事件：2020 年10 月29 日，公司发布前三季度报告称，前三季度归属于母公司所有者的净利润4.6 亿元，同比减少44.25%；营业收入89.76亿元，同比减少16.89%。
点评
三季度利润同比环比大幅改善：据公告测算，公司三季度实现归母净利润3.96 亿元，同比大增96.93%，环比增长222.08%。
焦炭主业盈利大幅回升：我们认为公司业绩环比抬升的主因是价格与成本影响焦化业务的盈利能力，据Wind 数据，2020 年三季度太原地区一级冶金焦均价为1707.91 元/吨，较去年同时期下降2.35%，环比二季度上涨7.14%。而成本端三季度古交2 号焦煤均价为816.25 元/吨，同比下降12.54%，环比下降0.68%。焦炭与焦煤价差扩大拉开了公司焦炭业务的盈利空间。
新建焦炭产能落地，产量有望增长。公司新建产能华盛化工项目4#焦炉已点火烘炉，标志着该项目将逐步由建设期进入生产期，项目完全建成后将实现年产385 万吨焦炭、30 万吨乙二醇、15.5 万吨LNG、6 万吨硫酸、一期2,000Nm3/h 工业高纯氢、二期10,000Nm3/h 工业高纯氢的生产能力。华盛化工项目投产后，公司焦炭产能将达到715 万吨/年，权益产能705 万吨/年，将贡献产量增量。
焦炭供给持续偏紧，四季度焦炭盈利预计持续改善：供应方面，目前山西地区4.3 米焦炉产能淘汰计划逐步落实，焦炭产量受到干扰，下游钢厂高炉生产维持高稳，对焦炭询货较为积极。在焦炭去产能的背景下，焦炭供应仍呈现偏紧局面，预计后期焦炭价格仍将保持高位。
燃料电池产业化加速，公司氢能业务有望受益：根据财政部等五部委发布关于开展燃料电池汽车示范应用的通知，燃料电池汽车的产业化应用向全产业链布局、中重型商用车领域以及示范城市群倾斜。公司已经布了从氢气气源-加氢站-膜电极（鸿基创能）-电堆（国鸿氢能）-整车（飞驰汽车）的燃料电池全产业链，并于去年年底发布了重卡车型，且公司氢能产业园已经覆盖了几个主要经济发展区域，并且获得当地政府的支撑，包括青岛（渤海湾区域）、嘉兴（长三角区域）、佛山、广州、云浮（粤港澳大湾区及周边区域）等城市以及内陆山西省晋中市。在获得政策支持的背景下，公司氢能业务有望迎来快速发展。
投资建议：预计2020-2022 年净利润分别10.3/24.52/28.18 亿元。考虑未来焦炭行业供需格局改善，燃料电池车行业不断发展，公司业绩和现金流均有望持续稳定地改善。给予买入-A 投资评级，6 个月目标价8.40 元。
风险提示：大股东质押比例高，大股东减持，宏观经济下行导致焦炭需求不及预期，氢能源项目建设不及预期
事件：2020 年10 月29 日，公司發佈前三季度報告稱，前三季度歸屬於母公司所有者的淨利潤4.6 億元，同比減少44.25%；營業收入89.76億元，同比減少16.89%。
點評
三季度利潤同比環比大幅改善：據公告測算，公司三季度實現歸母淨利潤3.96 億元，同比大增96.93%，環比增長222.08%。
焦炭主業盈利大幅回升：我們認為公司業績環比抬升的主因是價格與成本影響焦化業務的盈利能力，據Wind 數據，2020 年三季度太原地區一級冶金焦均價為1707.91 元/噸，較去年同時期下降2.35%，環比二季度上漲7.14%。而成本端三季度古交2 號焦煤均價為816.25 元/噸，同比下降12.54%，環比下降0.68%。焦炭與焦煤價差擴大拉開了公司焦炭業務的盈利空間。
新建焦炭產能落地，產量有望增長。公司新建產能華盛化工項目4#焦爐已點火烘爐，標誌着該項目將逐步由建設期進入生產期，項目完全建成後將實現年產385 萬噸焦炭、30 萬噸乙二醇、15.5 萬噸LNG、6 萬噸硫酸、一期2,000Nm3/h 工業高純氫、二期10,000Nm3/h 工業高純氫的生產能力。華盛化工項目投產後，公司焦炭產能將達到715 萬噸/年，權益產能705 萬噸/年，將貢獻產量增量。
焦炭供給持續偏緊，四季度焦炭盈利預計持續改善：供應方面，目前山西地區4.3 米焦爐產能淘汰計劃逐步落實，焦炭產量受到幹擾，下游鋼廠高爐生產維持高穩，對焦炭詢貨較為積極。在焦炭去產能的背景下，焦炭供應仍呈現偏緊局面，預計後期焦炭價格仍將保持高位。
燃料電池產業化加速，公司氫能業務有望受益：根據財政部等五部委發佈關於開展燃料電池汽車示範應用的通知，燃料電池汽車的產業化應用向全產業鏈佈局、中重型商用車領域以及示範城市羣傾斜。公司已經布了從氫氣氣源-加氫站-膜電極（鴻基創能）-電堆（國鴻氫能）-整車（飛馳汽車）的燃料電池全產業鏈，並於去年年底發佈了重卡車型，且公司氫能產業園已經覆蓋了幾個主要經濟發展區域，並且獲得當地政府的支撐，包括青島（渤海灣區域）、嘉興（長三角區域）、佛山、廣州、雲浮（粵港澳大灣區及周邊區域）等城市以及內陸山西省晉中市。在獲得政策支持的背景下，公司氫能業務有望迎來快速發展。
投資建議：預計2020-2022 年淨利潤分別10.3/24.52/28.18 億元。考慮未來焦炭行業供需格局改善，燃料電池車行業不斷髮展，公司業績和現金流均有望持續穩定地改善。給予買入-A 投資評級，6 個月目標價8.40 元。
風險提示：大股東質押比例高，大股東減持，宏觀經濟下行導致焦炭需求不及預期，氫能源項目建設不及預期
