3Q20 业绩符合我们预期
公司公布3Q20业绩:1-3Q20 营业收入27.78 亿元,同比减少3.31%;归母净利润0.13 亿元,同比减少85.12%。3Q20 营业收入9.47 亿元,同比减少10.91%;归母净利润1.34 亿元,同比184.15%。虽然公司归母净利润账面发生同比高速增长,但我们认为其归母净利润扭亏为盈主要来自投资收益,剔除该因素影响后,公司归母净利润仍有可能为负数。在不考虑投资收益因素下,公司业绩基本符合我们预期。
发展趋势
通鼎互联营收下滑主要是因为光纤光缆业务衰退。根据此前披露信息,公司1H20 光纤光缆业务同比下滑0.92%,电力电缆业务同比增长57.23%,通信电缆业务同比增长13.31%。公司1H20 电力电缆等业务的增长弥补了光纤光缆业务的下滑,使得整体营收大致平稳。而1-3Q20 公司整体营收下滑我们推测可能的原因是:1)公司未中标7 月中国移动最新批次的普通光缆集采,导致光纤光缆业务进一步发生下滑;2)疫情导致下游客户电缆需求不及预期,公司电缆板块增长无法弥补光纤光缆业务下滑。运营商光纤光缆集采价格自2019 年起的大幅下滑也使得公司光纤光缆业务毛利率发生下滑,拖累整体毛利率,1-3Q20 毛利率14.00%,同比减少9.19ppt。
通鼎互联采取了一定的控费措施,1-3Q20 销售费用同比减少21.36%至1.51 亿元,管理费用同比减少13.49%至1.22 亿元,研发费用同比减少10.95%至1.59 亿元,财务费用同比减少4.09%至1.15 亿元,1-3Q20 OPEX/营业收入同比下滑2.28ppt 至19.67%。但公司1-3Q20 由于金融衍生产品亏损造成公允价值变动亏损0.81亿元,由于应收账款坏账造成信用减值损失0.24 亿元,由于存货跌价造成资产减值损失0.25 亿元,依然对公司营业利润带来了负面影响。与此同时,公司3Q20 处置长期股权投资资产取得了账面数值较大的投资收益,1-3Q20 公司投资净收益3.02 亿元,使得公司1-3Q20 整体营业利润为正,最终净利润为正。
盈利预测与估值
维持2020 年和2021 年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年-98.0 倍/36.7 倍市盈率。维持中性评级和5.63 元目标价,对应-106.9 倍2020 年市盈率和40.0 倍2021 年市盈率,较当前股价有9.1%的上行空间。
风险
网络安全订单进展不及预期;电力电缆行业竞争激烈。
3Q20 業績符合我們預期
公司公佈3Q20業績:1-3Q20 營業收入27.78 億元,同比減少3.31%;歸母淨利潤0.13 億元,同比減少85.12%。3Q20 營業收入9.47 億元,同比減少10.91%;歸母淨利潤1.34 億元,同比184.15%。雖然公司歸母淨利潤賬面發生同比高速增長,但我們認爲其歸母淨利潤扭虧爲盈主要來自投資收益,剔除該因素影響後,公司歸母淨利潤仍有可能爲負數。在不考慮投資收益因素下,公司業績基本符合我們預期。
發展趨勢
通鼎互聯營收下滑主要是因爲光纖光纜業務衰退。根據此前披露信息,公司1H20 光纖光纜業務同比下滑0.92%,電力電纜業務同比增長57.23%,通信電纜業務同比增長13.31%。公司1H20 電力電纜等業務的增長彌補了光纖光纜業務的下滑,使得整體營收大致平穩。而1-3Q20 公司整體營收下滑我們推測可能的原因是:1)公司未中標7 月中國移動最新批次的普通光纜集採,導致光纖光纜業務進一步發生下滑;2)疫情導致下游客戶電纜需求不及預期,公司電纜板塊增長無法彌補光纖光纜業務下滑。運營商光纖光纜集採價格自2019 年起的大幅下滑也使得公司光纖光纜業務毛利率發生下滑,拖累整體毛利率,1-3Q20 毛利率14.00%,同比減少9.19ppt。
通鼎互聯採取了一定的控費措施,1-3Q20 銷售費用同比減少21.36%至1.51 億元,管理費用同比減少13.49%至1.22 億元,研發費用同比減少10.95%至1.59 億元,財務費用同比減少4.09%至1.15 億元,1-3Q20 OPEX/營業收入同比下滑2.28ppt 至19.67%。但公司1-3Q20 由於金融衍生產品虧損造成公允價值變動虧損0.81億元,由於應收賬款壞賬造成信用減值損失0.24 億元,由於存貨跌價造成資產減值損失0.25 億元,依然對公司營業利潤帶來了負面影響。與此同時,公司3Q20 處置長期股權投資資產取得了賬面數值較大的投資收益,1-3Q20 公司投資淨收益3.02 億元,使得公司1-3Q20 整體營業利潤爲正,最終淨利潤爲正。
盈利預測與估值
維持2020 年和2021 年盈利預測不變。當前股價對應2020/2021年-98.0 倍/36.7 倍市盈率。維持中性評級和5.63 元目標價,對應-106.9 倍2020 年市盈率和40.0 倍2021 年市盈率,較當前股價有9.1%的上行空間。
風險
網絡安全訂單進展不及預期;電力電纜行業競爭激烈。