3 季度业绩略超我们预期
公司前3 季度收入7.23 亿美元，同比下降6.5%；归母净利润2.49亿美元，同比增长13.5%，对应每股盈利0.08 美元。
公司3 季度收入2.70 亿美元，同比增长6.0%，若剔除已售出码头，则可比口径下收入同比增长11.3%，较1 季度（同比下降11%）和2 季度（同比下降14%）有所改善，这得益于集装箱吞吐量恢复增长。毛利润7,049 万美元，同比增长5.9%。其中，来自合资和联营企业的盈利贡献同比增加12.3%。归母净利润8,594 万美元，同比增长19.7%，对应每股盈利0.03 美元，好于1 季度和2 季度的经常性净利润增长，这表明由于吞吐量增长和成本控制，公司盈利能力正在恢复。3 季度业绩略超我们预期，主要因为公司成本控制有效，销售和管理费用同比下降14%，财务成本同比下降3%。
3 季度总吞吐量为3,346 万标准箱，同比增长3.3%，环比增长11%。
发展趋势
盈利能力正在恢复。一些海外码头的吞吐量仍受疫情影响。然而，考虑到公司在主要门户港口的业务，我们认为4 月份以来国内码头吞吐量的回暖为公司带来了增长机会。得益于北部湾的快速增长，3 季度西南沿海地区总吞吐量同比增长240.0%至147.3 万标准箱，占总吞吐量的4.4%，主要是因为北部湾集装箱吞吐量1 月份完成并表。我们预计北部湾有望从中国西南部以及东南亚的经济增长和工业发展中受益。
强劲的财务状况有望确保派息。鉴于公司现金充足（截至3 季度，在手现金达11.9 亿美元），财务杠杆健康，管理层承诺保持40%的派息率。基于我们的盈利预测，公司2020 年和2021 年股息收益率有望达到6.6%和5.9%。公司表示正在考虑宣布支付第二次中期股息，以取代最终股息，从而使股东更早收到股息。
盈利预测与估值
我们维持2020 年和2021 年盈利预测不变，当前股价对应6.1 倍2020 年市盈率和6.8 倍2021 年市盈率。维持跑赢行业评级和目标价5.58 港元，对应7.2 倍2020 年市盈率和8.0 倍2021 年市盈率，较当前股价有18.2%的上行空间。
风险
吞吐量和宏观经济恢复不及预期。
3 季度業績略超我們預期
公司前3 季度收入7.23 億美元，同比下降6.5%；歸母淨利潤2.49億美元，同比增長13.5%，對應每股盈利0.08 美元。
公司3 季度收入2.70 億美元，同比增長6.0%，若剔除已售出碼頭，則可比口徑下收入同比增長11.3%，較1 季度（同比下降11%）和2 季度（同比下降14%）有所改善，這得益於集裝箱吞吐量恢復增長。毛利潤7,049 萬美元，同比增長5.9%。其中，來自合資和聯營企業的盈利貢獻同比增加12.3%。歸母淨利潤8,594 萬美元，同比增長19.7%，對應每股盈利0.03 美元，好於1 季度和2 季度的經常性淨利潤增長，這表明由於吞吐量增長和成本控制，公司盈利能力正在恢復。3 季度業績略超我們預期，主要因為公司成本控制有效，銷售和管理費用同比下降14%，財務成本同比下降3%。
3 季度總吞吐量為3,346 萬標準箱，同比增長3.3%，環比增長11%。
發展趨勢
盈利能力正在恢復。一些海外碼頭的吞吐量仍受疫情影響。然而，考慮到公司在主要門户港口的業務，我們認為4 月份以來國內碼頭吞吐量的回暖為公司帶來了增長機會。得益於北部灣的快速增長，3 季度西南沿海地區總吞吐量同比增長240.0%至147.3 萬標準箱，佔總吞吐量的4.4%，主要是因為北部灣集裝箱吞吐量1 月份完成並表。我們預計北部灣有望從中國西南部以及東南亞的經濟增長和工業發展中受益。
強勁的財務狀況有望確保派息。鑑於公司現金充足（截至3 季度，在手現金達11.9 億美元），財務槓桿健康，管理層承諾保持40%的派息率。基於我們的盈利預測，公司2020 年和2021 年股息收益率有望達到6.6%和5.9%。公司表示正在考慮宣佈支付第二次中期股息，以取代最終股息，從而使股東更早收到股息。
盈利預測與估值
我們維持2020 年和2021 年盈利預測不變，當前股價對應6.1 倍2020 年市盈率和6.8 倍2021 年市盈率。維持跑贏行業評級和目標價5.58 港元，對應7.2 倍2020 年市盈率和8.0 倍2021 年市盈率，較當前股價有18.2%的上行空間。
風險
吞吐量和宏觀經濟恢復不及預期。
