公布2020 年三季度报，前三季度营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别283、2.2、4.2 亿元，分别同比增37%、降14%、增54%。
套期保值亏损拖累盈利：前三季度营业收入和扣非归母净利润同比分别增37%、54%，主因主要产品销售量同比增加。前三季度金均价同比涨27%。
前三季度非经常性损益-2 亿元，其中套期保值业务-2.5 亿元。此外，一季度资产减值1.9 亿元，主要是一季度计提的存货跌价准备，去年同期275 万元；
辽上金矿扩建启动，自产矿产量将大幅提升：总投资12.3 亿元，建设规模90万吨/年，服务年限20 年。公司测算项目建成达产后，年新增利润2.4 亿元，约是2019 年公司净利润的78%。辽上采矿权范围内共保有地质资源储量20,36 万吨，金金属量75.5 吨，平均品位3.71 克/吨。工业矿石量17,40.5 万吨，金金属量69.9 吨，平均品位4.02 克/吨。辽上金矿年矿产金产量3-4 吨左右，达产后，公司矿产金产量将从目前的1.5-2 吨左右提升至5 吨。
江西铜业的加持是重要看点：去年6 月江铜收购公司股权29.99%，成为第一大股东。江西铜业认购公司非公开发行237,614,400 股，股份提升至44.48%。
募集资金到位后，公司负债率有望有效下降，同时，江铜全球性视野也将帮助拓宽公司黄金矿产资源收购的渠道。
根据江西铜业2020 年半年报，截至2019 年12 月31 日，江西铜业100%所有权的黄金已查明资源储量约281.5 吨，银8347.7 吨；江西铜业联合其他公司所控制的资源，江西铜业所占权益计算的黄金金属资源储量约52 吨。我们预期其中自有非伴生黄金矿资源有注入可能性较高。
维持“强烈推荐-A”投资评级。预计2020-2022 年分别实现净利润3.8/6.6/7.2亿元，对应市盈率43X/25X/23X。江西铜业对公司作为黄金板块平台的定位，我们判断未来资源注入和并购可能性较高。考虑公司市盈率低于黄金同行，且未来成长性较强，维持强烈推荐；
风险提示：在建项目建设和投产进度不及预期风险、主产品价格大幅下跌风险、安全生产风险、非公开发行失败风险等。
公佈2020 年三季度報，前三季度營業收入、歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤分別283、2.2、4.2 億元，分別同比增37%、降14%、增54%。
套期保值虧損拖累盈利：前三季度營業收入和扣非歸母淨利潤同比分別增37%、54%，主因主要產品銷售量同比增加。前三季度金均價同比漲27%。
前三季度非經常性損益-2 億元，其中套期保值業務-2.5 億元。此外，一季度資產減值1.9 億元，主要是一季度計提的存貨跌價準備，去年同期275 萬元；
遼上金礦擴建啟動，自產礦產量將大幅提升：總投資12.3 億元，建設規模90萬噸/年，服務年限20 年。公司測算項目建成達產後，年新增利潤2.4 億元，約是2019 年公司淨利潤的78%。遼上採礦權範圍內共保有地質資源儲量20,36 萬噸，金金屬量75.5 噸，平均品位3.71 克/噸。工業礦石量17,40.5 萬噸，金金屬量69.9 噸，平均品位4.02 克/噸。遼上金礦年礦產金產量3-4 噸左右，達產後，公司礦產金產量將從目前的1.5-2 噸左右提升至5 噸。
江西銅業的加持是重要看點：去年6 月江銅收購公司股權29.99%，成為第一大股東。江西銅業認購公司非公開發行237,614,400 股，股份提升至44.48%。
募集資金到位後，公司負債率有望有效下降，同時，江銅全球性視野也將幫助拓寬公司黃金礦產資源收購的渠道。
根據江西銅業2020 年半年報，截至2019 年12 月31 日，江西銅業100%所有權的黃金已查明資源儲量約281.5 噸，銀8347.7 噸；江西銅業聯合其他公司所控制的資源，江西銅業所佔權益計算的黃金金屬資源儲量約52 噸。我們預期其中自有非伴生黃金礦資源有注入可能性較高。
維持“強烈推薦-A”投資評級。預計2020-2022 年分別實現淨利潤3.8/6.6/7.2億元，對應市盈率43X/25X/23X。江西銅業對公司作為黃金板塊平臺的定位，我們判斷未來資源注入和併購可能性較高。考慮公司市盈率低於黃金同行，且未來成長性較強，維持強烈推薦；
風險提示：在建項目建設和投產進度不及預期風險、主產品價格大幅下跌風險、安全生產風險、非公開發行失敗風險等。
