事件概述
公司发布2020 年第三季度报告,其中2020 年前三季度收入18.95 亿元,同比增长131.21%,归母净利润6.36 亿元,同比增长463.14% , 扣非归母净利润6.00 亿元, 同比增长532.54%。第三季度收入6.18 亿元,同比增长123.25%,归母净利润1.63 亿元,同比增长437.67%。
分析判断:
业绩略超预期,三季度业绩依旧亮眼
公司2020 年业绩的驱动,主要源于疫情相关产品的采购,如监护仪、心电、血气分析仪等,其中一季度主要是国内疫情带动产品采购,二季度主要是全球疫情带动产品采购。分季度看,Q1~3 季度收入同比增长分别为33.29%/235.92%/123.25%,归母净利润分别为120.99%/755.24%/437.67%,三季度业绩依旧增速较快。销售净利率二季度为42.46%,三季度为26.28%,主要是销售费用、研发费用以及财务费用比二季度增加,三季度公司日常运营进入正轨,市场推广以及研发工作持续推进,支出比二季度更多,此外,财务费用主要是汇兑损失,为人民币升值导致,我们预计人民币升值导致的损失可控。第三季度,公司计提人民币2000 万元,对研发、生产、销售及其他做出贡献的员工给予现金奖励。
疫情带动的品牌效应显著,国内销售放量可期三季度随着国际疫情以及医疗进行可控轨道,预计三季度国际业务销售收入约4 亿元,而国内销售收入约2.2 亿元,国内收入预计同比增长约100%。国内疫情采购产品主要在一季度,三季度实际上已经是纯市场化的采购,预计公司未来的销售会更上一层楼。我们预计公司三季度在国内取得高速增长来源预计是多产品开花:(1)品牌带动监护和心电在国内的知名度,三季度随着国内医疗基建推进,采购较多;(2)IVD 板块,磁敏分析仪持续装机,新产品M36 有六通道(预计全年销售近100 台),是M16通量的六倍(M16 在2018~2019 年累计装机约250 台,通量折算M36 仅为40 台),产品准确度得到临床认可,并且血气分析仪公司作为国内第一品牌,在疫情期间得到临床尤其是三甲医院的认可,也带动了产品销售;(3)妇幼产品线和超声产品,逐渐恢复常规推广带来的业务增长,其中妇幼的盆底康复仪和超声LX9 得到临床高度认可。
多产品线+持续研发投入+国际化,国际化的医疗器械平台公司
公司目前的产品线覆盖了监护(监护仪、心电)、妇幼(围产监护、妇科诊断、盆底康复)、彩超影像、IVD(血气、磁敏免疫分析仪、特定蛋白、血细胞分析仪)、智慧健康、以及延伸的兽用产品等,国内外业务同时推进(2019 年海外业务占比56%)。公司已经发展成为多产品线并重、多市场并进的医疗器械平台型公司,抗风险能力以及抓住特定机会的能力更强。自2011 年上市至今,累计研发投入超14 亿,新产品不断推出,便携式全数字彩色超声诊断系统Acclarix AX3、推车式彩超Acclarix LX9、磁敏免疫分析仪M36X、特定蛋白免疫分析仪SP-1200、X 系列多参数监护仪、生物刺激反馈仪(妇产科系统)等一系列新品,这些新产品奠定了公司长期发展的重要产品基础。
投资建议
公司品牌在疫情期间得到大幅提升,产品品质获得临床认可,我们上调盈利预测,预计公司2020~2022 年收入为22.50/23.00/26.85 亿元(原来为19.10/19.10/21.10 亿元),增速分别为98.0%/2.2%/16.7%,归母净利润为
7.01/7.02/8.30 亿元(原来为6.43/6.42/6.83 亿元),增速分别为431.8%/0.1%/18.3%,2020~2022 年PE 分别为18X/18X/15X,考虑到公司在体外诊断的独特布局和血气细分领域的优势、公司产品线丰富、公司的全球化能力和疫情带来的品牌力提升,我们维持“买入”评级。
风险提示
新产品推广不达预期,海外销售不及预期。
事件概述
公司發佈2020 年第三季度報告,其中2020 年前三季度收入18.95 億元,同比增長131.21%,歸母淨利潤6.36 億元,同比增長463.14% , 扣非歸母淨利潤6.00 億元, 同比增長532.54%。第三季度收入6.18 億元,同比增長123.25%,歸母淨利潤1.63 億元,同比增長437.67%。
分析判斷:
業績略超預期,三季度業績依舊亮眼
公司2020 年業績的驅動,主要源於疫情相關產品的採購,如監護儀、心電、血氣分析儀等,其中一季度主要是國內疫情帶動產品採購,二季度主要是全球疫情帶動產品採購。分季度看,Q1~3 季度收入同比增長分別為33.29%/235.92%/123.25%,歸母淨利潤分別為120.99%/755.24%/437.67%,三季度業績依舊增速較快。銷售淨利率二季度為42.46%,三季度為26.28%,主要是銷售費用、研發費用以及財務費用比二季度增加,三季度公司日常運營進入正軌,市場推廣以及研發工作持續推進,支出比二季度更多,此外,財務費用主要是匯兑損失,為人民幣升值導致,我們預計人民幣升值導致的損失可控。第三季度,公司計提人民幣2000 萬元,對研發、生產、銷售及其他做出貢獻的員工給予現金獎勵。
疫情帶動的品牌效應顯著,國內銷售放量可期三季度隨着國際疫情以及醫療進行可控軌道,預計三季度國際業務銷售收入約4 億元,而國內銷售收入約2.2 億元,國內收入預計同比增長約100%。國內疫情采購產品主要在一季度,三季度實際上已經是純市場化的採購,預計公司未來的銷售會更上一層樓。我們預計公司三季度在國內取得高速增長來源預計是多產品開花:(1)品牌帶動監護和心電在國內的知名度,三季度隨着國內醫療基建推進,採購較多;(2)IVD 板塊,磁敏分析儀持續裝機,新產品M36 有六通道(預計全年銷售近100 台),是M16通量的六倍(M16 在2018~2019 年累計裝機約250 台,通量折算M36 僅為40 台),產品準確度得到臨牀認可,並且血氣分析儀公司作為國內第一品牌,在疫情期間得到臨牀尤其是三甲醫院的認可,也帶動了產品銷售;(3)婦幼產品線和超聲產品,逐漸恢復常規推廣帶來的業務增長,其中婦幼的盆底康復儀和超聲LX9 得到臨牀高度認可。
多產品線+持續研發投入+國際化,國際化的醫療器械平臺公司
公司目前的產品線覆蓋了監護(監護儀、心電)、婦幼(圍產監護、婦科診斷、盆底康復)、彩超影像、IVD(血氣、磁敏免疫分析儀、特定蛋白、血細胞分析儀)、智慧健康、以及延伸的獸用產品等,國內外業務同時推進(2019 年海外業務佔比56%)。公司已經發展成為多產品線並重、多市場並進的醫療器械平臺型公司,抗風險能力以及抓住特定機會的能力更強。自2011 年上市至今,累計研發投入超14 億,新產品不斷推出,便攜式全數字彩色超聲診斷系統Acclarix AX3、推車式彩超Acclarix LX9、磁敏免疫分析儀M36X、特定蛋白免疫分析儀SP-1200、X 系列多參數監護儀、生物刺激反饋儀(婦產科系統)等一系列新品,這些新產品奠定了公司長期發展的重要產品基礎。
投資建議
公司品牌在疫情期間得到大幅提升,產品品質獲得臨牀認可,我們上調盈利預測,預計公司2020~2022 年收入為22.50/23.00/26.85 億元(原來為19.10/19.10/21.10 億元),增速分別為98.0%/2.2%/16.7%,歸母淨利潤為
7.01/7.02/8.30 億元(原來為6.43/6.42/6.83 億元),增速分別為431.8%/0.1%/18.3%,2020~2022 年PE 分別為18X/18X/15X,考慮到公司在體外診斷的獨特佈局和血氣細分領域的優勢、公司產品線豐富、公司的全球化能力和疫情帶來的品牌力提升,我們維持“買入”評級。
風險提示
新產品推廣不達預期,海外銷售不及預期。