公司公告：2020Q1-Q3 營收13.03 億元/-1.65%，歸母淨利潤-0.93 億元/-257.09%，扣非歸母淨利潤-1.15 億元/-288.12%；Q3 單季度營收5.90 億元/+39.74%，歸母淨利潤122 萬元/-94.03%，扣非歸母淨利潤748 萬元/-131.74%。 　　二三季度拉動營收逐步恢復，業務擴張利潤水平出現下滑。公司2020Q1/Q2/Q3 營收同比爲-71.87%/+33.97%/+39.74%，在二三季度的拉動下前三季度營收13.03 億元/-1.65%，已經基本恢復至去年同期水平， 2020Q1-Q3 管理費用2.30 億元/+31.37%，主要系人工成本大幅增加所致，對前三季度淨利潤有所影響。同時，2020Q3 銷售毛利率25.23%/-21.03pct，業務擴張下毛利率水平明顯下滑，影響了三季度公司淨利潤。 　　大語文業務有序恢復，三季度線上業務拉動作用明顯。往年大語文業務上半年報名高峰期爲4-6 月，防控影響下今年延後至7-9 月，隨着形勢緩解各地業務正在恢復正常，截至報告期末，全國秋季在讀學員數已超過去年同期。2020Q1-Q3 報名學生人次22.51萬人/+74.23%，當期累計就讀學生人次爲21.20 萬人/+124.42%；2020Q3 報名學生人次10.85 萬人/+77.96%，當期累計就讀學生人次9.46 萬人/+121.79%。隨着線上業務的蓬勃發展，三季度單季度線上業務的確認收入與報名人次已經超過一二季度之和，拉動作用明顯。 　　新增線上六人班表現出色。線上六人班業務爲本年度新增業務，由名師進行大班授課，輔導教師進行小班服務，輔導老師會在6 人班級群進行一對一答疑。三季度累計就讀人次6,801 人，客單價11,400 元，與線下分校業務持平；目前在讀人次月增長約爲10%，如計入全國各城市分校排名，則體量排名第二，王者班人數排名第二，增長速度排名第一。按照目前增長速度，公司預計明年秋季在讀人次數將會追平北京分校，達到京外全部分校人數的總和；公司預計該塊業務2021 年貢獻收入1.5-2.5 億元。 　　明兮大語文預計明年整合完成。2020 年上半年公司成功承接明兮大語文資源，目前仍處於整合期，部分學員於2020 年9 月開始正常續費，在報告期內的長線學員爲2,793人，尚未記入學生人數統計，預計2021 年開始恢復正常並確認收入和人次。 　　盈利預測：修訂後的定增計劃募資規模變大，新增項目能夠進一步完善公司產品矩陣提升技術能力，從而建立起更高的競爭壁壘。激勵計劃有助於深度綁定核心員工，以高回報與高要求激發工作動力提升公司業績。豆神教育作爲大語文賽道龍頭教學內容優勢明顯，近期發力IP 與平台打造加深護城河，建議積極關注。維持盈利預測，預計20-22 年EPS 爲0.10/0.28/0.42 元，10 月29 日收盤價對應PE 爲143/51/34 倍，維持“審慎增持”評級。 　　風險提示：定增方案風險、線上業務不及預期、加盟業務不及預期、業務剝離風險等。