2020 年前三季度公司实现营业收入11.35 亿元，同比增长28.37%；归母净利润1.74 亿元，同比增长28.28%。第三季度收入增速放缓，归母净利润小幅下滑。我们认为短期可能市场原因导致公司增速放缓，但公司具备技术优势，且只做上游材料的战略清晰，仍然看好公司未来发展前景，维持“买入”评级。
前三季度利润同比+28.3%，费率优化。公司2020 年前三季度实现收入11.35亿元，同比增长28.37%；归母净利润1.74 亿元，同比增长28.28%。经营性现金流净额为1.75 亿元，同比增长66.55%。前三季度毛利率为29.74%，总体保持稳定。期间费用率为12.33%，相比去年同期小幅下降1.2 个百分点。其中研发费用为4700 万，今年前三季度已经达到去年全年水平。
第三季度收入增速放缓，利润小幅下滑，但产品毛利率未降。Q3 单季度公司实现收入3.57 亿元，同比增长4.92%，归母净利润4863 万元，较去年同期下降386 万元，降幅为7.35%。但公司单季度毛利率为29.38%，呈小幅上升趋势。
公司掌握连续法工艺，优质产品吸引全球客户。连续法以全封闭式生产系统替代传统开放式生产，质量、生产效率、单位产能投资、投入产出比都有提升，此法仅大规模生产才可实现。公司募投项目单位产能投资较竞争对手有较大优势。公司境内外客户占比约1:1，且客户集中度低，单一客户风险较低。
募投项目大幅扩产，支撑业绩持续提升。募资投向年产28 万吨水处理剂项目和水处理剂系列产品项目。前者投资4.4 亿，聚焦HEDP、ATMP、PAA(S)等水处理剂扩产，有效化解产能瓶颈，投产后预期利润3.7 亿；后者投资3.3 亿，关注联副产品综合利用和产业链延伸，降低成本、拓展下游市场，投产后预期利润7.4 亿。
风险因素：募投项目建设不及预期、技术流失风险、行业需求不及预期。
投资建议：维持公司2020-22 年归母净利润预测2.73/3.55/4.80 亿元，对应EPS预测分别为1.27/1.64/2.22 元。考虑到公司在水处理药剂行业的龙头地位以及未来产能释放、向精细化工领域拓展带来的持续盈利增长，维持“买入”评级。
2020 年前三季度公司實現營業收入11.35 億元，同比增長28.37%；歸母淨利潤1.74 億元，同比增長28.28%。第三季度收入增速放緩，歸母淨利潤小幅下滑。我們認為短期可能市場原因導致公司增速放緩，但公司具備技術優勢，且只做上游材料的戰略清晰，仍然看好公司未來發展前景，維持“買入”評級。
前三季度利潤同比+28.3%，費率優化。公司2020 年前三季度實現收入11.35億元，同比增長28.37%；歸母淨利潤1.74 億元，同比增長28.28%。經營性現金流淨額為1.75 億元，同比增長66.55%。前三季度毛利率為29.74%，總體保持穩定。期間費用率為12.33%，相比去年同期小幅下降1.2 個百分點。其中研發費用為4700 萬，今年前三季度已經達到去年全年水平。
第三季度收入增速放緩，利潤小幅下滑，但產品毛利率未降。Q3 單季度公司實現收入3.57 億元，同比增長4.92%，歸母淨利潤4863 萬元，較去年同期下降386 萬元，降幅為7.35%。但公司單季度毛利率為29.38%，呈小幅上升趨勢。
公司掌握連續法工藝，優質產品吸引全球客户。連續法以全封閉式生產系統替代傳統開放式生產，質量、生產效率、單位產能投資、投入產出比都有提升，此法僅大規模生產才可實現。公司募投項目單位產能投資較競爭對手有較大優勢。公司境內外客户佔比約1:1，且客户集中度低，單一客户風險較低。
募投項目大幅擴產，支撐業績持續提升。募資投向年產28 萬噸水處理劑項目和水處理劑系列產品項目。前者投資4.4 億，聚焦HEDP、ATMP、PAA(S)等水處理劑擴產，有效化解產能瓶頸，投產後預期利潤3.7 億；後者投資3.3 億，關注聯副產品綜合利用和產業鏈延伸，降低成本、拓展下游市場，投產後預期利潤7.4 億。
風險因素：募投項目建設不及預期、技術流失風險、行業需求不及預期。
投資建議：維持公司2020-22 年歸母淨利潤預測2.73/3.55/4.80 億元，對應EPS預測分別為1.27/1.64/2.22 元。考慮到公司在水處理藥劑行業的龍頭地位以及未來產能釋放、向精細化工領域拓展帶來的持續盈利增長，維持“買入”評級。
