3Q20 业绩符合我们预期
爱建集团公布1-3Q20 业绩:营业总收入30.2 亿元,同比+8.7%;归母净利润10.3 亿元,同比+0.4%;扣非净利润9.4 亿元,同比-12.0%,其中非经常性损益主要系政府补助6,032 万元和委托他人投资资产损益3,835 万元。扣非净利润下降主因投资业务收入(投资收益+公允价值变动损益)在去年高基数下同比-81%至6,054 万元,且信用减值损失由去年同期的减值转回1,876 万元变为减值损失6,394 万元(主因爱建信托自营贷款规模增长、计提相应减值损失),此外营业成本同比+17.6%至8.8 亿元。1-3Q20 ROAE -1.0pptYoY 至9.2%。
3Q20 归母净利润3.7 亿元,同比/环比-6.1%/-0.6%,对应单季度ROAE 同比-0.6ppt/环比-0.1ppt 至3.3%;基本符合我们预期。
发展趋势
3Q20 单季信托主业有所回升。公司1-3Q20 手续费及佣金净收入同比-11.2%至10.7 亿元,其中3Q20 单季度手续费及佣金同比+28.8%/环比+27.9%至4.3 亿元;利息收入同比+89.4%至7.1 亿元,主要系爱建信托自营贷款规模增加及合并结构化主体利息收入增加所致;投资收益同比-72.8%至8,621 万元,主因爱建信托合并结构化主体中投资类项目减少。
大股东增持彰显信心、回购股份加强员工激励。2020 年6 月12日,爱建集团发布《关于股东增持公司股份计划的公告》,公告公司股东均瑶集团将增持0.1%-0.3%的爱建集团股份;该计划于2020年9 月7 日完成,均瑶集团合计增持公司股份0.3%,彰显股东对公司发展的信心。此外,爱建集团9 月30 日发布公告,宣布将以集中竞价方式回购公司股份,回购资金总额为0.5-0.8 亿元,回购股份将主要用于员工股权激励。
经济企稳叠加租赁板块改制、租赁业务有望迎来改善。2020 年8月29 日,爱建集团董事会第10 次会议审议通过,同意全资子公司爱建租赁采用整体发起设立的方式改制为股份有限公司,目前相关改制工作正在推进中。子公司改制是继1H20 华瑞租赁纳入爱建租赁之后爱建集团租赁板块的又一次重大变革,依托改制后全新的公司治理和组织架构,我们预计公司租赁板块运营有望得到改善。
盈利预测与估值
我们维持2020/2021 年盈利预测14.1 亿元/14.9 亿元。公司当前交易于1.1x 2020e P/B,维持跑赢行业评级和目标价9.8 元,对应1.3x2020e P/B,较当前股价有19%上行空间。
风险
信托及租赁业务增长及资产质量低于预期;监管不确定性。
3Q20 業績符合我們預期
愛建集團公佈1-3Q20 業績:營業總收入30.2 億元,同比+8.7%;歸母淨利潤10.3 億元,同比+0.4%;扣非淨利潤9.4 億元,同比-12.0%,其中非經常性損益主要系政府補助6,032 萬元和委託他人投資資產損益3,835 萬元。扣非淨利潤下降主因投資業務收入(投資收益+公允價值變動損益)在去年高基數下同比-81%至6,054 萬元,且信用減值損失由去年同期的減值轉回1,876 萬元變為減值損失6,394 萬元(主因愛建信託自營貸款規模增長、計提相應減值損失),此外營業成本同比+17.6%至8.8 億元。1-3Q20 ROAE -1.0pptYoY 至9.2%。
3Q20 歸母淨利潤3.7 億元,同比/環比-6.1%/-0.6%,對應單季度ROAE 同比-0.6ppt/環比-0.1ppt 至3.3%;基本符合我們預期。
發展趨勢
3Q20 單季信託主業有所回升。公司1-3Q20 手續費及佣金淨收入同比-11.2%至10.7 億元,其中3Q20 單季度手續費及佣金同比+28.8%/環比+27.9%至4.3 億元;利息收入同比+89.4%至7.1 億元,主要系愛建信託自營貸款規模增加及合併結構化主體利息收入增加所致;投資收益同比-72.8%至8,621 萬元,主因愛建信託合併結構化主體中投資類項目減少。
大股東增持彰顯信心、回購股份加強員工激勵。2020 年6 月12日,愛建集團發佈《關於股東增持公司股份計劃的公告》,公告公司股東均瑤集團將增持0.1%-0.3%的愛建集團股份;該計劃於2020年9 月7 日完成,均瑤集團合計增持公司股份0.3%,彰顯股東對公司發展的信心。此外,愛建集團9 月30 日發佈公告,宣佈將以集中競價方式回購公司股份,回購資金總額為0.5-0.8 億元,回購股份將主要用於員工股權激勵。
經濟企穩疊加租賃板塊改制、租賃業務有望迎來改善。2020 年8月29 日,愛建集團董事會第10 次會議審議通過,同意全資子公司愛建租賃採用整體發起設立的方式改製為股份有限公司,目前相關改制工作正在推進中。子公司改制是繼1H20 華瑞租賃納入愛建租賃之後愛建集團租賃板塊的又一次重大變革,依託改制後全新的公司治理和組織架構,我們預計公司租賃板塊運營有望得到改善。
盈利預測與估值
我們維持2020/2021 年盈利預測14.1 億元/14.9 億元。公司當前交易於1.1x 2020e P/B,維持跑贏行業評級和目標價9.8 元,對應1.3x2020e P/B,較當前股價有19%上行空間。
風險
信託及租賃業務增長及資產質量低於預期;監管不確定性。