投资要点:
全国唯一具有台资股东背景的城商行,五年锁定期彰显信心。厦门银行深耕地方市场,网点覆盖福建省全部地市。2008 年引入台湾富邦金控子公司作为战略投资人, 目前富邦金控持股仅次于厦门市财政局为第二大股东,厦门银行也是大陆唯一一家台资股东背景的城商行。此次上市厦门财政局、富邦金控承诺五年锁定期以及股价稳定措施,彰显股东信心。
战略定位清晰:“立足地方经济、服务中小企业、面向城市居民、服务两岸台商”。厦门市过去由于经济体量较小、产业结构单一,经济活力和发展潜力长期被低估。19 年政府发布《厦门招商手册》,大力推进区域产业结构向新基建、高科技等行业升级,形成“人人都营商”的环境氛围,19 年厦门市GDP 同比增长25%位列全国副省级市第一。厦门银行服务小微企业战略定位清晰,小微企业贷款+个人经营贷占比达43%,并且保持不良率低位稳定。同时依托台资股东背景,厦门银行已经搭建起两岸金融业务平台,形成对台差异化的经营特色,具有巨大发展潜力。
基本面表现:ROE 低于可比同业,但在保持资产质量优秀的前提下,优化资负结构、稳定息差表现,具有较大提升潜力。
1)不良认定非常严格,资产质量优秀。厦门银行不良认定非常严格,2Q20“逾期贷款/不良贷款”为102%,逾期贷款基本均已纳入不良。2Q20 不良率1.12%(城商行:1.24%)、逾期率1.14%(城商行:1.96%)、关注率0.94%(城商行:1.38%)均持续向好,且19 年以来持续优于城商行同业;
2)负债端存在优化空间,业务回归本源,连续多年贷款同比增速近30%,占比快速提升(15 年/2Q20:22%/47%);但存款占比提升缓慢(15 年/2Q20:57%/58%)。贷款规模快速扩张下,贷存比已上升至86%(15 年:41%),城商行中仅次于北京银行。后续存款增长乏力可能影响贷款扩张;
3)净息差低于城商行平均水平,1H20 厦门银行净息差1.56%,远低于城商行平均水平(1.89%)。负债端存款成本存在优化空间(厦门银行1H20 负债成本/存款成本:
2.69%/2.67%)。同时,宏观经济逐步修复,厦门银行加大小微支持力度、贷款定价趋稳有助于稳定其资产收益表现。净息差存在改善空间。
投资建议:在资产质量保持稳定的前提下,规模扩张、结构优化、息差改善驱动业绩增长。
厦门银行战略定位清晰、区域优势较好;基本面保持稳定,不良认定极为严格,资产质量优秀;资负结构存在优化空间。公司发行价6.71 元/股,发行价对应公司20 年PB 0.98X。
风险提示:宏观经济超预期恶化,引发不良风险暴露;资产负债结构优化不及预期。
特别提示:本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。
投資要點:
全國唯一具有臺資股東背景的城商行,五年鎖定期彰顯信心。廈門銀行深耕地方市場,網點覆蓋福建省全部地市。2008 年引入臺灣富邦金控子公司作為戰略投資人, 目前富邦金控持股僅次於廈門市財政局為第二大股東,廈門銀行也是大陸唯一一家臺資股東背景的城商行。此次上市廈門財政局、富邦金控承諾五年鎖定期以及股價穩定措施,彰顯股東信心。
戰略定位清晰:“立足地方經濟、服務中小企業、面向城市居民、服務兩岸臺商”。廈門市過去由於經濟體量較小、產業結構單一,經濟活力和發展潛力長期被低估。19 年政府發佈《廈門招商手冊》,大力推進區域產業結構向新基建、高科技等行業升級,形成“人人都營商”的環境氛圍,19 年廈門市GDP 同比增長25%位列全國副省級市第一。廈門銀行服務小微企業戰略定位清晰,小微企業貸款+個人經營貸佔比達43%,並且保持不良率低位穩定。同時依託臺資股東背景,廈門銀行已經搭建起兩岸金融業務平臺,形成對臺差異化的經營特色,具有巨大發展潛力。
基本面表現:ROE 低於可比同業,但在保持資產質量優秀的前提下,優化資負結構、穩定息差表現,具有較大提升潛力。
1)不良認定非常嚴格,資產質量優秀。廈門銀行不良認定非常嚴格,2Q20“逾期貸款/不良貸款”為102%,逾期貸款基本均已納入不良。2Q20 不良率1.12%(城商行:1.24%)、逾期率1.14%(城商行:1.96%)、關注率0.94%(城商行:1.38%)均持續向好,且19 年以來持續優於城商行同業;
2)負債端存在優化空間,業務迴歸本源,連續多年貸款同比增速近30%,佔比快速提升(15 年/2Q20:22%/47%);但存款佔比提升緩慢(15 年/2Q20:57%/58%)。貸款規模快速擴張下,貸存比已上升至86%(15 年:41%),城商行中僅次於北京銀行。後續存款增長乏力可能影響貸款擴張;
3)淨息差低於城商行平均水平,1H20 廈門銀行淨息差1.56%,遠低於城商行平均水平(1.89%)。負債端存款成本存在優化空間(廈門銀行1H20 負債成本/存款成本:
2.69%/2.67%)。同時,宏觀經濟逐步修復,廈門銀行加大小微支持力度、貸款定價趨穩有助於穩定其資產收益表現。淨息差存在改善空間。
投資建議:在資產質量保持穩定的前提下,規模擴張、結構優化、息差改善驅動業績增長。
廈門銀行戰略定位清晰、區域優勢較好;基本面保持穩定,不良認定極為嚴格,資產質量優秀;資負結構存在優化空間。公司發行價6.71 元/股,發行價對應公司20 年PB 0.98X。
風險提示:宏觀經濟超預期惡化,引發不良風險暴露;資產負債結構優化不及預期。
特別提示:本報告所預測新股定價不是上市首日價格表現,而是現有市場環境基本保持不變情況下的合理價格區間。