公司公告前三季度收入30.59亿,同比增长12.39%,归母净利润3.68亿,同比增长82.86%,单三季度收入12.95亿,同比增长27.09%,归母净利润2.01亿,同比增长104%。康力是我们一直以来推荐的弹性品种,当前电梯行业已经呈现分化态势,头部企业份额愈发集中,“规模效应+格局好转”带来的盈利修复仍将继续,公司优异的成本管控能力也在今年得到凸显,2020年是康力丰收年,预计20-21年康力净利润为4.55亿/5.62亿,对应PE为21倍/17倍,继续强烈推荐!
净利润增速远超收入增速的主要原因包括:(1)毛利率大幅提升,前三季度毛利率32.59%,同比去年提升3.1pct,主要由于公司对原材料市场供需情况调研,适时对部分原材料采购价格进行了锁定,有利于毛利率稳定提升;(2)钢材价格的下降效应也会传导至外购部件,在保证供应品质、及时交付的前提下,公司集团采购部与供应商充分沟通下,对外购部件价格作了一定幅度的调整,外购部件的成本下降对公司毛利率提升也作了一定贡献;(3)公司持续进行研发投入,并且随着智能化生产线投入、智能制造工厂升级及试验中心投入使用,优化了生产工艺,改善了生产工装能力,改良了产品设计,降低了产品单位成本,提高了公司产品竞争力;(4)规模效应+精细化管理,全体员工群策群力,严格控制各项成本费用,前三季度销售费用率10.32%,同比下降1.4pct,管理费用率7.84%,与去年基本持平。
各项经营指标向好,经营质量稳步提升:(1)前三季度经营性净现金流4亿,恢复到2015年以来最好水平;(2)受益于毛利率大幅提升,前三季度公司净利率11.91%,同比19年大幅提升4.5pct,单三季度净利率15.52%,同比大幅提升5.9pct,为历史同期最好水平;(3)合同负债/预收账款12.42亿,同比去年同期增加22%,侧面印证订单饱满;(4)期末存货11.3亿,同比环比均有所增长,结构健康
新增及执行订单持续增长。截止三季度末,公司正在执行的有效订单为64.6亿元,在手订单规模较上年同期末有10.5%的提升,估算前三季度新接订单同比提升14%,单三季度提升19%。公司抓住国家重点建设的高峰,积极参与市场投标,1-7月获得高铁、轨交市场重要中标金额合计6亿元,占2019年高铁、轨交中标总额的118%,公司重载型扶梯产品的市场竞争力、市场认可度日益加强,随着公司业务规模的扩大,公司还在积极谋划维修改造、维保业务板块的长期发展,大力开拓有偿服务市场。
康力是我们一直以来推荐的弹性品种,20年是公司丰收的一年,继续强烈推荐。“规模效应+格局好转”带来的盈利修复仍将持续。当前电梯行业已经呈现分化态势,头部企业份额愈发集中,受益于公司优异的成本管理能力(原材料+费用端)以及显著的规模效应,预计全年毛利率较大幅度提升,可控生产成本+基建投资加速+行业加速出清+房地产企稳,预计有望延续景气。此外老旧小区改造是重要扩内需方向,电梯行业是主要受益行业之一,打开增长天花板,有望开启新一轮行业景气周期,康力也是受益标的之一。20年是康力丰收年,继续强烈推荐。
风险提示:钢材价格波动风险、房地产增速不及预期。
公司公告前三季度收入30.59億,同比增長12.39%,歸母淨利潤3.68億,同比增長82.86%,單三季度收入12.95億,同比增長27.09%,歸母淨利潤2.01億,同比增長104%。康力是我們一直以來推薦的彈性品種,當前電梯行業已經呈現分化態勢,頭部企業份額愈發集中,“規模效應+格局好轉”帶來的盈利修復仍將繼續,公司優異的成本管控能力也在今年得到凸顯,2020年是康力豐收年,預計20-21年康力淨利潤為4.55億/5.62億,對應PE為21倍/17倍,繼續強烈推薦!
淨利潤增速遠超收入增速的主要原因包括:(1)毛利率大幅提升,前三季度毛利率32.59%,同比去年提升3.1pct,主要由於公司對原材料市場供需情況調研,適時對部分原材料採購價格進行了鎖定,有利於毛利率穩定提升;(2)鋼材價格的下降效應也會傳導至外購部件,在保證供應品質、及時交付的前提下,公司集團採購部與供應商充分溝通下,對外購部件價格作了一定幅度的調整,外購部件的成本下降對公司毛利率提升也作了一定貢獻;(3)公司持續進行研發投入,並且隨着智能化生產線投入、智能製造工廠升級及試驗中心投入使用,優化了生產工藝,改善了生產工裝能力,改良了產品設計,降低了產品單位成本,提高了公司產品競爭力;(4)規模效應+精細化管理,全體員工羣策羣力,嚴格控制各項成本費用,前三季度銷售費用率10.32%,同比下降1.4pct,管理費用率7.84%,與去年基本持平。
各項經營指標向好,經營質量穩步提升:(1)前三季度經營性淨現金流4億,恢復到2015年以來最好水平;(2)受益於毛利率大幅提升,前三季度公司淨利率11.91%,同比19年大幅提升4.5pct,單三季度淨利率15.52%,同比大幅提升5.9pct,為歷史同期最好水平;(3)合同負債/預收賬款12.42億,同比去年同期增加22%,側面印證訂單飽滿;(4)期末存貨11.3億,同比環比均有所增長,結構健康
新增及執行訂單持續增長。截止三季度末,公司正在執行的有效訂單為64.6億元,在手訂單規模較上年同期末有10.5%的提升,估算前三季度新接訂單同比提升14%,單三季度提升19%。公司抓住國家重點建設的高峯,積極參與市場投標,1-7月獲得高鐵、軌交市場重要中標金額合計6億元,佔2019年高鐵、軌交中標總額的118%,公司重載型扶梯產品的市場競爭力、市場認可度日益加強,隨着公司業務規模的擴大,公司還在積極謀劃維修改造、維保業務板塊的長期發展,大力開拓有償服務市場。
康力是我們一直以來推薦的彈性品種,20年是公司豐收的一年,繼續強烈推薦。“規模效應+格局好轉”帶來的盈利修復仍將持續。當前電梯行業已經呈現分化態勢,頭部企業份額愈發集中,受益於公司優異的成本管理能力(原材料+費用端)以及顯著的規模效應,預計全年毛利率較大幅度提升,可控生產成本+基建投資加速+行業加速出清+房地產企穩,預計有望延續景氣。此外老舊小區改造是重要擴內需方向,電梯行業是主要受益行業之一,打開增長天花板,有望開啟新一輪行業景氣週期,康力也是受益標的之一。20年是康力豐收年,繼續強烈推薦。
風險提示:鋼材價格波動風險、房地產增速不及預期。