港华燃气将认购上海燃气25%的股权,交易完成后,上海燃气亦将认购港华燃气25%的股权
对香港中华煤气2019年有约2%的净利润贡献,合并燃气销量超过340亿立方米(以2019年燃气销量计算为中国最大)
对二线的城市燃气运营商估值有正面影响
与上海燃气形成交叉持股
香港中华煤气最近宣布,其子公司港华燃气(1083 HK,未评级)已与上海燃气订立认购协议,其中:1) 港华燃气将认购上海燃气25%的股权,总价为47亿元人民币。港华燃气有权提名1名董事会(由五名董事组成)成员,1名监事会(由三名监事组成)成员,以及上海燃气的一部分管理团队;2) 在上述交易完成后的一年内,上海燃气将以相同的对价(47亿元人民币)认购港华燃气25%的股权,反映出两家公司之间的交叉持股。这两笔交易都将涉及双方的新股发行。就估值而言,上海燃气2019年的净利润为6.2亿元人民币,认购代价对应30倍的市盈率。
交易后两家销气量合计将跃居中国零售销气量首位
上海燃气的项目全部位于上海,市场占有率达95%。2019年其燃气总销量达到93.8亿立方米,其中约50%来自发电厂,约30%来自工商业,其余来自住宅。该公司在上海营运两个液化天然气接收站,年总接收能力为450万吨(即约60亿立方米)。交易完成后,香港中华煤气将成为中国燃气销量最大的燃气零售运营商(2019年为349亿立方米)。香港中华煤气也将与上海燃气的两个液化天然气站将在进口方面形成协同效应。以19财年为基准,该项交易将推动港华燃气的净利润增长14%,以及推动香港中华煤气的净利润增长2%。
对二线的城市燃气营运商有正面估值影响
我们认为,此项交易将对二线的城市燃气运营商,如昆仑能源(135 HK,买入,目标价:7.6港元)和天伦燃气(1600 HK,未评级)产生积极的估值影响,因为上海燃气认购港华燃气25%股份将为他们潜在的重新估值提供一个标准。根据彭博一致预测,香港中华煤气的估值为27倍的21财年市盈率,股息率为3%,而港华燃气的估值为7倍的21财年市盈率。
港華燃氣將認購上海燃氣25%的股權,交易完成後,上海燃氣亦將認購港華燃氣25%的股權
對香港中華煤氣2019年有約2%的淨利潤貢獻,合併燃氣銷量超過340億立方米(以2019年燃氣銷量計算爲中國最大)
對二線的城市燃氣運營商估值有正面影響
與上海燃氣形成交叉持股
香港中華煤氣最近宣佈,其子公司港華燃氣(1083 HK,未評級)已與上海燃氣訂立認購協議,其中:1) 港華燃氣將認購上海燃氣25%的股權,總價爲47億元人民幣。港華燃氣有權提名1名董事會(由五名董事組成)成員,1名監事會(由三名監事組成)成員,以及上海燃氣的一部分管理團隊;2) 在上述交易完成後的一年內,上海燃氣將以相同的對價(47億元人民幣)認購港華燃氣25%的股權,反映出兩家公司之間的交叉持股。這兩筆交易都將涉及雙方的新股發行。就估值而言,上海燃氣2019年的淨利潤爲6.2億元人民幣,認購代價對應30倍的市盈率。
交易後兩家銷氣量合計將躍居中國零售銷氣量首位
上海燃氣的項目全部位於上海,市場佔有率達95%。2019年其燃氣總銷量達到93.8億立方米,其中約50%來自發電廠,約30%來自工商業,其餘來自住宅。該公司在上海營運兩個液化天然氣接收站,年總接收能力爲450萬噸(即約60億立方米)。交易完成後,香港中華煤氣將成爲中國燃氣銷量最大的燃氣零售運營商(2019年爲349億立方米)。香港中華煤氣也將與上海燃氣的兩個液化天然氣站將在進口方面形成協同效應。以19財年爲基準,該項交易將推動港華燃氣的淨利潤增長14%,以及推動香港中華煤氣的淨利潤增長2%。
對二線的城市燃氣營運商有正面估值影響
我們認爲,此項交易將對二線的城市燃氣運營商,如崑崙能源(135 HK,買入,目標價:7.6港元)和天倫燃氣(1600 HK,未評級)產生積極的估值影響,因爲上海燃氣認購港華燃氣25%股份將爲他們潛在的重新估值提供一個標準。根據彭博一致預測,香港中華煤氣的估值爲27倍的21財年市盈率,股息率爲3%,而港華燃氣的估值爲7倍的21財年市盈率。
