年内增加1.83 亿元，长期借款增加3.32 亿元。
应收账款同比减少，经营性净现金流大幅增加。2020 年前三季度，公司经营活动现金净流量为5.69 亿元，较去年同期增加23.73 亿元；主要源于公司加快回款，应收账款期末余额为11.07亿元，同比减少2.39 亿元，降幅17.73%。
投资评级与估值：预计公司 2020/2021/2022 年归母净利润分别为3.99/4.40/4.87 亿元，对应 PE 为16/15/13 倍，调降至“推荐”
评级。
风险提示：政策推进不及预期；项目进度不及预期；毛利率下滑风险；债务及融资风险；疫情反复风险。
事件描述：
公司2020 前三季度實現營收25.36 億元，同比減少1.73% ;實現歸母淨利潤2.72 億元，同比增長7.21%。2020Q3，公司實現營業收入9.30 億元，同比增長3.92%；實現歸母淨利潤1.13 億元，同比增長15.85%。
財報點評：
新增訂單明顯減少，訂單結構進一步向輕資產轉變。2020 年前三季度，公司新增工程類訂單26 個，同比減少38 個，新增訂單金額合計8.95 億元，同比減少59.38%；新增特許經營類訂單9 個，同比減少11 個；新增投資類訂單金額合計2.34 億元，同比減少55%；公司期末在手工程類訂單132 個，較去年同期增加25 個，在手工程類訂單金額合計39.11 億元，同比下降4.51%。期末在手投資類訂單20 個，同比減少7 個，在手投資類訂單金額合計25.61 億元，同比下降27.70%。訂單結構進一步向輕資產轉變。
毛利率同比上升3.67pct，財務費用率略有提升。公司上半年三大業務板塊毛利率均較去年同期有所提升，推動前三季度毛利率同比上升3.67pct 至31.06%；公司淨利率為11.46%，同比上升1.01pct。公司銷售費用率和管理費用率基本穩定；財務費用率同比上升2.83pct 至10.20%；主要源於短期借款年內增加1.83 億元，長期借款增加3.32 億元。
應收賬款同比減少，經營性淨現金流大幅增加。2020 年前三季度，公司經營活動現金淨流量為5.69 億元，較去年同期增加23.73 億元；主要源於公司加快回款，應收賬款期末餘額為11.07億元，同比減少2.39 億元，降幅17.73%。
投資評級與估值：預計公司 2020/2021/2022 年歸母淨利潤分別為3.99/4.40/4.87 億元，對應 PE 為16/15/13 倍，調降至“推薦”
評級。
風險提示：政策推進不及預期；項目進度不及預期；毛利率下滑風險；債務及融資風險；疫情反覆風險。
