20Q3 业绩同比+173%，预计2020 全年业绩同比+70%-115%公司发布2020 年三季报，实现营收13.18 亿元，同比+94.33%；归母净利润1.85 亿元，同比+105.47%，处于业绩预告区间接近上限区间，业绩符合预期。单季度看，20Q3 营收6.23 亿元，同比+151.44%；归母净利润0.86 亿元，同比+172.58%，主要系下游风电景气持续向好，环氧胶系列产品销售增加所致。公司发布2020 年度业绩预告，预计全年归母净利润预计2.38-3.01 亿元，同比+ 70.00%～115.00%。公司20Q3 毛利率/净利率为35.22%/13.82%，同比-1.78/0.65 个pct；公司期间费用率控制良好， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率为5.91%/5.76%/4.25%/0.35%，同比变动-2.43/-1.33/-2.02/0.21 个pct。
胶粘剂持续增长可期，看好公司军工业务拓展及布局1）胶粘剂业务：以风电领域应用为主，短期看充分受益风电抢装行业有望保持高增长，中长期看公司一方面在风电领域之外积极拓展软包装、消费电子及轨交等领域已取得较快增长，另一方面公司已进入海外风电巨头维斯塔斯和西门子歌美飒供应链，与维斯塔斯完成业务对接，歌美飒进入小批量叶片试制阶段，其他领域胶粘剂业务和海外客户的突破使公司有望实现未来可持续较快成长。2)军工业务：公司进一步加大新产品的研发力度，对电磁兼容产品及其延伸产品进行扩充，已覆盖元器件级滤波产品、系统级电源滤波产品、智能型滤波产品，且部分配套产品已进入小批量产阶段，为后续发展提供有力支撑，另外公司新参与了国家航空领域某型号飞机的电源及电磁兼容设计，新研制的数十种电源及电磁兼容产品已进行配套联试，为后续公司业绩提供了新的增长点，业务有望加速成长。
投资建议：维持“买入”评级
考虑到风电景气度持续向上，我们上调公司2020-22 年归母净利润至2.63/3.24/3.80 亿元（前值2.30/2.71/3.19 亿元），对应PE 值18/15/12倍，一年期合理估值调整为25.60-29.44 元（对应2021 年PE 20-23X），维持“买入”评级。
风险提示：海外业务不及预期；军品业务不及预期；原材料价格波动。
20Q3 業績同比+173%，預計2020 全年業績同比+70%-115%公司發佈2020 年三季報，實現營收13.18 億元，同比+94.33%；歸母淨利潤1.85 億元，同比+105.47%，處於業績預告區間接近上限區間，業績符合預期。單季度看，20Q3 營收6.23 億元，同比+151.44%；歸母淨利潤0.86 億元，同比+172.58%，主要系下游風電景氣持續向好，環氧膠系列產品銷售增加所致。公司發佈2020 年度業績預告，預計全年歸母淨利潤預計2.38-3.01 億元，同比+ 70.00%～115.00%。公司20Q3 毛利率/淨利率為35.22%/13.82%，同比-1.78/0.65 個pct；公司期間費用率控制良好， 銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率為5.91%/5.76%/4.25%/0.35%，同比變動-2.43/-1.33/-2.02/0.21 個pct。
膠粘劑持續增長可期，看好公司軍工業務拓展及佈局1）膠粘劑業務：以風電領域應用為主，短期看充分受益風電搶裝行業有望保持高增長，中長期看公司一方面在風電領域之外積極拓展軟包裝、消費電子及軌交等領域已取得較快增長，另一方面公司已進入海外風電巨頭維斯塔斯和西門子歌美颯供應鏈，與維斯塔斯完成業務對接，歌美颯進入小批量葉片試製階段，其他領域膠粘劑業務和海外客户的突破使公司有望實現未來可持續較快成長。2)軍工業務：公司進一步加大新產品的研發力度，對電磁兼容產品及其延伸產品進行擴充，已覆蓋元器件級濾波產品、系統級電源濾波產品、智能型濾波產品，且部分配套產品已進入小批量產階段，為後續發展提供有力支撐，另外公司新參與了國家航空領域某型號飛機的電源及電磁兼容設計，新研製的數十種電源及電磁兼容產品已進行配套聯試，為後續公司業績提供了新的增長點，業務有望加速成長。
投資建議：維持“買入”評級
考慮到風電景氣度持續向上，我們上調公司2020-22 年歸母淨利潤至2.63/3.24/3.80 億元（前值2.30/2.71/3.19 億元），對應PE 值18/15/12倍，一年期合理估值調整為25.60-29.44 元（對應2021 年PE 20-23X），維持“買入”評級。
風險提示：海外業務不及預期；軍品業務不及預期；原材料價格波動。
