事件概述
达实智能发布三季度业绩公告，前三季度实现营业收入20.9 亿元，同比增长33.2%；实现归母净利润2.1 亿元，同比大幅增长63.6%。
分析判断：
业绩持续高增长，公告预计全年盈利2.7-3.4 亿元，同比增长180%-200%根据公司公告，受益于数据中心业务增长、PPP 项目进入实施阶段、其他传统业务增长等利好驱动，公司业绩实现高增长，其中2020Q3 单季度公司归母净利润同比+104.1%，显著高于2020Q1-2 单季度归母净利润增速14.5%/57.1%。报告期内现金流实现转正，前三季度经营性净现金流累计达到0.5 亿元，2020Q1-3 单季度经营性净现金流分别为-2.1/+1.4/+1.2 亿元，考虑到Q4 为公司回款高峰期，我们预计全年经营性净现金流有望进一步向好。此外，公司公告预计2020 年盈利2.7-3.4 亿元，同比增长180%-200%，我们认为公司订单高景气+股权激励之下管理团队充分发挥竞争活力（按照行权要求，2020-21 年净利润不低于2.8/3.7 亿元），我们预计公司业绩步入高速增长通道，2021E 年PE 仅18X，低估值+高成长的小而美典型品种。
下游订单维持高景气，未来业绩值得期待
受益于新基建政策落地、叠加新冠疫情催化等影响，2020 年订单景气度持续高涨，根据公司公告，2020H1 公司中标及签约订单金额27 亿，同比+70%，其中2020Q1 中标及签约订单金额13 亿，同比+42%，2020Q2 中标及签约订单金额12 亿，同比+110%，其中数据中心、智慧交通、智慧医疗等细分领域景气度维持高位，2020H2 数据中心业务中标签约6 个亿，同比增长逾10 倍。2020Q3 公司订单维持高景气度，相继中标宿州医院新区内外科病房楼机电一体化项目（合同额2.35 亿元）、福州市轨道交通5 号线一期工程综合监控项目（合同额9792 万元）等一批大额订单，我们预计2020 年公司年化订单金额有望同比增长达到70%，为公司未来业绩高增长奠定坚实基础。
携手腾讯医疗，加码推进智慧医疗业务
9 月公司发布公告，控股子公司达实旗云与腾讯医疗健康（深圳）签订战略合作协议，双方围绕健康城市、区域医疗、智慧医院等领域开展合作，具体涵盖互联网医院、智慧医院、移动医护、智慧医保等方面的建设合作。合作双方在各自领域实力雄厚，腾讯健康是腾讯集团全资子公司，达实旗云作为国内领先的区域医疗大数据建设及运营服务商，前身是达实智能智慧医疗事业部，此次战略协议的签订，有望显著促进公司智慧医疗业务加速落地。
公司战略转型已见成效，项目型向产品型进军，未来值得期待公司明确定位为“智能物联整体解决方案”建设服务提供商，近年战略转型已见成效：1）技术层面：2020 年公司软件能力斩获全球难度最高的CMMI5 认证，构建起AIoT 智能物联网管控平台及边缘控制器/C3 智能终端系统等核心技术体系；2）业务层面：运营类业务持续落地，2019 年公司运营收入已达到千万量级，未来有望保持较快增长态势，此外新近斩获的前海桂湾公园智能化项目等合同彰显公司产品软件化趋势明确。过去几年公司给市场的形象基本是项目推动型，项目高成长期过去后近些年估值一直受到压制。现阶段随着公司向智能物联整体解决方案商的转型，更加重视产品化能力和运营能力，我们认为公司估值也有望回归行业平均水平。
投资建议
我们维持前期盈利预测，我们预计2020-2022 年公司有望实现营业收入分别为32.1 亿、43.9 亿和60.2 亿，有望实现归母净利润分别为2.9 亿、4.3 亿和5.8 亿，对应PE 为27 倍、18 倍和14 倍，考虑到公司下游订单持续高增长，且公司正积极探索由增量市场向存量市场的拓展，业务战略持续向云+服务模式的转变，维持前期评级，给予公司“买入”评级。
风险提示
1）政策推进不及预期，影响下游需求释放；2）在手订单推进不及预期；3）新冠疫情发展超出预期等。
事件概述
達實智能發佈三季度業績公告，前三季度實現營業收入20.9 億元，同比增長33.2%；實現歸母淨利潤2.1 億元，同比大幅增長63.6%。
分析判斷：
業績持續高增長，公告預計全年盈利2.7-3.4 億元，同比增長180%-200%根據公司公告，受益於數據中心業務增長、PPP 項目進入實施階段、其他傳統業務增長等利好驅動，公司業績實現高增長，其中2020Q3 單季度公司歸母淨利潤同比+104.1%，顯著高於2020Q1-2 單季度歸母淨利潤增速14.5%/57.1%。報告期內現金流實現轉正，前三季度經營性淨現金流累計達到0.5 億元，2020Q1-3 單季度經營性淨現金流分別為-2.1/+1.4/+1.2 億元，考慮到Q4 為公司回款高峯期，我們預計全年經營性淨現金流有望進一步向好。此外，公司公告預計2020 年盈利2.7-3.4 億元，同比增長180%-200%，我們認為公司訂單高景氣+股權激勵之下管理團隊充分發揮競爭活力（按照行權要求，2020-21 年淨利潤不低於2.8/3.7 億元），我們預計公司業績步入高速增長通道，2021E 年PE 僅18X，低估值+高成長的小而美典型品種。
下游訂單維持高景氣，未來業績值得期待
受益於新基建政策落地、疊加新冠疫情催化等影響，2020 年訂單景氣度持續高漲，根據公司公告，2020H1 公司中標及簽約訂單金額27 億，同比+70%，其中2020Q1 中標及簽約訂單金額13 億，同比+42%，2020Q2 中標及簽約訂單金額12 億，同比+110%，其中數據中心、智慧交通、智慧醫療等細分領域景氣度維持高位，2020H2 數據中心業務中標籤約6 個億，同比增長逾10 倍。2020Q3 公司訂單維持高景氣度，相繼中標宿州醫院新區內外科病房樓機電一體化項目（合同額2.35 億元）、福州市軌道交通5 號線一期工程綜合監控項目（合同額9792 萬元）等一批大額訂單，我們預計2020 年公司年化訂單金額有望同比增長達到70%，為公司未來業績高增長奠定堅實基礎。
攜手騰訊醫療，加碼推進智慧醫療業務
9 月公司發佈公告，控股子公司達實旗雲與騰訊醫療健康（深圳）簽訂戰略合作協議，雙方圍繞健康城市、區域醫療、智慧醫院等領域開展合作，具體涵蓋互聯網醫院、智慧醫院、移動醫護、智慧醫保等方面的建設合作。合作雙方在各自領域實力雄厚，騰訊健康是騰訊集團全資子公司，達實旗雲作為國內領先的區域醫療大數據建設及運營服務商，前身是達實智能智慧醫療事業部，此次戰略協議的簽訂，有望顯著促進公司智慧醫療業務加速落地。
公司戰略轉型已見成效，項目型向產品型進軍，未來值得期待公司明確定位為“智能物聯整體解決方案”建設服務提供商，近年戰略轉型已見成效：1）技術層面：2020 年公司軟件能力斬獲全球難度最高的CMMI5 認證，構建起AIoT 智能物聯網管控平臺及邊緣控制器/C3 智能終端系統等核心技術體系；2）業務層面：運營類業務持續落地，2019 年公司運營收入已達到千萬量級，未來有望保持較快增長態勢，此外新近斬獲的前海桂灣公園智能化項目等合同彰顯公司產品軟件化趨勢明確。過去幾年公司給市場的形象基本是項目推動型，項目高成長期過去後近些年估值一直受到壓制。現階段隨着公司向智能物聯整體解決方案商的轉型，更加重視產品化能力和運營能力，我們認為公司估值也有望迴歸行業平均水平。
投資建議
我們維持前期盈利預測，我們預計2020-2022 年公司有望實現營業收入分別為32.1 億、43.9 億和60.2 億，有望實現歸母淨利潤分別為2.9 億、4.3 億和5.8 億，對應PE 為27 倍、18 倍和14 倍，考慮到公司下游訂單持續高增長，且公司正積極探索由增量市場向存量市場的拓展，業務戰略持續向雲+服務模式的轉變，維持前期評級，給予公司“買入”評級。
風險提示
1）政策推進不及預期，影響下游需求釋放；2）在手訂單推進不及預期；3）新冠疫情發展超出預期等。
