本报告导读：
公司2020 年前三季度业绩略低于预期，公司吨钢毛利、净利环比下滑。随着2021 年铁矿供需缺口逐渐弥补，铁矿价格高位回落，公司业绩有望逐渐回升。
投资要点：
维持“增持”评级。 公司2020 年前三季度实现营收371.67 亿元，同比升5.82%，实现归母净利润12.36 亿元，同比降16.72%。公司Q3 单季实现营收141.63 亿元，同比升15.68%，实现归母净利润4.63 亿元，同比升111.87%，公司业绩略低于预期。考虑到年内铁矿价格维持高位，且预期21 年矿价缓慢回落，下调公司2020-2021 年EPS 至0.69/0.71（原0.75/0.80元），新增2022 年EPS 预测为0.73 元。考虑到公司区位优势明显，给予公司2021 年8 倍估值，上调公司目标价至5.68 元，“增持”评级。
产销平稳，成本拖累业绩。2020 年前三季度公司钢材销量分别为178、236、247 万吨，基本平稳，吨钢售价为分别为5992、5218、5746 元/吨，吨钢成本分别为5623、4749、5342 元/吨，吨钢毛利分别为369、469、404 元/吨，吨钢净利分别为92、257、188 元/吨，公司三季度业绩受成本拖累下滑。我们预期21 年铁矿价格将随供需缺口收窄而回落，公司业绩有望回暖。
资产负债率保持低位，吨钢费用持续下降。2020 年3 季度末，公司资产负债率为58.49%，同比下降4.05 个百分点，整体保持低位。公司2020 年前三季度吨钢三费分别为257、207、199 元/吨，公司吨钢费用逐季下降。
钢铁需求平稳叠加矿价回落，公司21 年业绩有望回暖。从宏观数据来看，短期内地产韧性犹存，钢铁需求不会大幅下降。公司为广西省龙头钢企，省内钢材需求偏强，公司将充分受益强势的需求。随着2021 年铁矿供需缺口逐渐弥补，在矿价高位回落背景下，公司业绩有望逐渐回升。
风险提示：宏观经济加速下行；供给端上升超预期。
本報告導讀：
公司2020 年前三季度業績略低於預期，公司噸鋼毛利、淨利環比下滑。隨着2021 年鐵礦供需缺口逐漸彌補，鐵礦價格高位回落，公司業績有望逐漸回升。
投資要點：
維持“增持”評級。 公司2020 年前三季度實現營收371.67 億元，同比升5.82%，實現歸母淨利潤12.36 億元，同比降16.72%。公司Q3 單季實現營收141.63 億元，同比升15.68%，實現歸母淨利潤4.63 億元，同比升111.87%，公司業績略低於預期。考慮到年內鐵礦價格維持高位，且預期21 年礦價緩慢回落，下調公司2020-2021 年EPS 至0.69/0.71（原0.75/0.80元），新增2022 年EPS 預測為0.73 元。考慮到公司區位優勢明顯，給予公司2021 年8 倍估值，上調公司目標價至5.68 元，“增持”評級。
產銷平穩，成本拖累業績。2020 年前三季度公司鋼材銷量分別為178、236、247 萬噸，基本平穩，噸鋼售價為分別為5992、5218、5746 元/噸，噸鋼成本分別為5623、4749、5342 元/噸，噸鋼毛利分別為369、469、404 元/噸，噸鋼淨利分別為92、257、188 元/噸，公司三季度業績受成本拖累下滑。我們預期21 年鐵礦價格將隨供需缺口收窄而回落，公司業績有望回暖。
資產負債率保持低位，噸鋼費用持續下降。2020 年3 季度末，公司資產負債率為58.49%，同比下降4.05 個百分點，整體保持低位。公司2020 年前三季度噸鋼三費分別為257、207、199 元/噸，公司噸鋼費用逐季下降。
鋼鐵需求平穩疊加礦價回落，公司21 年業績有望回暖。從宏觀數據來看，短期內地產韌性猶存，鋼鐵需求不會大幅下降。公司為廣西省龍頭鋼企，省內鋼材需求偏強，公司將充分受益強勢的需求。隨着2021 年鐵礦供需缺口逐漸彌補，在礦價高位回落背景下，公司業績有望逐漸回升。
風險提示：宏觀經濟加速下行；供給端上升超預期。
