事件:10 月26 日晚,青农商行披露3Q20 业绩,营收70.66 亿元,YoY +7.39%;归母净利润24.73 亿元,YoY +4.91%;年化加权平均ROE 为13.04%。截至20 年9 月末,资产规模3922 亿元,不良贷款率1.46%。
点评:
营收增速下滑较多
3Q20 营收增速7.39%,较1H20 下降10.06pct,主要是Q3 投资收益大幅下滑(yoy – 50%),或是Q3 市场利率上升引发债券价格下跌所致;拨备前利润增速6.10%,较1H20 下降14.59pct。3Q20 归母净利润增速4.91%,较1H20增长0.1pct。通过盈利归因分解,主要是规模增长(+19.6pct)和税收优惠(+3.7pct)贡献。
ROE 下降。3Q20 年化加权ROE 为13.04%,同比下降0.95 个百分点。
净息差较1H20 下降,贷款增长提速
净息差环比回升。3Q20 净息差2.50%,较1H20 下降7BP——主要系生息资产收率降幅高于计息负债成本率降幅。计息负债成本率由1H20 的2.15%降至3Q20 的2.08%;3Q20 生息资产收益率较1H20 下降22BP 至4.60%,主要是让利实体经济所致。因近期市场利率有所回升,预计短期内净息差仍将承压。
贷款增速有所上升。3Q20 贷款增速22.64%,较1H20 提升1.78 个百分点;占生息资产比重为53.83%,较1H20 提升0.22 个百分点。3Q20 存款规模2555 亿元,同比增长21.20%,较1H20 提升8.6 个百分点;存款占计息负债比例小幅提升至71%。
资产质量压力仍存,拨备水平下降
资产质量仍存隐忧。3Q20 不良贷款率1.46%,较1H20 下降3BP;关注贷款率5.77%,较1H20 上升15BP。1H20 逾期贷款率1.78%,较年初下降1.25个百分点。1H20 不良贷款核销6.24 亿元,同比增长115.92%;1H20 不良净生成率1.05%,较年初上升10BP。
拨备计提有所下降。3Q20 拨贷比4.37%,较1H20 下降37BP;拨备覆盖率为298%,较1H20 下降20 个百分点,风险抵补能力有所下降。
投资建议:贷款增长提速,不良率下降
我们维持青农商行20/21 年归母净利润增速预测为4%/11.4%。青农商行3Q20 贷款增长提速,不良贷款率下降,且为次新股享受一定溢价。因其息差与拨备水平下降,我们将其目标估值下调至1.2 倍20 年PB,对应目标价5.91 元/股,维持“增持”评级。
风险提示:疫情反复导致资产质量恶化;经济下行超预期;小微金融业务发展不及预期。
事件:10 月26 日晚,青農商行披露3Q20 業績,營收70.66 億元,YoY +7.39%;歸母淨利潤24.73 億元,YoY +4.91%;年化加權平均ROE 為13.04%。截至20 年9 月末,資產規模3922 億元,不良貸款率1.46%。
點評:
營收增速下滑較多
3Q20 營收增速7.39%,較1H20 下降10.06pct,主要是Q3 投資收益大幅下滑(yoy – 50%),或是Q3 市場利率上升引發債券價格下跌所致;撥備前利潤增速6.10%,較1H20 下降14.59pct。3Q20 歸母淨利潤增速4.91%,較1H20增長0.1pct。通過盈利歸因分解,主要是規模增長(+19.6pct)和税收優惠(+3.7pct)貢獻。
ROE 下降。3Q20 年化加權ROE 為13.04%,同比下降0.95 個百分點。
淨息差較1H20 下降,貸款增長提速
淨息差環比回升。3Q20 淨息差2.50%,較1H20 下降7BP——主要系生息資產收率降幅高於計息負債成本率降幅。計息負債成本率由1H20 的2.15%降至3Q20 的2.08%;3Q20 生息資產收益率較1H20 下降22BP 至4.60%,主要是讓利實體經濟所致。因近期市場利率有所回升,預計短期內淨息差仍將承壓。
貸款增速有所上升。3Q20 貸款增速22.64%,較1H20 提升1.78 個百分點;佔生息資產比重為53.83%,較1H20 提升0.22 個百分點。3Q20 存款規模2555 億元,同比增長21.20%,較1H20 提升8.6 個百分點;存款佔計息負債比例小幅提升至71%。
資產質量壓力仍存,撥備水平下降
資產質量仍存隱憂。3Q20 不良貸款率1.46%,較1H20 下降3BP;關注貸款率5.77%,較1H20 上升15BP。1H20 逾期貸款率1.78%,較年初下降1.25個百分點。1H20 不良貸款核銷6.24 億元,同比增長115.92%;1H20 不良淨生成率1.05%,較年初上升10BP。
撥備計提有所下降。3Q20 撥貸比4.37%,較1H20 下降37BP;撥備覆蓋率為298%,較1H20 下降20 個百分點,風險抵補能力有所下降。
投資建議:貸款增長提速,不良率下降
我們維持青農商行20/21 年歸母淨利潤增速預測為4%/11.4%。青農商行3Q20 貸款增長提速,不良貸款率下降,且為次新股享受一定溢價。因其息差與撥備水平下降,我們將其目標估值下調至1.2 倍20 年PB,對應目標價5.91 元/股,維持“增持”評級。
風險提示:疫情反覆導致資產質量惡化;經濟下行超預期;小微金融業務發展不及預期。