事件：公司发布2020 年三季报。2020 年前三季度公司营收38.93 亿元，同比增长11.87%；归母净利润2.4 亿元，同比增长85.90%；扣非归母净利润2.34亿元，同比增长234.22%。其中Q3 单季度公司营收15.45 亿元，同比增长22.94%；归母净利润1.06 亿元，同比增长175.21%；扣非归母净利润1.28 亿元，同比增长551.35%。
业绩大幅增加，电极箔产品放量。1）公司2020 年前三季度归母净利润同比增长85.90%主要系①募投项目“年产1500 万平方米高性能高压腐蚀箔项目”逐步投产放量，提高了该环节原料自给率，叠加新投生产线的工艺技术相对更先进，电极箔产品收入增加，生产成本降低，毛利率大幅增加。②参股公司天池能源净利润大幅增加，投资收益由去年同期的0.75 亿元上升至1.13 亿元。③期间费用下降。销售费用由去年同期的0.92 亿元下降至0.81 亿元；财务费用由去年同期的2.01 亿元下降至1.73 亿元，主要由于短期借款由去年同期的31.02亿元下降至16.22 亿元。
公司披露2020 年度配股公开发行证券预案，拟配股募资不超12.00 亿元。公司第一大股东特变电工股份有限公司出具承诺以现金方式全额认购本次配股的可配售股份。本次募集资金主要投资于1）年产 15,000 吨三层法高纯铝提纯及配套加工项目。该项目将大幅提升三层法高纯铝的生产效率，降低生产成本，有利于巩固公司三层法高纯铝在行业内的市场领先地位。2）年产 3,000 吨高强高韧铝合金大截面铸坯项目与年产 500 吨超高纯铝基溅射靶坯项目。项目将扩大公司产业链优势，完善产业布局，进一步强化公司铝基新材料产业的战略地位。3）补充流动资金及偿还银行贷款。2017-2020H1 公司资产负债率均位于60%以上，高额的财务费用对公司盈利水平影响较大。通过补充流动资金及偿还银行贷款有助于公司优化资本结构，降低财务费用与经营风险。
盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为2.9、3.4、3.7亿元；EPS 分别为0.28、0.33、0.36 元，以2020 年10 月27 日股价对应P/E为20X、17X、15X。我们看好公司高纯铝、电极箔等领域的应用前景，维持“持有”评级。
风险提示：原材料价格波动、新业务推进不及预期。
事件：公司發佈2020 年三季報。2020 年前三季度公司營收38.93 億元，同比增長11.87%；歸母淨利潤2.4 億元，同比增長85.90%；扣非歸母淨利潤2.34億元，同比增長234.22%。其中Q3 單季度公司營收15.45 億元，同比增長22.94%；歸母淨利潤1.06 億元，同比增長175.21%；扣非歸母淨利潤1.28 億元，同比增長551.35%。
業績大幅增加，電極箔產品放量。1）公司2020 年前三季度歸母淨利潤同比增長85.90%主要系①募投項目“年產1500 萬平方米高性能高壓腐蝕箔項目”逐步投產放量，提高了該環節原料自給率，疊加新投生產線的工藝技術相對更先進，電極箔產品收入增加，生產成本降低，毛利率大幅增加。②參股公司天池能源淨利潤大幅增加，投資收益由去年同期的0.75 億元上升至1.13 億元。③期間費用下降。銷售費用由去年同期的0.92 億元下降至0.81 億元；財務費用由去年同期的2.01 億元下降至1.73 億元，主要由於短期借款由去年同期的31.02億元下降至16.22 億元。
公司披露2020 年度配股公開發行證券預案，擬配股募資不超12.00 億元。公司第一大股東特變電工股份有限公司出具承諾以現金方式全額認購本次配股的可配售股份。本次募集資金主要投資於1）年產 15,000 噸三層法高純鋁提純及配套加工項目。該項目將大幅提升三層法高純鋁的生產效率，降低生產成本，有利於鞏固公司三層法高純鋁在行業內的市場領先地位。2）年產 3,000 噸高強高韌鋁合金大截面鑄坯項目與年產 500 噸超高純鋁基濺射靶坯項目。項目將擴大公司產業鏈優勢，完善產業佈局，進一步強化公司鋁基新材料產業的戰略地位。3）補充流動資金及償還銀行貸款。2017-2020H1 公司資產負債率均位於60%以上，高額的財務費用對公司盈利水平影響較大。通過補充流動資金及償還銀行貸款有助於公司優化資本結構，降低財務費用與經營風險。
盈利預測與投資建議。預計公司2020-2022 年歸母淨利潤分別為2.9、3.4、3.7億元；EPS 分別為0.28、0.33、0.36 元，以2020 年10 月27 日股價對應P/E為20X、17X、15X。我們看好公司高純鋁、電極箔等領域的應用前景，維持“持有”評級。
風險提示：原材料價格波動、新業務推進不及預期。
