事件概述 　　榮盛發展發佈2020 年三季報，公司前三季度實現營收436.6 億元，同比+12.4%，歸母淨利潤44.0 億元，同比-9.9%。 業績表現短期承壓，盈利水平小幅下降 　　2020Q1-3，公司實現營業收入436.6 億元，同比+12.4%，歸母淨利潤44.0 億元，同比-9.9%，淨利潤增速低於營收增速主要系： 　　（1）公司毛利率同比下降2.51pct;(2)報告期內，公司實現投資淨收益爲-0.25 億元，去年同期爲1.81 億元。此外，公司淨資產收益率及淨利率分別爲10.27% 、9.93% ， 較上年同期下滑3.05pct、2.51pct，公司盈利水平有所下降。 銷售規模增長提速，拿地態度趨於積極 　　2020Q1-3，公司實現銷售金額737.1 億元，同比上升8.7%。公司直面疫情，銷售額自二季度起恢復正增長，第三季度增速進一步提升，銷售狀況向好。拿地方面，公司新增計容建面570.4 萬平方米， 對應拿地金額246.5 億元，拿地金額佔當期銷售金額的33.4%，相比2019 年上升7.3pct，拿地態度趨於積極。 財務狀況持續優化，融資成本逐步下行 　　截至報告期末，公司淨負債率爲88.15%，較去年下降10.42pct，公司財務狀況持續優化。融資方面，公司三季度發行了10 億元和11.20 億元3 年期一般中期票據，票面利率分別爲7.22%和7.18%。而去年1 月和3 月公司發行兩期270 天超短期融資券，利率7.30%。隨着公司財務狀況持續優化，公司融資成本逐步下行。 　　投資建議 　　榮盛發展業績穩定增長，銷售保持韌性，財務狀況改善。我們維持前期預測不變，預計公司20-22 年EPS 爲2.53/3.03/3.64 元，對應PE 爲2.8/2.4/2.0 倍，維持公司“增持”評級。 　　風險提示 　　銷售不及預期，利潤率下滑，計提存貨減值準備影響業績。