事件:
2020 年前三季度实现营收9.80 亿,同比减少6.09%,归母净利润-0.94 亿、扣非净利润-0.95 亿,亏损同比分别增加47.52%、41.12%,相对Q2 缩窄。
投资要点
营收逐季加速,产品毛利率持续改善:Q3 单季度实现营收5.47 亿元,同比增长26.62%,环比大幅改善(Q1、Q2 同比分别为-64.22%、-16.22%);归母净利润0.39 亿元,同比增长104.73%;扣非净利润0.38 亿元,同比增长103.43%。毛利率方面,Q1、Q2、Q3 分别为32.14%、34.57%、36.91%,同比持续改善。费用方面,销售费用略有增长,研发费用同比增长37.18%,主要是公司加大对重点产品研发力度。存货较年初增长52.77%,主要系半成品和库存商品增加所致。
《商用密码管理条例(意见稿)》发布:2020 年8 月,国家密码管理局发布了《商用密码管理条例(修订草案征求意见稿)》,该条例基于《密码法》
制定,致力于商用密码管理和促进商用密码事业发展,同时确定了商密工作的行政主管部门和管理部门的职责。同时,落实《密码法》规定的推进商用密码检测认证体系建设,鼓励商用密码从业单位自愿接受商用密码检测认证。依据《密码法》《电子签名法》,进一步明确了电子认证服务,使用密码要求和使用规范;以及政务活动中的电子公文、电子印章、电子证照等的电子认证服务要求。政策端的法律法规持续的出台,将促进密码行业的发展,带动以密码机、防火墙、SSL VPN 安全接入网关、IPSecVPN、网络安全审计、数据防泄漏、文档加密系统等商用密码产品和涉密信息系统产品的需求,作为密码行业的细分龙头,公司有望持续受益。
卫士通橙讯入选中国电科国家信息化产品库:2020 年9 月,卫士通橙讯作为唯一一款软件类产品加入国家信息化产品库,未来将配合中国电科国际业务云平台的实施完善。中国电科的国际业务云平台是电科国际化经营体系建设重要工具,在国家“一带一路”倡议的引领下,越来越多的央企走出国门对外进行投资建设,卫士通橙讯作为一款以“安全”
+“沟通”+“协作”为主打的平台型产品,能提供七大安全保障和一整套密码支撑体系,全面提升跨境沟通及文件传递的安全性和可靠性,为政企用户跨地域乃至跨国业务的安全、高效、有序开展提供有力保障。
盈利预测与投资评级:预计2020-2022 年净利润分别为2.08/3.57/4.97 亿元,EPS 分别为0.25/0.43/0.59 元,对应76/44/32 倍PE。以加密主业为核心,持续加强面向党政、重点行业核心业务推进,信创放量,公司将进入业绩释放期,维持“买入”评级。
风险提示:信息安全市场低于预期,安全云平台建设低于预期。
事件:
2020 年前三季度實現營收9.80 億,同比減少6.09%,歸母淨利潤-0.94 億、扣非淨利潤-0.95 億,虧損同比分別增加47.52%、41.12%,相對Q2 縮窄。
投資要點
營收逐季加速,產品毛利率持續改善:Q3 單季度實現營收5.47 億元,同比增長26.62%,環比大幅改善(Q1、Q2 同比分別爲-64.22%、-16.22%);歸母淨利潤0.39 億元,同比增長104.73%;扣非淨利潤0.38 億元,同比增長103.43%。毛利率方面,Q1、Q2、Q3 分別爲32.14%、34.57%、36.91%,同比持續改善。費用方面,銷售費用略有增長,研發費用同比增長37.18%,主要是公司加大對重點產品研發力度。存貨較年初增長52.77%,主要系半成品和庫存商品增加所致。
《商用密碼管理條例(意見稿)》發佈:2020 年8 月,國家密碼管理局發佈了《商用密碼管理條例(修訂草案徵求意見稿)》,該條例基於《密碼法》
制定,致力於商用密碼管理和促進商用密碼事業發展,同時確定了商密工作的行政主管部門和管理部門的職責。同時,落實《密碼法》規定的推進商用密碼檢測認證體系建設,鼓勵商用密碼從業單位自願接受商用密碼檢測認證。依據《密碼法》《電子簽名法》,進一步明確了電子認證服務,使用密碼要求和使用規範;以及政務活動中的電子公文、電子印章、電子證照等的電子認證服務要求。政策端的法律法規持續的出臺,將促進密碼行業的發展,帶動以密碼機、防火牆、SSL VPN 安全接入網關、IPSecVPN、網絡安全審計、數據防泄漏、文檔加密系統等商用密碼產品和涉密信息系統產品的需求,作爲密碼行業的細分龍頭,公司有望持續受益。
衛士通橙訊入選中國電科國家信息化產品庫:2020 年9 月,衛士通橙訊作爲唯一一款軟件類產品加入國家信息化產品庫,未來將配合中國電科國際業務雲平臺的實施完善。中國電科的國際業務雲平臺是電科國際化經營體系建設重要工具,在國家“一帶一路”倡議的引領下,越來越多的央企走出國門對外進行投資建設,衛士通橙訊作爲一款以“安全”
+“溝通”+“協作”爲主打的平臺型產品,能提供七大安全保障和一整套密碼支撐體系,全面提升跨境溝通及文件傳遞的安全性和可靠性,爲政企用戶跨地域乃至跨國業務的安全、高效、有序開展提供有力保障。
盈利預測與投資評級:預計2020-2022 年淨利潤分別爲2.08/3.57/4.97 億元,EPS 分別爲0.25/0.43/0.59 元,對應76/44/32 倍PE。以加密主業爲核心,持續加強面向黨政、重點行業核心業務推進,信創放量,公司將進入業績釋放期,維持“買入”評級。
風險提示:信息安全市場低於預期,安全雲平臺建設低於預期。