一、事件概述
公司10 月28 日晚发布2020 年三季报,前三季度实现营收3.04 亿元,同比下降13.73%,实现归母净利润0.68 亿元,同比增长184.54%;单季度看,三季度单季实现营收0.91 亿元,同比下降22.10%,归母净利润0.51 亿元,同比增长1213.35%,扣非归母净利润0.05亿元,同比增长22.65%。归母净利润同比高增主要为收到上海力珩所欠公司业绩补偿款4,437.03 万元所致。
二、分析与判断
新旧产品周期转换导致营收下滑,销售费用下降利润重回增长轨道公司三季度实现营收0.91 亿元,同比下降22.10%,我们认为主要由于公司游戏产品周期正处于新旧转换阶段,随着《仙境传说RO:新世代的诞生》的上线,公司游戏业务收入将大幅提升。公司三季度单季度实现扣非归母净利润0.05 亿元,同比增长22.65%,二季度单季度则亏损0.01 亿元,在削减了处于下降周期的游戏产品推广营销费用后,公司重新回到了利润增长轨道。费用端:公司Q3 销售费用率9.8%,同比下降9.8%,主要由于推广营销费用减少所致;管理费用率10.9%、财务费用率5.9%均与去年同期基本持平,费用管控情况良好。
新游上线两周持续霸榜,后续东南亚地区表现值得期待《仙境传说RO:新世代的诞生》10 月15 日上线以来表现超出预期,始终稳居台湾畅销榜和免费榜双榜榜首,香港地区和澳门地区也基本保持在畅销榜冠军和免费榜前三的位置。我们认为游戏上线以来的卓越表现证明了该款游戏的品质,也证明了字节跳动海外发行的实力,作为重度手游,其生命周期较长,有望长期为公司贡献利润。而从心动公司此前发行的同IP 游戏数据,东南亚地区市场作为最大的市场地区,其规模是港澳台市场2 倍左右,看好后续上线东南亚地区的流水表现。长期看,看好公司作为拥有优质IP 的内容方和字节跳动进一步开展合作,围绕《仙境传说》持续打造精品,重塑公司价值。
通信业务向通信网络EPC 总包拓展初现成效
公司10 月19 日公告称,中标中国联通固网产品线路设备移、技改类总承包招标项目,标段金额5000 万左右。该项目为通信网络规划设计、工程一体化技术服务,本次中标展示了公司通信业务向通信网络EPC 总包转型的成果。随着5G 大规模建设的开展,公司通信业务有望稳步提升业务规模,为进一步夯实公司业务基本面提供保障。
三、投资建议
公司通信业务方面:已经迎来行业高景气周期,未来将有望保持稳步增长;游戏业务方面,看好字节跳动首款海外重度游戏代理和《仙境传说》这一经典 IP 双重加持的产品业绩空间。我们认为,公司 20-22 年将实现归母净利润 1.19/4.13/4.71 亿元,对应 PE54X/16X/14X。对标同类游戏公司 21 年 PE 中值为 17 X,通信技术服务可比公司 21年 PE 中值为 40 X,公司具备估值优势,维持“推荐“评级。
四、风险提示:
海外游戏业务拓展不及预期;海外互联网政策风险;通信技术服务订单数量及规模不及预期。
一、事件概述
公司10 月28 日晚發佈2020 年三季報,前三季度實現營收3.04 億元,同比下降13.73%,實現歸母淨利潤0.68 億元,同比增長184.54%;單季度看,三季度單季實現營收0.91 億元,同比下降22.10%,歸母淨利潤0.51 億元,同比增長1213.35%,扣非歸母淨利潤0.05億元,同比增長22.65%。歸母淨利潤同比高增主要爲收到上海力珩所欠公司業績補償款4,437.03 萬元所致。
二、分析與判斷
新舊產品週期轉換導致營收下滑,銷售費用下降利潤重回增長軌道公司三季度實現營收0.91 億元,同比下降22.10%,我們認爲主要由於公司遊戲產品週期正處於新舊轉換階段,隨着《仙境傳說RO:新世代的誕生》的上線,公司遊戲業務收入將大幅提升。公司三季度單季度實現扣非歸母淨利潤0.05 億元,同比增長22.65%,二季度單季度則虧損0.01 億元,在削減了處於下降週期的遊戲產品推廣營銷費用後,公司重新回到了利潤增長軌道。費用端:公司Q3 銷售費用率9.8%,同比下降9.8%,主要由於推廣營銷費用減少所致;管理費用率10.9%、財務費用率5.9%均與去年同期基本持平,費用管控情況良好。
新游上線兩週持續霸榜,後續東南亞地區表現值得期待《仙境傳說RO:新世代的誕生》10 月15 日上線以來表現超出預期,始終穩居臺灣暢銷榜和免費榜雙榜榜首,香港地區和澳門地區也基本保持在暢銷榜冠軍和免費榜前三的位置。我們認爲遊戲上線以來的卓越表現證明了該款遊戲的品質,也證明了字節跳動海外發行的實力,作爲重度手遊,其生命週期較長,有望長期爲公司貢獻利潤。而從心動公司此前發行的同IP 遊戲數據,東南亞地區市場作爲最大的市場地區,其規模是港澳臺市場2 倍左右,看好後續上線東南亞地區的流水錶現。長期看,看好公司作爲擁有優質IP 的內容方和字節跳動進一步開展合作,圍繞《仙境傳說》持續打造精品,重塑公司價值。
通信業務向通信網絡EPC 總包拓展初現成效
公司10 月19 日公告稱,中標中國聯通固網產品線路設備移、技改類總承包招標項目,標段金額5000 萬左右。該項目爲通信網絡規劃設計、工程一體化技術服務,本次中標展示了公司通信業務向通信網絡EPC 總包轉型的成果。隨着5G 大規模建設的開展,公司通信業務有望穩步提升業務規模,爲進一步夯實公司業務基本面提供保障。
三、投資建議
公司通信業務方面:已經迎來行業高景氣週期,未來將有望保持穩步增長;遊戲業務方面,看好字節跳動首款海外重度遊戲代理和《仙境傳說》這一經典 IP 雙重加持的產品業績空間。我們認爲,公司 20-22 年將實現歸母淨利潤 1.19/4.13/4.71 億元,對應 PE54X/16X/14X。對標同類遊戲公司 21 年 PE 中值爲 17 X,通信技術服務可比公司 21年 PE 中值爲 40 X,公司具備估值優勢,維持“推薦“評級。
四、風險提示:
海外遊戲業務拓展不及預期;海外互聯網政策風險;通信技術服務訂單數量及規模不及預期。