投資要點 2020年上半年公司新籤合同額27.3 億元，其中Q2 單季訂單已經實現正增長，增速環比回升約23 個pct。預計隨着行業全面復工復產、基建和地產投資進一步修復，Q3 訂單增速或將進一步回升。 2020 前三季度公司實現營業總收入37.36 億元，同比增長5.0%，實現轉正，其中Q3 實現營業收入17.45 億元，同比增長33.91%，較上半年明顯加速。我們認爲公司收入增速逐月不斷回升，主要系訂單增速持續回升並傳導至收入端，同時公司在手訂單較爲充沛，在三季度加快釋放業績。 2020 前三季度公司實現綜合毛利率17.32%，較去年同期降低0.08pct，實現淨利率5.53%，較去年同期降低0.17pct。分季度來看，公司在Q1、Q2、Q3 的毛利率分別爲17.37%、17.60%、17.08%，分別同比變動0.59pct、-0.21pct、-0.30pct。 2020 前三季度公司期間費用率爲8.60%，同比增長0.66pct，主要系研發費用及管理費用增長。其中管理費用率爲2.95% ，同比增長0.73pct，主要系新增子公司費用支出增加，攤銷費用增加所致。資產減值損失+信用損失佔比爲1.75%，較去年提升0.43pct。 2020 前三季度公司每股經營性現金流淨額爲-0.29 元，較去年減少0.39 元/股，Q3 單季度現金流同比大幅增長。Q1、Q2、Q3 每股經營性現金流淨額分別爲-0.41 元、-0.15 元、0.25 元，較去年同期變動-0.44 元、-0.21 元、0.24 元。收、付現比分別爲91.29%和103.30%，分別較去年增長8.34pct和14.17pct。 盈利預測及評級：我們預計公司2020-2022 年的歸母淨利潤分別爲3 億元、3.54 億元、4.11 億元，對應EPS 分別爲0.42 元、0.5 元、0.58 元，10 月28 日收盤價對應的PE 分別爲17.8 倍、15 倍、13 倍，維持“審慎增持”評級。 風險提示：宏觀經濟下行風險、在手訂單落地不及預期、施工項目進度緩慢、現金流情況惡化、壞賬損失超預期